冠星小標誤寫3Q25，第一季年增2%不是半年11.6%

這份冠星-KY法說摘要，信件小標寫3Q25營運成果，內文列的卻是第一季數字。讀之前先改欄位名：下面這組營收18.1億元、年增2%、毛利率19.37%、營業利益1.38億（年增44%）、稅後0.9871億、EPS 2.59元（年增26%），時間窗是2026年第一季，不是第三季。小標錯了，內文對的，欄位要以內文為準。

公開月營收加出上半年41.46億元，年增11.6%；六月8.61億、七月8.14億，七月年增32.7%。半年營收只採用證交所這筆41.46。41.46減18.1約得23.36億，屬我做的減法，法說沒有單獨寫出第二季。

第一季年增2%與上半年年增11.6%方向相同、幅度差很多。上半年後半段的出貨節奏比第一季強，不能把第一季加2%寫成半年步調。七月單月年增32.7%更高，只代表那一個月；紀要沒有給七月產品或地區拆分，不能回頭把3月兩廠寫成已經解釋完半年。

小標3Q25與內文第一季：先對時間窗

信件把營運成果標成3Q25，是欄位名錯誤，不是另有一組第三季財報藏在同一段。摘要裡沒有再給第三季營收或獲利。若有人把18.1億當成2025年第三季，後面的年增2%就對錯基期——內文寫的是第一季對第一季。

方法上，遇到信件小標與內文月份不一致，先停在改欄位，不要兩邊各取一半。本文後續凡寫18.1、19.37%、EPS 2.59，一律當2026年第一季。

18.1對41.46：兩段增速不要互證

18.1億來自紀要第一季；41.46億來自官報六個月累計。並陳可以，但不能把單季18.1當成已經核對完半年41.46。差額約23.36要另標：來源是41.46減18.1。

年增2%只對去年第一季；年增11.6%只對去年上半年。七月年增32.7%只對那一個月。三個百分比都在講成長，窗格不同，不能拿最小的2%當半年節奏，也不能拿最大的32.7%回推第一季。

紀要寫，3月柬埔寨及越南兩廠推升營收——這是管理層對3月的歸因，不是官報把41.46拆成兩廠金額。摘要沒有給兩廠各貢獻多少億，本文不自行拆。

衛衣布占50%：結構指標不是半年拆分

紀要稱衛衣布為主力、佔50%。前三大客戶adidas、GAP、Puma；亦是Adidas最大短纖布供應商——以上都是紀要陳述，不是本人普查。50%回答哪一類布占過半，不是41.46億裡衛衣布賣了多少：摘要沒有給衛衣布對應的絕對營收，不能反乘。

棉花庫存4–6個月，高於傳統3個月。這是庫存天數區間，不是營收年增11.6%的解釋係數。庫存較長可以跟接單備料並讀，但報告沒有把4–6個月對上18.1或41.46，本文不連結成因為庫存高所以半年加速。

讀結構時，50%與前三大客戶是同一張紀要表的兩欄：產品與客戶。客戶名單不能回推各家占營收多少；摘要沒有給adidas、GAP、Puma各自占比。

越南200萬磅是現況產能

越南產能200萬磅／月，紀要用現況句。產能描述的是可生產量，不是41.46億已經全部來自越南，也不是18.1億的換算分母。3月兩廠推升營收可以跟200萬磅並讀，仍缺各廠出貨億數，就不能把產能乘單價寫成已認列營收。

公開月營收檔：41.46、8.61、8.14。第一季18.1、毛利率19.37%、營業利益1.38、稅後0.9871、EPS 2.59、衛衣布50%、越南200萬磅／月，見五月十四日冠星法說那份摘要。約23.36億由官方半年減紀要第一季而得，減法是我做的。小標3Q25依內文改讀第一季。產能目標與旺季句沒採用。

延伸研究

信件小標跟內文時間窗對不上時，先改欄位名，再讀成長率。

回收喵｜舊衣物怎麼回收？舊衣回收箱和一般資收站的差別：那頁把舊衣回收箱跟一般資收站拆開。第一季年增2%跟上半年年增11.6%，也要分兩個箱子放。該頁處理的是舊衣回收，不涉及針織布廠財報。

露營喵｜露營穿搭與保暖：洋蔥式穿法與日夜溫差因應：那頁把洋蔥式穿法跟日夜溫差拆開層。衛衣布占50%，摘要沒給對應億數，就不能反乘41.46。該頁寫的是露營穿搭，與冠星無關。

商圈喵｜布市與材料商圈：手作與服裝科系的補給站：那頁把布市補給站跟已經做成衣服拆開。越南產能200萬磅／月是現況產能，不是上半年營收的拆分。該頁談的是布料商圈，不是上市櫃月營收。

作者

艾克斯（謝銘元）｜以產業研究與商業決策為主題，整理數字背後可以驗證的問題。

本文為個人觀點整理，不構成任何投資建議。