台大財金系教授陳彥行：從璞玉指數看台股指數投資的新選擇
台大財金系教授陳彥行表示，近年台股ETF發展快速，已成為許多投資人參與資本市場的重要工具。但從資產配置角度來看，應注意目前許多主流台股ETF雖然名義上持有一籃子股票，但實際曝險往往集中於少數大型權值股與熱門產業。
陳彥行強調，近幾年半導體、AI或大型科技股持續上漲，這類配置固然能帶來亮眼報酬；但若未來產業循環反轉、評價修正，或全球科技需求降溫，投資人的資產也可能因曝險過度集中而承受較大波動。
陳彥行於臺灣證券交易所ETF「e添富」《投資練功房》的專家觀點中，以「買ETF = 分散風險? 從璞玉指數看台股指數投資的新選擇」為文作上述表示。
陳彥行分析，從投資組合理論來看，分散投資的重點不只是「持有幾檔股票」，而是風險來源是否真正分散。若一檔ETF權重高度集中於少數產業，即使形式上是指數化商品，實質上仍可能承擔相當程度的單一產業風險、單一主題風險與少數權值股風險。
在這樣的背景下，臺灣璞玉指數提供了一個有價值的選擇。璞玉指數目前成分股超過300檔，並透過獲利、配息、交易量值等條件，篩選兼具價值、品質與近期交易未過熱的上市公司。更重要的是，璞玉指數較平均地分散於31類產業，半導體集電子零組件產業不到16％。
相較於加權指數電子科技產業權重偏高，璞玉指數可讓投資人接觸更多傳產、民生消費、生技醫療、營建、航運、金融與服務業等台灣經濟的重要組成部分。
陳彥行進一步指，從風險指標來看，璞玉指數的Beta約為 0.8。Beta是衡量投資組合相對於大盤系統性風險的指標；若Beta等於1，代表它與大盤波動幅度大致相同；若Beta為0.8，則表示當大盤波動1％時，該指數平均約波動0.8％。
因此，Beta低於1的指數，在大盤劇烈波動時，較可能展現相對防禦性。歷史回測也支持這個觀察。在2008年金融海嘯、2011年歐債危機，以及2022年股債雙跌等市場壓力期間，璞玉指數相較於大盤及中小型300指數，均展現較佳的抗跌能力。
這顯示其特色不是在多頭市場追求最高報酬，而是在參與台灣優質企業成長的同時，兼顧下檔風險控制。
陳彥行並說，進一步觀察Treynor ratio更能看出璞玉指數的風險調整後績效。Treynor ratio是常用來比較已具一定分散程度投資組合的績效指標，衡量的是每承擔一單位系統性風險，也就是beta，所取得的超額報酬。
依過去約20年的歷史績效資料估算，璞玉指數的Treynor ratio高於加權報酬指數與中小型300指數，代表該指數的調整系統風險後的績效具有一定競爭力。
陳彥行強調，由於具備低波動特色，璞玉指數在報酬表現與走勢風格上，與高成長、高Beta的科技股指數不同。相較於偏重單一產業與成長題材的指數，璞玉指數走出一條強調產業分散與多元布局的投資路徑。
因此，追蹤璞玉指數的ETF商品，對於偏好穩健、重視分散、希望降低投資組合波動的中長期投資人，特別是退休族群或接近退休者，將提供一個理想的股票資產配置的選擇。投資人在選擇投資標的時，仍應考量自身理財目標、投資期限與風險承擔能力。