AI重塑晶片產業結構！掌握半導體週期 用「2策略」抓準布局契機
自2023年以來，人工智慧（AI）正改寫半導體產業節奏。當台積電（2330）CoWoS先進封裝供不應求、輝達（Nvidia）股價創高但本益比下滑，市場意識到：這不再是傳統3到4年的庫存循環，而是AI驅動的結構性變革。科技巨頭的資本支出、算力需求與供應鏈重組，正重新定義半導體的投資邏輯。
本期〈封面故事〉將從技術躍遷、資本擴張、寡占深化三股力量切入，解析半導體產業的投資邏輯，為讀者建立穿越週期的投資框架。
沈萬鈞 小檔案
國際財資雜誌2018年亞洲最佳基金經理人。擁有18年以上操盤經驗與台積電產業背景，累計獲得18座基金金鑽獎，以法人視角解析市場。
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Ming（本名謝旻樺） 小檔案
擁有外商與科技業15年經驗， 曾任職英特爾半導體產業。專注市場趨勢與產業洞察，持續以深度思考分享經驗， 主張價值應經得起時間與理性的檢驗。
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技術更迭、資本支出與寡占深化3股力量正重塑半導體投資邏輯。這不只是景氣循環，而是一場由AI驅動的轉變。為解析這場轉變，我們邀請基金經理人沈萬鈞與投資觀察家Ming，一起剖析AI時代的新格局。
第1股力量：技術典範加速移轉
算力需求讓技術迭代速度加快，為了提升效能，尚在實驗階段也可能被採用。沈萬鈞指出，為了解決算力提升帶來的散熱挑戰，創新技術被快速導入，例如微通道蓋板冷卻（Micro-channel Lid）。「只要有效果，科技巨頭馬上採用。」掌握這些關鍵技術的廠商，將在AI供應鏈中占據優勢地位。
第2股力量：資本支出持續擴張
2025年第2季，科技7巨頭資本資出季增達24.6%，這股投資動能正轉化為半導體的實質需求。輝達（Nvidia）甚至與多國電力公司簽約鎖定能源，顯示這場浪潮已超越景氣循環，邁向結構性變革。
第3股力量：寡占格局深化
半導體產業正在形成某種寡占格局。台積電（2330）在先進製程、輝達在AI晶片，艾司摩爾（ASML）的極紫外光（EUV）曝光機更是全球唯一的技術。寡占不只是市占率的集中，更是技術、資本、生態系統的全面綁定。
哪些企業真正受益於這場轉變？答案指向擁有結構性優勢的龍頭。沈萬鈞觀察，AI 時代的領先廠商持續領漲，因為客戶更重視技術領先而非分散風險。Ming 也強調，與其押注整個產業週期，不如鎖定台積電這類在製程、資本與生態系上具不可替代性的龍頭，才能在波動加劇的環境中維持穩健報酬。
小循環疊加大循環 長短週期並存的新現實
若從全球半導體出貨金額來看，產業的真正谷底落在 2023 年，而股價最低點則出現在 2022 年底。這段時間差顯示，市場情緒與資金動能通常會領先產業基本面約半年至9個月。從 2023 年底部回推至今，景氣已進入第3年，按照半導體產業慣有的3至4年庫存週期推算，目前確實接近本輪景氣的相對高檔區。
但Ming提出了一個更精準的框架：現在半導體產業同時存在多層週期。傳統的3到4年的庫存調整週期（Mini Cycle），主導著成熟製程與消費性應用的起伏。而當前正處於一個由AI驅動的十年商業週期，類似1990年代網路革命時期。而這個十年商業週期，實際上是一個跨度30年以上的超級週期（Mega Cycle）中的爆發階段，就像個人電腦與行動裝置各自主導的時代，AI 正推動半導體產業進入新一輪的擴張與技術革新週期。
這樣的雙週期結構有效解釋了市場的困惑點：為什麼台積電、輝達可以持續創高，而成熟製程與被動元件廠卻多空交錯？答案是前者搭上了大循環的浪頭，後者仍被小循環的重力牽引。
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文章出處：《Money錢》2025年11月號
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