【原油】Q3 旺季到來、OPEC+ 延續減產，油價站穩 8 字頭
重點整理
需求端：EIA 原油庫存連續兩週下滑，庫存年增率轉負、創 Q1 以來新低，顯示暑期能源消費旺季正式來臨，支撐 Q3 用油需求，帶動三大能源機構針對 2024 年石油消費增速預估微幅上調。
生產端：6 月 OPEC+ 產量月減 12.5 萬桶，沙國、俄國產量絕對值分別創 2021 、 2020 年中以來最低，供給緊縮、支撐油價回升。然而非 OPEC+ 產量也持續回升，美國原油產量再度站上年內高點，長線油市供給依舊豐沛。
EIA 預估 2024 Q3～Q4 全球石油庫存消耗 83 / 61 萬桶，IEA 也預估下半年或將出現 40～80 萬桶的石油供應缺口，基本面有利油價支撐 8 字頭。 2025 年全球石油消費增速持穩，但隨著 OPEC+ 撤銷減產、美洲國家供應大幅增長，油市供需缺口有望收窄，壓抑長線油價、減輕能源通膨壓力。
MM 研究員
從需求端來看，本次三大能源機構看法略微調升，針對 2024 年全球每日石油消費，EIA 連續第二個月調升年增預估至 111 萬桶（原 108 萬桶），IEA / OPEC 則大致持平在 97 / 225 萬桶。最新 EIA 週數據顯示美國原油庫存水位連續兩週下滑，壓抑庫存年增率走低至 -2.84%（前 -0.81%），創下今年 Q1 以來最低值，搭配觀察美國煉油廠產能利用率回升至季節性高點 95.4%（前 93.5%），反映美國獨立日假期、北半球暑期能源消費旺季正式到來，有利支撐 Q3 用油需求。
供給方面，石油輸出國組織（OPEC）與盟友組成的 OPEC+ 短線產量延續下滑趨勢，官方統計 OPEC / Non-OPEC 最新 6 月的產量分別月減 8 萬 / 4.5 萬桶，扣除伊朗、利比亞、委內瑞拉等三大減產豁免國，整體 OPEC+ 產量月減 18.3 萬桶，主要減產來自俄國（-11.4 萬）、沙國（-7.6 萬）、伊拉克（-2.5 萬）、阿聯酋（-1.7 萬）。從絕對值的角度，我們留意到沙國產量（約 870 ~ 890 萬桶）創 2021 年中以來新低，俄國產量（約 900 ~ 920 萬桶）也創 2020 年中以來低點，顯示 OPEC+ 兩大領頭羊正在帶頭限縮產量。
所幸另一方面，非 OPEC+原油供給持續回升，抵銷中東、俄羅斯減產壓力，最新 EIA 數據顯示美國原油日產量回升至年內高點 1,330 萬桶，疊加巴西、蓋亞那、加拿大等國增產，整體 OPEC+ 原油產量有望在 2024 / 2025 年底達到 4,164 / 4,268 萬桶、突破歷史前高，長線油市供給相對毋須擔憂。
綜合來看，短線受惠 Q3 能源消費旺季，以及 OPEC+ 於 6 月會議決定延長 220 萬桶額外自願減產措施至 2024 年 9 月底，EIA 預估 2024 Q3～Q4 全球石油庫存消耗 83 / 61 萬桶（前 56 / 49 萬桶），IEA 也預估下半年或將出現 40～80 萬桶的石油供應缺口，基本面有利油價支撐。拉長來看，預期 2025 年全球石油消費增速平均落在 153 萬桶，但供應料將呈現強勁增長 180～220 桶，來自 OPEC+ 逐步撤銷減產、美洲國家持續釋放產能，屆時全球油市供需缺口收窄、庫存轉向震盪堆積，油價長線重心仍在 8 字頭。