【半導體】輝達 2026Q1 電話會議：財報再超預期，代理 AI 與 Vera CPU 啟動新成長動能
重點整理
輝達於 2026 年 5 月 20 日發佈 2026Q1（截至 2026 年 4 月 26 日）財報及電話會議，以下爲 M平方整理的重點：
1. 營運成績單：Q1 營收達 816.2 億美元（前 681.3 億美元），年增率 85.2%（前 73.22%），優於市場預期的 783.4 億美元。毛利率達 75%（前 74.9%），Non-GAAP 稀釋 EPS 為 1.87 美元（前 1.62 美元），超出市場預期的 1.77 美元，主要受惠於 Blackwell 架構系統的全面量產，特別是推論（Inference）需求的大幅增長，帶動資料中心營收連續 14 季實現季成長。
2. 各業務表現：輝達此次將各項業務改為拆分成資料中心與邊緣運算兩項進行揭露，作為主要成長引擎的資料中心營收達 752.46 億美元，年增率 92.2%，季增率 20.75%，主要受惠於 Blackwell 架構的強勁需求，特別是 GB 300 與 BL72 系統在 ACIE（包括 AI Clouds 、 Industry 、 Enterprise）與超大規模雲端業者（Hyperscaler）中的快速佈署。而其中 ACIE 營收為 370 億美元，佔資料中心營收 49.2%，其中以主權 AI 為主要成長動能，年增超過 80%，基礎建設已部署至約 40 個國家。而超大規模雲端業者營收為 380 億美元，佔資料中心營收約 50.7%；邊緣運算部分，涵蓋除資料中心以外的所有業務，營收達 63.69 億美元，年增 29%，季增 10%，主要受惠於 Blackwell 的強勁需求，且實體 AI（Physical AI）產品線在過去 12 個月內營收已突破 90 億美元。
3. 未來財測指引：輝達預計 2027 財年第二季度營收約為 910 億美元，±2%，遠超市場預期。 GAAP 及非 GAAP 毛利率預計為 74.9% 和 75.0% 左右，±50 個基點。管理層預計 2025 ~ 2027 日曆年內，由 Blackwell 與 Rubin 平台帶來的營收能見度達 1 兆美元。 營運健康狀況：本季度存貨成長 20.5% 至 257 億美元（前 214 億美元），存貨週轉天數下降至 103.8 天（前 108.81），反映 GB300 的強勁出貨，但仍須留意存貨天數是否能持續下降。客戶組成相對多元，前五大超大規模客戶與 ACIE，分別占營收 50% 。
4. 資本支出：本季度資本支出為 17.6 億美元，季增 37%，主要優先考慮 R&D 與策略性投資，以強化市場領先地位並降低客戶的「每代幣成本 (Cost per token)」。而分析師也預測超大規模雲端業者（Hyperscalers）的資本支出在 2027 年將超過 1 兆美元，而到本世紀末，全球 AI 基礎設施年度支出有望達到 3 至 4 兆美元。
5. 股利分派與股票回購：董事會批准季配息從每股 $0.01 美元大幅調升至 $0.25 美元，另外也批准額外增加 800 億美元的股票回購授權。
6. 新科技趨勢： 代理 AI 時代來臨：管理層強調表示 AI 不再只是輔助，而是能進行具生產力工作的代理人，這使得「 Token 」變成可獲利的產品，促使模型商展開算力競賽。 物理 AI 與機器人：下一波浪潮是物理 AI，數十億個自主與機器人系統將在物理世界操作，這是輝達的第三個重要成長領域。
7. 技術進展：
- Vera CPU：Vera CPU 為輝達全新產品線，針對代理 AI 推出，採用客製化 ARM 核心並與 Rubin GPU 、 NVLink 深度協同設計。開闢了全新的 2,000 億美元市場空間（TAM），且已獲得所有主要雲端與系統廠商的合作佈署。
- Vera Rubin 性能： 相較於 Blackwell，Vera Rubin 的推論吞吐量提升達 35 倍，AI 工廠營收潛力提升 10 倍，預計於 Q3 起量產出貨。 網路設備： Spectrum X 以太網平台發展強勁，規模已超過所有其他以太網競爭對手的總和。
8. 對中國 H200 出口狀況：針對地緣政治及中國市場限制，儘管美國政府已核准 H200 對中國客戶的出貨許可，但公司目前尚未產生相關營收，且對未來進口限制仍存不確定性，因此財測中持續未包含任何來自中國的資料中心運算營收預期。
結論： 整體而言，輝達繼續繳出超預期的財報和財測成績，資料中心需求強勁的敘述不變。代理 AI 時代已來臨，AI 不再只是輔助工具，而是能進行生產力工作的代理人，下一波浪潮便會是由物理 AI 與機器人帶領，也將成為輝達的重要成長領域。
除此之外，本次存貨週轉天數也如預期下降，背後反映 GB300 強勁的出貨開始消化庫存，存貨結構方面，在製品庫存增加 11.27 億美元、季增 12.77%，製成品庫存增加 4.27 億美元、季增 4.86%，顯示 GB300 量產出貨與 Vera Rubin 的積極備貨。而新改動的業務拆分揭露項目顯示，除依舊強勁的資料中心營收持續成長以外，邊緣運算營收也開始崛起，驗證了 AI 的應用持續擴大。
值得關注的是，代理 AI 的部署路線逐漸清晰，輝達也拓展 Vera CPU 此項新產品，也同時對應了先前三大 CPU 廠給出的「CPU 需求強勁」趨勢，生產力循環隨新科技不斷突破，找尋新的商業模式，仍在持續。
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