【全球】中美元首釜山會談，貿易談判各退「半步」
重點整理
10/30（週四），南韓釜山亞太經合組織（APEC）峰會期間，美國總統川普與中國領導人習近平，自 2019 年以來的首次面對面會談（川習會），隨後，川普、中國商務部各自對媒體發表講話：
美國讓步：芬太尼關稅從 20% 降至 10%，對等關稅繼續保持 10% 最低水準 1 年，截至目前，2025 全年美國對中國合計加徵關稅 20%；此外，暫停造船業的 301 調查 1 年。
中國讓步：將 10/9 稀土、鋰電池材料等出口管制暫停 1 年，並對等暫停對美國造船業的反制，同時暗示可能會擴大美國農產品進口（不過缺少細節）。
消息公佈後市場情緒謹慎，陸港股午後走跌，S&P500 期貨表現平淡，雙方的讓步大多被市場預期。本次協議更多反映短暫的策略性妥協，中美圍繞國防（ex. 造船業）、科技戰、關鍵礦物的博弈仍將持續。
MM 研究員
中美雙方在 10/26 ~ 10/25 的吉隆坡經貿會談，以及 10/30 中美元首的會晤，都如期釋放貿易衝突和緩的訊號，雙方各自做出了一些讓步：美國調降中國芬太尼關稅稅率、並繼續將中國的對等關稅維持在 10% 最低水準；中國則短暫性鬆綁包括稀土在內的關鍵礦物出口管制。
但我們認為，本次中美元首的會晤，更多反映短期的策略性妥協，雙方在關稅稅率、稀土上釋出的讓步，基本都在此前被市場預期；同時，我們看到美國對中國的科技封鎖並沒有鬆綁，Nvidia 的尖端晶片、 EDA 等關鍵軟體和半導體設備等禁令並未出現在本次談判結果中，中國稀土禁令也只承諾暫停一年，中美圍繞關稅、科技戰、關鍵礦物的博弈仍將持續。
也因此，消息公佈後市場情緒謹慎：
- 陸港股大盤午後走跌，美股 S&P500 大盤期貨，以及包括 Nvidia 在內的 Nasdaq 科技股盤前表現平淡（甚至微幅走跌）；
- 與此同時，陸港股的北方稀土、中國稀土集團大幅上漲，美股 MP Material 也在盤前一度跳漲近 3%；
- 這進一步凸顯市場對於科技管制、關鍵礦物禁令的擔憂，並沒有得到太多緩解。
此外，我們看到川普在對媒體談話的過程中，提到將中國的整體關稅從 57% 調降至 47%，但之前六月又提到將把中國關稅設定在 55%，今年以來，川普在談及中國關稅數字時版本各異，我們為大家整理出了不同版本數字的由來：
- 30% 關稅版本：這是根據正式的官方通報文件（Ex. 中國商務部、美國白宮）計算得來的，包含 20% 的芬太尼關稅、、 10% 的對等關稅，本次中美會談後這一稅率下降至 20% 。
- 57% 關稅版本：這是第三研究機構 PIIE，綜合考量了，2018 ~ 2019 年川普對中 301 關稅清單的商品、拜登時期對 301 關稅的修改，以及今年以來各種關稅豁免機制、額外特定的產業關稅（如汽車、鋼鋁）後，所計算出的稅率（參見本圖）。
- 55% 關稅版本：根據美國官員解釋，這包含了 2025 年 10% 的對等關稅、 20% 的芬太尼關稅、以及川普第一任期對中國商品開徵 25% 的 301 關稅，但由於當時的 301 關稅只涵蓋了一部分的中國商品，並且一些商品的稅率還從 25% 降到 7.5%，因此直接這樣加總其實並不準確。