郭明錤：台揚可望受惠 5G O-RAN 創新商模式重返 20 年前榮耀

中資天風證券知名分析師郭明錤指出，預期 O-RAN (Open radio access network) 將逐漸成為 5G 佈建新典範，原因在於具備低成本與建置彈性優勢，這將使得台系網通廠商台揚受惠，重返 20 年前的榮耀。

郭明錤在報告中指出，台揚既有之 RRH (Remote radio head) 的 EMS 商業模式，受惠於 O-RAN 趨勢可望升級至 O-RU (Open radio unit) 的 ODM/JDM 商業模式，毛利率可望由 15%~20% 顯著改善，提升至 40%~50% 的情況。而且，台揚已擊敗 Fujitsu 與啟基，取得 Dish 的 5G O-RAN RU 訂單。因此，受惠於 Dish 5G RU 訂單，預計台揚 2021 年營收將創歷史新高，並達到年成長約 120%，金額來到新台幣 85~90 億元，使得 EPS 幾乎創近 20 年新高的每股 1.5~2 元。

郭明錤強調，與傳統 RAN 相較，O-RAN 可顯著節省 5G 基地台成本約 40%~50%，使得 2021 年 5G 基地台建置趨勢為低成本與彈性建置，因此預期 O-RAN 將成為 5G 基地台佈建之新典範。在預測全球 5G 基地台建置數量將由 2020 年的 110 萬~120 萬，顯著提升至 2021 年的 220 萬~240 萬。另外，除了數量增加之外，多樣化的 5G 商業模式將能帶動更多低延遲/SA 網路建置、私有雲/混合雲與 MVNO 的高度客製化應用，因此預期為提供更多樣化的應用，使得低延遲/SA 網路建置、私有雲/混合雲與 MVNO 的比重將顯著提升。而基於以上的需求，O-RAN 預期將逐漸成為 5G 基地台建置新典範。

郭明錤進一步指出，5G O-RAN 開放式架構提供傳統 RRH EMS 業者爆發成長機會，毛利率可望因商業模式，由過去的 EMS 轉換至 5G O-RAN 的 ODM/JDM 而顯著提升。在封閉架構下，RRH EMS 業者僅負責採購零組件與製造，故毛利率僅約 15%~20%。但受惠於 O-RNA 的開放架構，服務運營業者可根據自身需求彈性訂製 CU、DU 與 RU 組合方案，不需像過去花費更高成本，進而購買一線網通設備大廠商提供之封閉規格的 BBU+RRH 方案。對 RRH EMS 業者而言，在 5G O-RAN 時代可針對各式各樣的服務提供商將客製化 RRH+Baseband+ 軟體方案，而 RRH+Baseband+ 軟體即是 RU。由於 O-RAN RU 的商業模式為 ODM/JDM 且毛利率約 40%~50%，顯著優於 RRH EMS 的 15%~20%。

網通廠台揚因為受惠於 Dish 的 O-RAN RU 訂單，2021 年營收可能創歷史新高，並達到年成長約 120%，金額來到至新台幣 85~90 億元，每股 EPS 幾乎創近 20 年新高，達到 1.5~2 元，而且，台揚有可能已擊敗 Fujitsu 與啟基，取得 Dish 的 5G O-RAN RU 訂單。因此，預測台揚將自 2021 年第 2 季開始出貨。若出貨順利，則 2021 年出貨量可望達 3 萬~4 萬套。因 RU 訂單毛利顯著高於 RRH，因此預期在 Dish 訂單挹注下，台揚 2021 年的每股 EPS 可能幾乎創近 20 年新高達 1.5~2 元。展望未來，預期在 O-RAN 訂單將快速成長下，台揚因有出貨經驗優勢，可望取得更多 O-RAN RU 訂單。

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