AI 要泡沫化了？孫明德示警：金控大老闆憂美國金融風險正悄悄升溫

商傳媒｜記者謝芮涵／台北報導

人工智慧推動全球科技股持續創高，但在熱度極盛之際，市場也開始出現冷思考。台經院院長孫明德近日受訪表示，台灣一位重量級金控集團大老闆曾向他透露，對美國金融體系的承受能力感到憂慮，尤其是 AI 投資潮所引發的資金泡沫風險「不容忽視」。孫明德指出，AI 基礎建設需求龐大，包括 GPU、資料中心、電力與建置成本，已讓大型科技公司支出急遽增加。儘管雲端巨頭靠獲利支撐擴張，但中小型企業若盲目投入，可能形成資金槓桿擴大、估值脫離基本面等隱憂。他強調，這並非否定 AI 的長期價值，而是提醒短期市場可能出現過度樂觀。他進一步分析，美國目前面臨的核心風險包括三項：

1:美國企業的債務規模快速攀升，而 AI 基建需要大量前期投資，若企業營收未能如預期提升，極易造成現金流壓力。2:AI 相關股票表現已高度集中，不少基金過度依賴少數科技巨頭的股價支撐，一旦評價調整，可能引發系統性波動。3:美國銀行體系仍受高利率環境影響，中小型銀行持有的商用不動產與長天期債券部位風險仍未完全解除。

孫明德表示，多位金融業高層都注意到相同現象，擔心「太多資金追逐同一類資產」，而這與過去科技泡沫時期有相似之處。他強調：「AI 不會消失，但資金泡沫會破。」市場應區分「技術趨勢」與「投資熱潮」。然而，多數法人仍持相對正面看法，認為 AI 長期需求確立，尤其企業導入自動化、模型推論、AI 應用平台等需求強勁，加上各國政府積極建置 AI 能源與資料中心基礎設施，使整體產業處於長期上升軌道。部分分析師則指出，當前市場與 2000 年科網泡沫仍有本質差異。AI 的商業化速度遠快於網路初期，科技巨頭具備成熟獲利模式，並非靠想像支撐估值。此外，AI 所需的半導體產業鏈、伺服器、資安與能源基建都形成實質需求，讓整體市場具備防禦性。但也有專家提醒，雖然 AI 產業會持續發展，但投資節奏恐須調整。生成式 AI 模型的訓練成本極高，許多企業尚未找到穩定的商業模式。在市場期待值急升的情況下，未來若獲利未能及時反映，估值面仍有修正風險。整體而言，孫明德與金控大老闆提出的觀察並非唱衰，而是提醒市場避免盲動。金融市場在 AI 需求推升下仍具成長力道，但也應留意美國金融結構、資金槓桿與科技股過熱所帶來的隱性風險。未來 AI 能否健康成長，將取決於企業的獲利能力、資金成本變化與全球金融環境的穩定度。