市場「糖分過高」，經濟學家：上漲行情年底會翻盤
今天台股開盤後創下三萬點歷史新高，投資人情緒在新的一年處於極度樂觀狀態。經濟學家為這股熱情澆冷水，認為市場呈現週期末期的爆發性上漲的特徵，並非持久擴張的開始。金融市場可能會在2026 年初迎來一波狂熱浪潮，之後在今年稍晚遭遇急劇下滑。
丹麥宏觀經濟學家Henrik Zeberg，也是澤伯格報告的創始人，也是Swissblock的首席宏觀經濟學家。他以在商業週期、艾略特波浪理論和市場分析方面的專業知識而聞名，曾成功預測過「萬物泡沫」和潛在的「類似中國通貨緊縮」等重大經濟衰退。
2025 年，美國股票總市值將攀升至GDP 的225% 以上，超過1929 年和2000 年的峰值水平。在科技驅動型成長、經濟軟著陸和持續的流動性支持下，他認為2026 年市場將持續上漲，今年初價格會進一步創高，資產價格大幅飆升。但他稱這是一種「糖分過高」的上漲行情，不會持久。
忽略基本面疲軟
主要原因是經濟現實跟不上。先前他就批評過美國聯準會僱用數百名訓練有素的經濟學家，卻仍然錯過明顯且具有啟發意義的經濟模式。失業率上升顯示經濟正接近衰退，美國11 月失業率達4.6%，為四年來最高水平，逼近薩姆規則設定的衰退門檻，並將經濟衰退的可能性推高至約40%。勞動力、住房和消費者指標的疲軟，都顯示未來經濟將出現嚴重萎縮。
在股市創高時，都會發生投資者過度專注動能和流動性，忽略基本面的疲軟，因此市場往往在急劇下跌之前，創下新高，即使經濟指標惡化，價格仍然上漲。他認為，類似的模式正在出現，投資人正處在害怕錯失良機和投機行為的泡沫中。
金融危機的遺毒
他將當前的市場狂熱歸因於2008 年金融危機後的政策環境，當時各國央行將利率降至零，並啟動大規模量化寬鬆計畫。大量廉價信貸推高包括股票、債券、房地產，以及後來的加密貨幣在內的各類資產價格。與此同時，生產力、工資和實際經濟成長卻落後，造成他所謂的「繁榮的假象」。
他說，「市場如同借來的黃金，已經攀升至令人眩暈的高度。股指飆升至新高，投資者慶祝賬面收益，風險資產在周期末期的暴漲階段，似乎勢不可擋。然而，信貸驅動的繁榮只是海市蜃樓。」
Zeberg 也強調，人們普遍相信央行會繼續支持市場，這構成一項重大風險，他預計長期貨幣過度擴張的後果將突然爆發，暴露市場脆弱性，並為一場劇烈的調整埋下伏筆，這場調整，可能標誌2008 年後貨幣時代的終結。
金融界普遍共識是 2026 年將和 2025 年一樣，全球經濟穩步增長，略有通縮，貨幣政策回歸中性，並無限期維持在這個水平。但其他經濟學家也看到這場經濟成長，雖然出乎意料的持久，但表面之下，失衡正在加劇，市場風險正在累積，經驗豐富的金融界人士都知道，市場共識不見得是對的。
(首圖來源：Unsplash)