00940從巨嬰變棄嬰？揭開高股息ETF的4大幻術！
00940曾以「10元入手、月月領息」掀起高股息ETF熱潮，卻在上市後跌破發行價，被貼上「巨嬰」標籤。本文拆解回測數據的4大幻術，提醒投資人看清指數邏輯，別被華麗數字迷惑。
在台灣高股息ETF的發行史中，元大台灣價值高息（00940）絕對值得記上一筆，「10元低價好入手，月月領息好開心。」優秀的行銷帶動投資人的搶購風潮，有人解百萬定存、或是拿房產抵押來申購，買不到的還在營業大廳拚命罵人，搞到央行總裁提醒投資人小心「羊群效應」。
儘管如此，00940申購時達到1,752億元的規模！但是因為持續破發（跌破發行價），也被市場貼上「巨嬰」的標籤，大家都在問，股價什麼時候回到10元的發行價？
統計00940上市的2024年4月1日到2025年8月11日，加權指數上漲了19.4%，00940股價卻逆勢下跌了5.5%。由此可見，大家最喜歡的ETF，卻不一定是表現最好的。
回測數據未必能複製 別迷信高報酬、高殖利率
新上市的ETF要不要參加申購？理論上被動型ETF就是追蹤指數，過去「指數回測」的報酬率跟殖利率，越高的就會越迷人。但是，數字是死的，要注意下面的4大幻術：
幻術1：回測的高報酬
新發行的ETF在上市前會先公告前10大成分股，一定要留意一下裡面的組成。00940上市前公告的指數成分股，第一大的長榮（2603）權重高達9.2%，看到這個數字就要小心了。因為00940標榜高股息，理論上成分股的權重會比較平均，總共50檔成分股，平均1檔應該是2%，但是第一大的長榮卻占了9.2%，為什麼？
來看一下指數回測的5年（2019～2023年），長榮漲幅高達956%，前幾大成分股的聯電（2303）跟聯發科（2454），也都有不錯的漲幅（見表1）。這些數據大家都知道了，將它們納入指數成分股再去「回測」，特別是報酬率最高的長榮，給予最高的權重，指數「過去回測」的報酬率，就會漂亮得不得了。
幻術2：回測的高殖利率
再來看一下指數回測的2023年，長榮除息前殖利率高達45.2%，光是這一檔貢獻給00940的殖利率就高達4.15%（9.2%權重×45.2%殖利率），難怪「指數回測」的殖利率，要多漂亮就有多漂亮。
可是，00940在2024年上市後，長榮、聯電、聯發科的股利都縮水，長榮股利更是從70元大幅縮水到10元（見表2），這就應了我一直強調的「過去永遠僅供參考」。
幻術3：看得到卻吃不到
00940是在2024年4月1日上市，所以成分股的建倉時間應該是在3月底，當時長榮股價已經達到170元，有可能再如同「指數回測」期間大漲956%嗎？當時聯電股價逾50元，有可能再漲267%嗎？所以指數「過去的」高報酬跟高殖利率，投資人是「看得到卻吃不到」。
00940上市後，股價持續破發，2025年4月最低僅7.32元，追根究柢就是上市時成分股股價都在高點啊！
幻術4：上市後即換股
陳老師以前是教書的，如果我全班50個學生，平均成績是全校第一名，但是新學期開始，校長把我班上換掉21個學生，我還有把握維持全校第一嗎？00940會在每年的5、11月調整成分股，2024年4月1日上市後，隨即在2024年5月17日公告調整成分股，一口氣更換了21檔，幅度高達42%，有點面目全非的感覺，所以過去指數回測的高報酬，真的是「僅供參考」了！
如何不被幻術左右？答案還是看指數的選股邏輯，例如00878是挑選「過去1～3年的高配息股」，要連續看公司3年的配息表現，不會只看1年，就可以避開「去年配70元，今年配10元」的陷阱了。建議投資人一定要了解指數的選股邏輯，才不會被幻術所迷惑。
（圖片來源：Shutterstock僅示意/ 內容僅供參考，投資請謹慎為上）
文章出處：《Money錢》2025年9月號
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