【TNL圖表】川普若出兵伊朗油價會破百嗎？六張圖分析荷姆茲海峽危機，與中國成最大輸家的骨牌效應
伊朗自去年底爆發抗議活動，起初是商家抗議貨幣大幅貶值和經濟困境，後來演變成全國性示威，要求終結伊朗神權政府，更引發大規模暴力情事，陷入自1979年伊斯蘭革命以來最嚴重社會動盪。其中美國總統川普（Donald Trump）揚言不排除出兵伊朗，讓外界擔憂全球油價將遭受重大波動。
若美國出兵伊朗將對全球造成什麼影響？中東動盪近年真的還會影響油價波動嗎？油價到底要漲跌多大才算劇烈波動？《關鍵評論網》以下結合數據圖表和專家訪談，帶您一次掌握。
美國會打伊朗嗎？為何伊朗內亂川普要出兵？
美國攻打伊朗的機率已經越來越小。川普在17日發文表示：「伊朗領導層已取消所有原定於昨天執行的絞刑處決（超過800人），我高度尊重這個決定。感謝！」 雖然美國仍將增派兵力至中東地區，但目前川普預計暫緩軍事介入。在伊朗國內，居民表示在當局血腥鎮壓下，抗議潮也大致暫時平息。
外界猜測，川普態度突然緩和，主因在美國的阿拉伯盟友如沙烏地阿拉伯、卡達與阿曼，紛紛勸阻。此外，國內不僅以副總統范斯（J.D. Vance）為首的內閣成員反對動武，更有高達七成的民眾，反對美國出兵伊朗。
至於為何伊朗動亂美國會想要介入呢？主因是伊朗自1979年伊斯蘭革命，推翻親美的巴勒維政權後，新上任的神權政府就一直是美國在中東最大的對手，不僅扶植哈瑪斯、真主黨為代理人，更與中國、俄羅斯與委內瑞拉結為盟友關係，威脅美國-以色列同盟。
此次伊朗示威，不僅給川普出兵一個正當的道德理由，近兩年在以伊戰爭伊朗核設施遭轟炸、哈瑪斯與真主黨遭以色列削弱，以及伊朗盟友敘利亞阿塞德（Bashar al-Assad）政權、委內瑞拉馬杜洛（Nicolas Maduro）政權相繼垮台下，伊朗無論是核武，還是外交籌碼都越來越少，是美國一舉推翻其政權的黃金窗口。
美國若攻打伊朗，將如何影響全球油價？中國成最大輸家？
就在美國與伊朗劍拔駑張之際，全球都擔心油價會受到劇烈波動。比對全球石油相關數據，可以發現伊朗石油產量位居全球第七，蘊藏量更高居全球第三。
卡特中心（The Carter Center）中美印象特約撰稿人、關鍵評論網專欄作者湯名暉解析，伊朗若遭美國攻打，在短期內會造成油價劇烈震盪。
首先是石油生產方面，伊朗在遭受攻擊下，將難以維持每日近300萬桶的原油產量。此外，戰爭也可能波及波斯灣鄰近產油設施，例如：沙烏地阿拉伯、阿拉伯聯合大公國等的安全，增加區域產量中斷風險。
運輸瓶頸則更令人憂心，位於伊朗旁邊的荷姆茲海峽，是中東原油外運的命脈，約有每日2000萬桶原油（含石油產品）經由此戰略水道運出，佔全球海運石油貿易的將近30%。雖然伊朗可能已無能力單方面封鎖海峽，但是仍能以無人載具發起攻擊，影響石油運輸。
其中，中國可能成為戰爭下的最大輸家。
依據OPEC統計與市場數據，伊朗出口原油高度傾銷中國。2024年超過75%的伊朗石油出口流向中國市場，而2025年更高達八成以上，其中還不包括影子艦隊轉運的數量。
雖然中國近年積極提升戰備原油的庫存，計劃在11處地點新增至少1.69億桶的原油儲存容量，預計於2026年底前全面完工並投入使用。目前中國的庫存穩妥可供給百日以上，國內油價短期內不會有太大問題。但中國對伊朗的高度依賴，仍讓其在美伊戰爭時面臨兩種風險。
第一，中國能源進口的供應安全受威脅。一旦伊朗因制裁或戰亂削減供應，中國每日約138萬桶的伊朗原油進口在短期內需要尋求替代方案替補。
第二，中國煉油商將面臨成本上升壓力。近年中國的地煉（茶壺煉油廠）大量購買折扣伊朗原油，享有每桶較國際市場高達8至10美元的價格優惠。若伊朗供油中斷，這些茶壺煉油廠不得不改採其他來源的原油，勢必付出更高成本。
雖然中國看似是這場潛在危機的最大受害者，但身處全球供應鏈的一環，台灣恐難獨善其身。一旦中國被迫進入國際市場高價搶油，不僅將推升全球油價，進而加劇台灣國內的通膨壓力；中國製造業若因能源成本過高而降溫，亦可能衝擊與之連動緊密的台灣出口經濟。在中東戰火面前，沒有人是真正的局外人。
為什麼以前中東打仗油價波動大，現在卻不如以往嚴重？
既然伊朗對全球石油供應這麼重要，為何去年以伊衝突時，油價受波動程度不如預期嚴重？湯名暉分析，主因有三。
戰事迅速結束，供應未實質受損
以伊主要軍事對峙只持續了12天，未造成長期衝突。且伊朗在報復行動中，刻意避免波及石油運輸要害。儘管伊朗威脅要關閉荷姆茲海峽、並朝卡達的美軍基地發射飛彈，但並沒有攻擊油輪或海上石油設施，石油流動沒有中斷，市場初步的恐慌很快平息。伊朗的報復不是以石油輸出為主要目標，因為伊朗比以往任何時刻都需要錢。
因此，去年以伊衝突雖然讓布蘭特原油價一度跳漲超過5%，觸及每桶81美元的五個月高點。但隨後因確認荷姆茲海峽通航未受干擾，價格迅速回落。
「非OPEC+國家」石油產量逐年增加
OPEC+以外的產油國供應正在穩步上升。2023年非OPEC+供應增長了約180萬桶/日，2024年和2025年分別還將增加約100萬至180萬桶/日。反觀OPEC+，受制於協議減產，2024年產量預計還略有下降。這種供應來源多元化，不僅削弱了OPEC的定價影響力，也提高了全球石油市場對中東風險的抗壓能力。
但湯名暉也強調，非OPEC+國家石油產量的增加，僅是部分抵銷而非完全消除風險。
非OPEC+增產主要影響中長期趨勢和市場心理，但對短期突發斷供仍難獨力承擔全部壓力。畢竟，中東目前仍供應全球超30%的原油。
這些新興產能更多是讓全球石油供應網路更寬鬆、為潛在的中東供給缺口提供部分緩衝。此外，配合西方各國協調戰略儲備和需求端調節，可以削減近年中東地緣風險對油價的衝擊幅度和持續時間。
最明顯的案例是，2022年，俄烏戰爭後，美國等動用戰略儲油，同時頁岩商增產，半年內即平抑了油價飆漲。中東雖仍是要角，但不再是唯一主宰，因而其地緣動盪對市場的殺傷力相對在下降。
金融市場對地緣衝擊的定價更趨理性，投資者不再假設「中東戰火＝長期供給中斷」，而是根據實際供需調整倉位。
新能源的替代發展
綠能與新能源的替代發展也正在分散消費市場對石油的依賴，近幾年電動車的進步和市場擴展正在降低市場依賴。
核能議題的復活，以及小型核能（SMR）技術的成熟也在分散能源議題的熱點，「市場有了新藍海，石油就顯得像是老男人的舊玩具。」
綜合以上三點，中東戰事雖然在短期內會因市場投機而推高油價，但全球油價是否會受到長期波動，關鍵仍在於戰爭與動亂時間是否拉長。
以此次可能爆發的美伊戰爭為例，最值得觀察的變因就是伊朗是否會陷入長期的內部動亂。如果伊朗動亂持續數月，油價的波動時間就會超越去年。
如何理解石油價格的波動？多大漲跌算劇烈波動？除了油價還能參考哪些指標？
湯名暉指出，石油價格的波動是指油價隨時間上下起伏的幅度和頻率。一種簡單理解是看日內或日際價格變化的百分比。
如果每日價格變動僅在1-2%以內，屬於正常波動範圍；當日漲跌超過5%就可算相當劇烈的波動。
在近期市場中，單日價格變動超過每桶5美元或是5%以上，就可視為大幅波動。例如：上述提到的去年的以伊衝突，曾引發單日5%已的大幅度上漲，一度有7.2%的漲幅，單日浮動更超過每桶5美元，這在統計上是近三年最大的日跌幅之一。
再如：2022年俄烏戰爭初期，布蘭特價格曾在數日內狂飆逾30%，隨後又急跌，顯示極端事件下，油價年化波動率可以飆升到前所未見的高位，但是也很快回穩。通常而言，月度波動率可用標準差衡量，平穩時期年化波動率約20-30%，動盪時可達50-60%以上甚至更高。
要判斷波動是否異常，除了看絕對漲跌幅，也可將當前變動與歷史分布相比。如果油價日波幅超過其長期95%分位區間，就屬異常波動。
除了觀察現貨或期貨油價本身，還可以參考多種市場指標來把握波動程度和預期：
隱含波動率指數（OVX）
類似股市的VIX指數，石油市場也有對應的「恐慌指數」。芝加哥期權交易所的原油ETF波動率指數（OVX）衡量未來30天油價的隱含波動率。
當OVX數值超過40-50時，表示市場預期油價將劇烈波動；低於20則表明預期平穩。2020年疫情期間OVX一度飆破100，反映極端不確定性；而2023年大部分時間OVX維持在20-30區間，顯示相對平靜。
期貨升貼水與價差
觀察石油期貨曲線形態亦能提供線索。如果臨近月合約價格遠高於遠期（月差呈現貨升水狀態，稱為backwardation），通常表示近期供應偏緊、現貨需求強，市場對即期風險溢價高，這往往伴隨波動加劇。
反之，若期貨曲線近低遠高（contango），表示供應充裕，價格相對穩定。近期地緣風險事件常令近月價格跳升、遠月漲幅有限，月差迅速拉大，這可被視為短期波動的先行指標。
汽柴油裂解價差（成品油與原油的價差）
若戰事或供給問題引發特定油品短缺，該產品價格會相對原油飆漲，裂解差擴大。這些差異化價格信號能提供比單看油價更細緻的市場溫度。
交易量與持倉
當波動放大時，往往期貨交易量急劇增加、未平倉合約（Open Interest）出現異動。比如避險基金可能在市場動盪時大舉平倉或建立新部位，導致持倉量驟降或驟增。
這些數據可以從交易所日報觀察到，能印證波動背後資金行為。若出現交易量放大配合價格大幅波動，通常說明市場情緒激昂、波動具有實質性。而若只有價格變動，但量能未放大，可能只是技術性波動。
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