日債殖利率逼近3%，高市政府擴張財政遇上利率反撲

高市早苗(Sanae Takaichi)上任時，希望透過擴大政府支出帶動日本經濟成長，市場當時也認為，日本央行即使繼續升息，速度仍會相對溫和。2025年10月，日本10年期公債殖利率約為1.666%，市場預估日本央行政策利率最終可能升至1.25%至1.5%。

不到一年，日本利率環境已明顯改變。10年期公債殖利率一度升至2.945%，創30年新高；市場預期的政策利率高點也提高至2%。中東戰爭推升能源價格，加上日本通膨持續，使投資人要求更高的公債報酬率；政府擴大支出、減稅及補貼，也增加未來發債與通膨壓力。

這讓高市政府面臨一項根本問題：日本經濟成長可能追不上政府借款成本。政府預估，本財年實質GDP成長0.9%，下一財年成長1.1%；若10年期公債殖利率升破3%，政府長期借款成本將明顯高於經濟成長率，原本依靠成長支撐龐大債務的假設也會受到挑戰。

3%同時是日本政府編列預算時採用的利率假設。若殖利率長期高於這個水準，目前編列的31兆日圓償債支出可能不足。依財務省估算，若2029財年殖利率升至3.6%，日本償債成本將增加至41兆日圓，等於更多稅收必須拿來支付利息，政府可用於產業投資及經濟刺激的資金反而減少。

財務省可以臨時減少公債發行，日本央行也能在市場劇烈波動時進場買債，但這些方法只能短期壓低殖利率。由於本輪利率上升主要來自通膨與財政疑慮，日本央行若大幅增加購債，反而可能被市場解讀為重新放寬貨幣政策，使控制通膨變得更加困難。

利率上升對日本大型銀行則是利多與風險並存。

升息有助銀行提高浮動利率貸款收益與淨利差，但長期公債殖利率快速攀升，也會壓低銀行持有債券的價格、增加未實現損失。接下來日本市場的關鍵，已不只是央行還要升息幾次，而是高市政府是否調整擴張支出計畫，以及10年期公債殖利率能否守在3%以下。