【美國】非農月增 21.6 萬、ISM 非製造業卻轉弱，市場降息預期大幅震盪！
重點整理
美國 12 月非農就業新增 21.6 萬（前 17.3 萬），服務業，教育醫療、休閒娛樂等就業依舊穩健，專業技術、零售業也在旺季帶動下回升，非農近三個月平均月增持穩 16.5 萬，整體保持溫和增長。
就業結構部分，家庭調查顯示失業率 3.7%（前 3.7%）持平，就業人口、勞動力人口則小幅回落，非勞動力人口亦創下 2021/10 新高，使勞參率 62.5%（前 62.8%）回落，同時每小時薪資年增率 4.1%（前 4.02%）在消費旺季有所回升，未來一季需密切關注移民、勞動供給回歸狀況。
非農公佈後，美元指數、美債殖利率雙雙回升，反映市場 3 月降息機率自 6 成下降至 5 成的預期修正，然而在 ISM 非製造業公佈 50.6 低於預期後，最終 3 月降息機率回升至 62.3%，美國三大股指亦收斂跌幅以接近平盤作收。
MM 研究員
非農部分：
美國 12 月非農就業新增 21.6 萬（前 17.3 萬），優於市場預期的 17 萬，前值 11 月下修至 17.3 萬（前 19.9 萬）、 10 月下修至 10.5 萬（前 15 萬），總計下修 7.1 萬，非農近三個月平均月增 16.5 萬，自修正前的 20.4 萬略有下滑，但仍持穩在長期平均 15 ~ 20 萬水準。
觀察細項， 2023 年以來強勁的服務業中，包括教育醫療 7.4 萬（前 10.9 萬）、休閒娛樂 4 萬（前 1.2 萬）依舊穩健，同時專業技術業 1.3 萬（前 1.9 萬）雖然仍受景氣敏感的臨時支援服務業（外包約聘）-3.3 萬壓抑，但在專業技術服務（法律、會計、電腦、技術諮詢等）支持下由負翻正，顯示整體就業市場如我們預期仍維持溫和增長。
就業供需結構部分：
家庭調查顯示失業率 3.7%（前 3.7%）持平，就業人口 1.61 億、勞動力人口 1.67 億則均自歷史高點小幅回落，使得勞參率 62.5%（前 62.8%）下滑，同時非勞動力人口亦創下 2021/10 新高，顯示就業供需緊張好轉趨勢有所放緩，所幸 11 月 JOLTS 非農職位空缺數 879 萬仍再創近期新低，後續一季需持續關注移民、勞動供給狀況。
2. 薪資部分：
每小時薪資月增率 0.44%（前 0.35%），受年底旺季刺激回升至近半年新高，並推動年增率 4.1%（前 4.02%）小幅回升，觀察 2023/11 薪資基期高點已過，未來薪資增速是否有進一步下行空間，我們從兩重點進行解析：
首先各產業薪資年增率回升幅度最大為零售銷售、交通運輸，主要反映消費旺季的強勁需求，不過從本月就業月增來看，零售月增 1.74 萬（前 2.44 萬）明顯增加的同時，領先的交通運輸 -2.26 萬（前 -0.5 萬）進一步下滑，並且主要來自快遞倉儲等物流相關，反映進入 2024 Q1 淡季後，零售就業月增、薪資繼續轉強的動能有限。
其次 11 月 JOLTS 非農自主離職人數也首度跌至疫情前水準，顯示民眾跳槽爭取更好薪資工作的數量正在降低，同時最新12 月 ISM 非製造業僱傭指數 43.3（前 50.7）滑落至緊縮區間，反映企業招聘意願的減少，因此我們預計整體薪資增速應仍有在 2024 Q1 淡季緩步下滑的機會。
整體來看，非農數據公佈後，美元指數、 10 年期美債殖利率一度明顯回升，反映市場 3 月降息機率自 6 成下降至 5 成的預期修正，然而在 ISM 非製造業公佈低於預期的數字後，最終 3 月降息機率回升至 62.3%，美國三大股指亦收斂跌幅以接近平盤作收。我們認為在就業溫和增長、薪資轉強動能有限的背景下，聯準會雙向風險更加平衡，本週 CPI 將是關鍵，只要通膨仍延續放緩，則短線雖收斂市場大幅降息使行情震盪，但長線趨勢未變，下檔仍具支撐。