中國債務總額逾突破GDP三倍　習近平追逐強國夢恐陷債務惡性循環

中國國家主席習近平一心投入數兆美元，力圖將中國打造為科技與軍事超級強權，卻也面臨日益危險的債務惡性循環。這場債務危機不僅窒礙中國國內經濟的發展，也對全球貿易夥伴造成衝擊。

中國政府債台高築　錢都花到哪去了？

華爾街日報12日報導，根據國際清算銀行（BIS）數據，去年中國非金融部門信貸總額（涵蓋企業、政府及家庭借款的廣泛指標）已超過國內生產毛額（GDP）的300%，較2019年底高出60個百分點，遠高於美國的相應水準。自習近平於2012年底上任以來，中國這項信貸總額已增加超過43兆美元（約1,391兆新台幣）。

其中許多資金遭到浪費，被用來興建缺乏足夠市場需求的工廠與住宅大樓，進而引發削價競爭，不僅侵蝕企業獲利也壓低薪資。許多經濟學家表示，中國短期內可能不會爆發金融危機，部分原因在於，這波債務累積主要仰賴國內儲蓄而非外資資金。相較之下，外國投資人可能更容易迅速撤資。然而，中國的債務洪流也愈來愈成為全球共同問題。

為了償還龐大債務，中國企業持續大量生產汽車、太陽能板及電子產品，產量超出國內消費者的需求。面對這種情況，中國出口商將這些商品大量傾銷海外市場，使中國對全球其他國家的年度貿易順差達到1兆美元。儘管中國與許多國家的貿易摩擦持續升高，包括歐洲對大量中國電動車及其他出口商品湧入市場日益不滿，北京方面似乎仍不願改變現行政策方向。

借不借錢都有問題　中國銀行面臨兩難

中國面臨的一大難題是虧損企業背負著巨額債務。隨著整體經濟成長停滯，這些企業有許多債務難以償還。若北京試圖減少向這類企業提供新增信貸，中國國有銀行便可能面臨鉅額損失。

美國智庫榮鼎集團（Rhodium Group）中國副總監班開玫（Camille Boullenois）表示：「如果想改變現有體制，就必須接受大量損失，而我認為中國政府還沒有做好這樣的準備。最有可能的情況是問題持續緩慢惡化，金融體系也逐漸衰退，愈來愈難以有效帶動經濟成長。」

一再延後債務問題也讓習近平得以繼續專注於投資新興科技、軍事及其他戰略優先事項。中國官員認為，當前正是讓中國確立與美國並列世界強權地位的關鍵時機，因此將人工智慧、太空科技及能源等核心技術的投資視為至關重要的工作。

中國政府表示，國內債務仍在可控範圍內。近年來，中國中央政府的借款規模僅約相當於GDP的30%，相對低於美國聯邦政府債務。但真正的問題出在地方層級，尤其是與地方政府關係密切的融資公司，過去幾年累積了數兆美元的新債務。這些公司試圖擴大商業活動以達成經濟成長目標，並確保當地居民就業。他們涉足地方房地產開發，因而受到中國持續多年的房地產低迷重創。

根據國際貨幣基金（IMF）的估算，若採用更廣泛的中國政府債務指標，將地方政府的正式借款及地方政府融資平台的債務一併納入計算，去年債務總額已膨脹至GDP的127%，高於2020年的98%。與此同時，即使具備利潤的投資項目愈來愈少，中國企業債務仍大幅攀升。根據全球性管理顧問公司麥肯錫（McKinsey）數據，去年中國企業債務占GDP的比率是全球平均兩倍。

廉價信貸是造成這種情況的重要原因。榮鼎集團引述央行數據指出，截至去年底，企業新增貸款中，超過半數的利率等於或低於銀行提供給最優質企業客戶的最優惠基準利率的比例遠高於幾年前。去年，中國上市製造業企業的利率中位數約為2.4%。

債務比率不斷攀升　習近平有解方嗎？

要解決中國的債務問題並不容易，很可能需要習近平從根本上調整經濟成長策略，不再依賴工廠等固定資產投資，以及出口這些工廠生產的商品來帶動經濟成長。許多經濟學家呼籲，中國政府應優先推動鼓勵家庭增加消費的政策，以遏止債務惡性循環。根據世界銀行的數據，2024年家庭消費占中國GDP的40%，相較之下，美國的比率接近70%。

中國第二季GDP較去年同期成長4.3%，創下3年多來最低增速，這部分成長很大程度來自出口。儘管北京當局表示希望提高家庭消費，但這意味著政府必須放鬆對經濟的部分控制，也可能將資金從習近平優先發展的產業挪開，而這些產業原本是為了縮小中國與美國之間的科技差距。

德國「墨卡托中國研究中心」（MERICS）經濟與產業研究主管甘特（Jacob Gunter）表示，中國官員釋出的訊號顯示，他們傾向維持現行政策方向，「但我們看到，這套體制已逐漸觸及自身極限。地方政府透過補貼虧損企業，讓這些企業得以繼續生存。但這些企業處於虧損狀態，也代表沒有利潤可供課稅。」