【美國】微軟 2025Q4 電話會議：雲端營收突破 500 億大關且 AI 變現能力強勁
重點整理
微軟於 2026 年 1 月 28 日發布 2026 財年 Q2 財報及電話會議，以下為 M平方整理的重點：
營運成績單：營收 812.7 億美元 (前 696.3 億美元)，年增率 16.7% （前 18.4%），毛利率 68% （前 69%），稀釋 EPS 4.14 美元 （前 3.35 美元），表現優於市場預期的 3.92–3.97 美元。主要成長引擎智慧雲端營收達 329.1 億美元，年增率 29% （前 20%），其中的 Azure 營收年增率 39% （前 30%），遠超市場預期的 mid-30% 預估情境，顯示 AI 變現能力強勁。生產力與業務流程營收 341.2 億美元，年增率 16% （前 13%）。
未來財測指引：預計下一季 Q3 營收為 806.5 ~ 817.5 億美元，年增率 15% ~ 17% 。 Azure 年增率預計維持 37% ~ 38% 的強勁成長。管理層上調全年利潤指引，預計 FY26 營業利潤率將因為 26H1 投資順序優化而略有上升。
營運健康狀況：上一季商業剩餘履約義務達 6250 億美元（前 2976 億美元），年增率 110% (前 17%)，主要受 OpenAI 與 Anthropic 等大額長期合約帶動，其中 OpenAI 占比達 45%，顯示雲端與 AI 訂單能見度極高。另外，上一季微軟自由現金流下滑至 58.8 億美元，主因是上一季現金資本支出高達 299 億美元，用於支付大量的 GPU 和 CPU 採購，但仍維持在健康的正現金流，後續也預計改善。
資本支出：上一季資本支出 375 億美元 (前 158 億美元)，增加 1 倍以上，由於基礎設施建設和融資租賃的時間安排，預計下一季度的資本支出將下降 (decrease sequentially)，但微軟仍將維持高比例的短期資產（GPU）採購，三分之二用於處理器等短期資產，藉此盡快縮小供需缺口，反映公司正全力擴張 AI 產能以應對 AI 供不應求。
關於 OpenAI 的會計影響：由於 OpenAI 進行了資本重組（Recapitalization），微軟現在根據 OpenAI 資產負債表上的「淨資產變化」（share of the change in their net assets）來記錄損益，而不像過去是根據損益表上的營運盈虧來認列，致使 GAAP 淨利產生 76 億美元帳面收益，Non-GAAP 的數據已排除了這筆 OpenAI 投資收益的影響。
AI 趨勢的看法：執行長指出 AI 業務規模已超越多項傳統軟體，目前正處於 AI 擴散早期。強調「代理人平台」是新的應用程式形態，致力於優化 Tokens per Watt per Dollar。再者，Microsoft 365 Copilot 付費席位達 1500 萬，GitHub Copilot 訂閱數成長 75%，並推出 GitHub Agent HQ 來組織各類編碼代理人。跨領域應用包括醫療領域的 Dragon Copilot 上一季協助記錄了 2100 萬次病患看診（增長 3 倍）；Security Copilot 已全面推向 E5 客戶。
技術進展：為了控制長期擁有成本 (TCO)，微軟積極部署自研晶片，將推出自研 Maia 200 加速器（TCO 改善 30%）與 Cobalt 200 處理器（性能比前代提升 50%）。
宏觀議題：管理層提醒記憶體價格上漲可能造成成本壓力與 PC 市場和遊戲業務的波動，並推高資本支出。預計 Windows OEM 營收將下降約 10%，主要受庫存水平和 Windows 10 終止支援效應正常化的影響，Xbox 內容與服務和硬體營收也預計下滑。
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