小心融資多殺多 槓桿別失控
蘇緯政／實踐大學財務金融學系商事法講師
「最近怎麼又大跌，我融資買的股票怎麼辦？」7月28日台股加權指數重挫2,030.83點，收在41,603.36點，為史上第三大收盤跌點；29日盤中跌破4萬點，終場下跌1,564.18點、收在40,039.18點，為史上第七大收盤跌點。美國半導體及AI相關類股回檔、地緣政治風險、主要央行利率走向等因素，可能放大市場波動。此時不宜恐慌殺出，更不應舉債搶反彈，而應檢視資金來源、槓桿程度與風險承受能力。
這波急跌尚不足以斷定基本面反轉，卻凸顯高槓桿風險。金管會7月29日表示，截至7月28日，信用交易整戶擔保維持率為165.50％，仍高於130％的通知補繳門檻；但這是全市場彙總數據，個別帳戶是否面臨補繳或擔保品處分，仍須視其整戶擔保維持率而定。投資人若被迫減碼，可能形成「股價下跌、維持率惡化、被迫賣出」的連鎖反應。
所謂「融資買進」，是投資人先支付自備款，其餘成交價款由證券商融通。現行上市及上櫃有價證券最高融資比率為六成。以買進10萬元股票為例，若融資6萬元、自備款4萬元，且帳戶沒有其他部位，整戶擔保維持率約為166.7％；當股票市值跌至7萬8,000元，維持率即降至130％。融資會放大自有資金的損益幅度，股價下跌時更不容輕忽。
證券商須逐日計算整戶及各筆融資融券擔保維持率。當整戶維持率低於130％，證券商應即通知投資人，於通知送達之日起兩個營業日內補繳差額；若期限內未補足，且維持率仍低於130％，原則上自次一營業日起處分擔保品，俗稱「斷頭」。若補足通知差額，或整戶維持率回升至166％以上，即取消追繳紀錄。投資人不能只看市場平均，更應掌握帳戶變化。
「擔保維持率」與「融資使用率」不能混為一談。前者衡量擔保品價值能否支應融資融券債務，直接關係補繳與處分風險；後者是個股融資餘額占融資限額的比率，反映額度使用程度，並非觸發追繳的規定門檻。融資使用率高不代表必然斷頭，但若個股融資餘額偏高、投資人帳戶維持率快速下滑，又遇股價重挫或流動性不足，「多殺多」風險便會升高。
面對震盪，第一步不是猜底，而是盤點資金來源。若動用生活費，或以信用貸款、房屋增貸、保單借款籌資，市場下跌時不僅資產縮水，還須承擔還本付息壓力；若再借款補繳，更可能陷入「以債養債」。投資人應依承受能力主動減碼、償還部分融資、降低持股集中度並保留現金；融資前也要設定部位上限、停損原則與最大可承受損失，不能把維持率下降誤當成股價落底訊號。
現股交易也須留意交割風險，投資人應於成交後第二個營業日（T＋2）上午10時前完成款券交割，以避免發生違約交割。制度面上，主管機關應督促金融業者落實授信與信用交易風險管理，證券商應強化維持率試算、風險揭露及補繳通知；證交所與櫃買中心也應監視異常交易，對符合條件的個別證券，依規定調降融資比率、提高融券保證金成數。此外，政府、學校與金融機構應攜手深化金融素養教育，讓民眾在投資前真正認清槓桿代價。
這波急跌能否止穩，仍待市場檢驗。但投資人不能只關心「何時反彈」，更要先問自己：「若再跌，我撐得住嗎？」融資能提高資金運用效率，卻不能成為豪賭。唯有看清資金來源、控制槓桿並量力而為，才能避免市場震盪演變為個人財務危機。市場難免波動，嚴守紀律，方能穩健前行。
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