AI交易遭槓桿反噬，韓股成全球首個壓力測試，海力士ADR週一跌1.86%破底

【財訊快報／陳孟朔】韓國股市正成為全球AI交易高槓桿退潮的首個大型壓力測試。首爾綜合股價指數(KOSPI)週一再挫4.5%，逼近6250點附近支撐區，並跌破100日均線；曾推動三星電子、SK海力士及大盤快速上漲的槓桿ETF、期權部位與融資資金，如今反向放大跌勢。市場人士認為，這波調整更接近流動性與倉位驅動的去槓桿，而非AI需求與晶片獲利前景全面逆轉，但在機械性賣壓釋放完畢前，韓股仍可能維持極端波動。KOSPI在今年上半年一度接近翻倍，三星電子與SK海力士合計權重超過指數五成，令韓股由經濟景氣指標轉變為高度集中的AI與記憶體交易。指數7月以來已回落逾兩成，波動率指數一度升至97.99的歷史高位，較2025年底的28.85大幅攀升；週一再跌4.5%後，市場隱含波動仍反映單日接近6%的價格擺動。隨現貨下跌、隱含波動率上升及保護性賣權成本急增，部分未對沖投資人只能直接出售股票，形成現貨下跌與波動率上升相互強化的循環。
衍生性商品的單邊部位則成為主要加速器。高盛估算，韓國股市標的指數每波動5%，可能觸發約47億美元的做市商再平衡交易，相當於市場日均成交額約13%；摩根大通銀行(小摩)指出，SK海力士期權的買權與賣權比率一度高達27倍，顯示投資人此前幾乎單向押注股價上漲。當市場方向反轉，做市商及槓桿產品為維持風險曝險，必須在下跌時持續賣出標的資產，使原本屬於獲利了結的修正迅速演變為集中去槓桿。韓國監管機構已停止新增單一個股槓桿ETF，並將最低保證金提高至3000萬韓元，但市場擔憂新規實施前可能先引發撤資潮。
SK海力士股價已降至5月中旬以來低位，與6月高點相比回落逾三成，但仍守在100日及200日均線之上；其美國存託憑證(ADR)週一盤中一度反彈，終場卻翻空收低2.87美元或1.86%，報151.16美元，續創本波低點。若與7月14日觸及的上市新高194.80美元相比，短短一週已急挫43.64美元或22.4%。衝擊最重的則是高檔追入2倍做多產品的散戶，相關ETF跌回4月底水準後，部分投資人須面對極高的回本門檻。高盛並未把這次修正視為AI投資週期的結構性終點，因記憶體供需與企業獲利預期仍具支撐；然而，韓國經驗已顯示，當少數晶片股、槓桿ETF、期權與融資部位高度集中時，基本面尚未惡化，市場也可能先因槓桿反噬出現劇烈崩跌，成為美國及其他AI交易市場的重要預警。

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