統一超（2912），明年海外營運有望現曙光
圖/Shutterstock
國內超商龍頭股，積極擴張海外市場
統一超主要有三大事業群
便利超商、流通事業、物流事業
以營收來看，便利超商61.5%，流通事業29.7%（見表二）
有別於競爭對手全家（8028）、萊爾富、OK Mart
統一超積極擴張海外，特別是東南亞版圖（見表三）
近年成長動能主要來自台灣及菲律賓7-11的展店
目前在台灣有5880 家7-11門市，市占率50%，為台灣最大
菲律賓2800家、中國159家（上海119、浙江40）
表一、統一超主要轉投資事業
表二、統一超有六成營收來便利商店
表三、7-11與同業店家數比較
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台灣防疫工作優異，國內營運所受影響較小
惟海外受菲律賓疫情拖累
國內7-11上半年因疫情影響，每日單店營收(PSD)衰退
然6月已轉正成長，下半年又有三倍券刺激消費以及中秋國慶假期
預估今年下半年PSD能維持正成長
此外今年展店數量仍多於全家，維持其國內的龍頭地位
今年1-8月淨增225家門市多於全家的153家
除了線下實體店面擴張
統一超也積極培養Open Point APP會員數
會員數自年初650萬人，增加至900萬人
逼近全家的1300萬人
7-11擁有母集團跨業消費通路的優勢（星巴克、康是美、博客來等）
對於日後結合APP應用仍有潛力
未來兩強的數位勢力消長仍待觀察
至於海外市場
中國因疫情抑制最快，經濟復甦最早
且中國的分店數較少，影響不大
惟菲律賓疫情因第二季封城，曾導致近九成門市無法正常營業
目前5%門市仍無法正常營運，75%門市僅在白天營運
門市營運時段減少，固定成本不變的情況下
菲律賓7-11上半年虧損2.63億元
造成流通事業今年營收衰退（YoY-8.1%）
拖累統一超今年上半年淨利，為56億元，YoY-9.7%
EPS 4.90元，YoY-7.4%（見表四、五）
表四、菲律賓7-11拖累統一超上半年營運
表五、統一超上半年營運衰退
菲律賓疫情仍存在高度不確定性
菲律賓7-11的展店為統一超近年最主要的成長動能
原預定300家的展店計畫，因疫情影響上半年僅新增66家
當地新增病例雖呈下滑趨勢，但九月初死亡人數一度暴增，疫情的控制仍不穩定
然封城令已解除，改為社區隔離，大部分公司已復工
預期統一超下半年營收成長率可望回穩
因疫情的不確定性，10-12月營收成長率保守預估約在2%（見圖一）
預期第四季後營運逐步回穩，門市營運時段恢復以往
毛利率可望回到34.6%、營益率5.2%（見圖二）
預估2020年全年營收2586億元，YoY+0.99%
全年毛利率34.2%，年減0.1個百分點，營益率4.8%，年減0.3個百分點
EPS 9.44元，YoY -3.65%
預期明年疫情穩定控制後，當地消費力道將回穩
7-11展店有望回復過往每年300店的規模
展店動能將帶動營收成長
預估明年營收為2732億元，YoY+5.66%
EPS 10.32元，YoY +9.32%（見圖三）
預期2021年，疫情將受到控制，營運恢復成長，可逢低佈局
回顧統一超歷史股價，本益比多落在24-30倍之間（圖四）
而目前股價約落在27-28倍，為區間中間，評價尚屬合理
因菲律賓疫情仍不明朗，預期股價短期內將持續整理
然就長線而言，預期明年疫情將可受到控制，菲律賓7-11營運將恢復
預定每年300家的展店計畫將帶動統一超回歸每年5%的營收成長
獲利成長的一年，可逢低佈局
加上公司近年配息穩定，股利發放率至少80%（圖五）
明年可望配發7.5元現金股利
以10/13日股價274.5元計算
殖利率約2.7%，仍有穩定的收益
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