全球債市狂掀賣壓　殖利率飆升10大因素解析

（中央社紐約1日綜合外電報導）全球各地公債殖利率近來幾乎每天都在攀升，市場對於推升原因及後續上漲空間熱烈討論。固定收益資產的大規模拋售，已使美國10年期、30年期國債殖利率雙雙升至2002年以來新高，前者一度觸及5.3402%，後者則達5.6807%。

根據彭博Markets Pulse上週調查，173名受訪者中有超過半數預期，今年底美國30年期國債殖利率將觸及6%。

從日本到法國，舉債成本也創下新里程碑，帶動彭博全球綜合國債總報酬指數（Bloomberg Global Aggregate Treasuries Total Return Index）殖利率攀至2000年以來高點。全球債券今年以來累計下跌2.7%，股市則上漲13%。

在通膨頑固、財政前景堪憂、經濟成長依然強勁的大環境下，這波拋售潮正湧現，也加劇了債市的下行壓力。阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management Inc.）首席經濟學家史洛克（Torsten Slok）等專家認為，利率可能「在更長時間維持在更高檔」。

法國安盛集團（AXA Group）首席經濟學家莫艾克（Gilles Moec）表示：「儘管長天期殖利率已突破部分關鍵門檻，我們認為仍尚未達到自我穩定的水準。」

以下為全球債市遭拋售的10大因素：

經濟韌性強　投資人轉向股票

投資人通常在前景黯淡時會轉向債券，但目前美國經濟依然表現強勁。美國商務部經濟分析局（BEA）昨天公布，第2季國內生產毛額（GDP）上修至2.2%，高於先前估計的1.5%。主要受強勁消費支出及人工智慧（AI）基礎設施建設相關企業投資帶動。

此外，儘管伊朗戰爭與借貸成本高漲，全球經濟成長依舊維持良好動能。全球商業活動蓬勃發展，製造業指標顯示主要經濟體出現近年來最強勁的成長。這樣的韌性推升通膨壓力，也增加進一步升息的可能，使投資人更傾向選擇股票而非債券。通膨會侵蝕債券票息與本金的實質價值。

油價食品雙漲　通膨壓力難消

美伊戰爭造成荷莫茲海峽（Strait of Hormuz）石油運輸遭到阻斷，高盛集團（Goldman Sachs Group Inc.）稱之為史上最大規模的石油供應衝擊。布倫特原油一度漲至每桶126.41美元，進一步推升汽油與柴油價格，導致整體物價壓力居高不下。

近來熱浪影響下，食品價格也大幅上漲。

央行接力升息　全球抗通膨升溫

美國聯邦準備理事會（Fed）9月升息，決策官員也釋出訊號，考量到通膨率高於2%的目標，未來可能還需再次升息。澳洲與日本的央行也已升息以壓制通膨，市場預期未來幾個月，英國、加拿大及歐洲也會陸續升息。

利率上升使得房貸戶減少再融資，拉長抵押貸款債券的存續期間，迫使部分投資人拋售美債，降低因此產生的利率風險。

AI基建掀債券熱潮　資金爭奪加劇

AI基礎設施競賽掀起舉債熱潮，讓湧入市場的債券供給進一步增加。今年全球企業為籌措科技投資的資金，已發行逾4000億美元債券，其中很大一部分在美國。政府以及為併購交易籌資的企業，將更激烈地爭奪投資人資金。

全球赤字擴大　殖利率被迫走高

各國預算赤字持續增加，政府又缺乏真正解決問題的意願，財政風險日益升高，美國債務最近首次突破40兆美元，經濟合作暨發展組織（OECD）成員國今年的總借款規模料達18兆美元。大量債券充斥市場，促使投資人要求更高殖利率才願意承接。

PGIM Credit全球經濟副主管奈斯（Katharine Neiss）表示，已開發市場長期利率持續攀升，似乎看不到盡頭，造成多個已開發經濟體的債務負擔愈來愈難以為繼。

軍費創高　政府融資需求上升

受到美伊戰爭、烏克蘭戰事持續，以及北大西洋公約組織（NATO）、中東和亞洲等的再武裝趨勢推動，全球軍事支出已創下紀錄高點。美國2026財年國防預算首度達到1兆美元。

軍事支出增加，擴大政府融資需求，促使更多債券發行，也進一步推高殖利率。

日圓承壓　日本疑拋美債護匯

日圓正處於疲弱狀態，日本當局很可能出售外國債券加以支撐。日本財務省的外匯儲備數據顯示，截至8月底，日本持有的外國證券較前一個月銳減878億美元，創下紀錄，顯示日本可能出售美國國債以支撐日圓。

任何進一步干預都將為全球債券帶來更多壓力。不過，外界認為，美國之所以幫助日本支撐日圓，其中一個原因正是希望避免美債受到衝擊。

貿易戰升溫　美債殖利率走高

美國總統川普持續進行貿易戰，提高關稅，推升進口商品成本，使物價壓力居高不下，反而更強化市場利率將在更長時間維持在較高檔的預期，債券殖利率也面臨更多上行壓力。

貿易爭端也是地緣政治分化加劇及全球前景日益不穩定的表徵，因此投資人要求更高的殖利率，以補償更大的不確定性。

美債買盤換人　民間接棒

美債買方已逐漸由聯準會和外國央行，轉向對沖基金等美國國內及海外民間投資人。彭博經濟研究估算，自2020年以來，聯準會及外國官方持有的美債占美國GDP比重，分別下降約12個、8個百分點。

紐約聯邦準備銀行研究人員上個月表示，市場對價格愈來愈敏感，很大程度可以解釋殖利率變動的因素。

儲蓄過剩退潮　資金爭奪升溫

英國經濟研究機構牛津經濟公司（Oxford Economics）表示，自從全球金融危機以來導致全球儲蓄持續過剩的三大因素：財政緊縮、美國去槓桿化和中國出口，不是已經消退，就是受到保護主義所限制。

這些趨勢出現之際，各國政府和企業又需要巨額資本，再度使資金爭奪加劇，進一步推高殖利率。（編譯：徐崇哲）1151001