政伸(8481)5%高殖利率，2025營收續航力如何？

網版印刷大廠政伸(8481-TW)，專注於自行車、運動器材等產業的標籤產品。2024年營運展現強勁復甦態勢，營收與獲利皆大幅成長，加上亮眼的現金殖利率，吸引市場目光。展望2025年，政伸能否延續成長動能？

公司簡介

政伸(8481-TW)成立於1973年，並於2017年上市，專注於特殊印刷產業，提供各式自黏標籤與轉寫類標籤。公司產品主要應用於自行車及各類工業產品，透過包裝美化與識別來提升產品附加價值。

近年來，受到自行車產業庫存調整影響，政伸營運面臨挑戰，但隨著產業復甦及公司積極調整產品結構，2024年營運已展現強勁回升態勢。

政伸針對客戶需求，持續投入研發與創新，帶動業績快速成長。公司於1990年赴中國大陸深圳設廠，其後陸續設立太倉廠、天津廠、福建廠、歐洲廠與越南廠。

近年來，政伸也積極將大陸產能轉移至福建廠（2020年處分深圳廠、2021年太倉廠因土地徵收註銷、2021年天津廠土地交付予賣方），藉由產能轉移，搭配先進設備、精湛技術與優質管理，為全球客戶提供最佳品質與服務。

2024營運回溫：自行車及高爾夫球產業復甦

政伸(8481-TW)2024年營收展現回升態勢，主要受惠於以下幾點：首先，自行車產業庫存調整於2024年下半年逐步結束，市場需求回溫；其次，高爾夫球標籤需求回溫，加上新客戶開始挹注營收，帶動整體營運成長。

受惠於自行車產業庫存調整進入尾聲，加上高爾夫球標籤需求回溫及新客戶陸續貢獻營收，2024年全年營收已展現回升態勢。2024年營收年增率達13.13%，營業利益年增率更高達53.2%。

此外，公司擬配發現金股利2.55元，現金殖利率達5%，優於2023年的1.8元現金股利，在市場上具備相當的吸引力。政伸歷年股利政策皆以現金股利為主，配發率大多在76%以上，顯示其穩定回饋股東的意願。

自行車產業復甦

政伸(8481-TW)的營收主要來自自行車標籤、自行車零配件標籤、運動器材材料標籤及其他產品標籤，標籤能美化各類產品、增加質感與美感、提高產品附加價值為主要功能。

主要客戶包含國內外知名自行車及運動器材客戶。

值得注意的是，自行車成車及零配件標籤2023年營收年減36.4%，主要受到全球自行車產業庫存調整影響。

全球變速器大廠 Shimano 2023年全年衰退幅度也落在20~25%之間，顯示整體自行車產業面臨挑戰。法人指出，由於政伸的自行車標籤主要應用於新車，因此衰退幅度高於自行車零組件龍頭廠。

然而，2024年自行車成車及零配件標籤營收已迅速回升，年增11.53%，主要得益於自行車產業庫存調整進入尾聲。

展望2025年，在高單價自行車款採用標籤比重持續增加下，法人預估自行車成車及零配件標籤營收年增率可達雙位數。

雙引擎驅動：運動器材與多元產業標籤

除了自行車產業，政伸(8481-TW)也積極拓展運動器材及其他產業的應用。運動器材材料標籤產品包含高爾夫球頭、球桿與健身器材等。

相較於公司初上市，自行車營收比重從81%降至67%；運動器材產業比重則從16%上升至28%，顯示出應用市場已更多元分散。

2023年運動器材標籤營收下滑，主要受到高爾夫球桿標籤受到產業調整庫存而減少，加上家用健身器材尚未回溫影響。

然而，2024年運動器材標籤營收已回升，主要受惠於高爾夫球品牌客戶庫存調整結束，訂單開始回溫，加上球桿標籤恢復成長動能。

預期2025年，在高爾夫球品牌客戶持續增加，加上國內健身器材廠商訂單維持高檔水準下，法人預估運動器材標籤營收可望年增。

其他標籤方面，預期2025年，在保溫杯新客戶訂單持續成長，加上切入新應用領域下，其他標籤營收亦有望年增。

2025展望

政伸(8481-TW)2025年累計2月營收年增率為26.27%，法人預估全年營收有望達雙位數成長。

公司也看好稼動率回升與量產效益提升將帶動獲利成長，預期2025年全年獲利表現將維持正向發展。

綜合來看，政伸(8481-TW)在自行車產業復甦及多元業務拓展的推動下，2025年營收與獲利成長可期。此外，公司維持高股息發放率的政策，對投資人具備相當吸引力。