貨櫃三雄逆勢起航！長榮(2603)、萬海(2615)漲逾6%，9月營收與運價題材點火
台股國慶連假後補跌，加權指數早盤一度下挫約350點、失守49,000點，貨櫃航運股卻逆勢成為資金焦點。
長榮(2603-TW)早盤一度上漲逾7%，萬海(2615-TW)漲幅超過6%，陽明(2609-TW)也勁揚逾5%。貨櫃三雄同步走強，主要受到9月營收年月雙增、美國線需求維持高檔，以及港口壅塞壓縮有效運力等題材激勵。
不過，三家公司受惠程度並不完全相同。長榮勝在營收規模與航線布局，萬海9月成長速度最快，陽明則對美國線運價變化較敏感。後續能否延續漲勢，仍要看運價與貨量能否維持，而非只看單月營收。
貨櫃三雄9月營收全面大增
貨櫃三雄9月營收均繳出月增、年增的成績，其中以萬海年增幅度最突出。
公司 9月營收 月增率 年增率 前九月年增率 長榮 497.11億元 1.48% 63.75% 15.36% 陽明 216.99億元 0.41% 69.94% 17.79% 萬海 217.75億元 13.41% 97.63% 27.28%
長榮9月營收逼近500億元，受惠中國十一長假前出貨潮，加上天候狀況較8月改善，貨載量增加、運價維持相對高檔。
陽明9月營收約217億元，連續七個月繳出年月雙增；萬海則在貨量與運價同步提升下，單月營收自2024年7月以來再次突破200億元，並連續六個月成長。
從數據來看，長榮仍是營收規模最大的公司，但若觀察成長率，萬海9月營收接近翻倍，營運彈性最明顯。
(圖片來源:優分析產業資料庫)
大盤補跌，航運股為何反而大漲？
今日台股下跌主要受到連假期間美國半導體股及台積電ADR走弱影響，賣壓集中在大型電子權值股。貨櫃航運與半導體景氣的連動性較低，加上9月營收強勁，因此成為資金分散風險的方向。
此外，貨櫃航運近期還有三項利多支撐：
美國線補庫存與拉貨需求維持強勁。
亞洲主要港口壅塞，降低船舶周轉效率。
中國十一長假結束，製造與出口活動逐步恢復。
當船舶因塞港、天候或航線調整而延誤，即使市場上的船隻數量沒有減少，實際可提供的艙位仍會受到壓縮，進而支撐運價。
運價沒有全面上漲，而是「美強歐弱」
這波航運行情不能只用「運價上漲」概括，因為不同航線的表現已有明顯差異。
美國線受惠補庫存需求、進口貨量增加，以及巴拿馬運河通行限制尚未完全解除，艙位與運價仍維持相對高檔。業者認為，在農曆春節以前，美國線需求暫時沒有明顯轉弱訊號。
歐洲線則面臨淡季需求放緩，加上部分航商開始恢復蘇伊士運河航線，航程縮短後可能釋放更多有效運力，運價壓力相對較大。
亞洲區內航線則進入第四季傳統旺季。萬海指出，中國十一長假後的需求回溫力道優於往年，加上港口壅塞與船期延誤，貨主傾向提前確認艙位，有助支撐近洋線營運。
因此，航運市場現階段並非全面供不應求，而是美國線與亞洲近洋線相對強勢、歐洲線較弱。
長榮、陽明、萬海，誰的受惠程度更高？
三家公司雖然同屬貨櫃航運，但航線布局與營運特性不同。
長榮航線布局較完整，營收規模最大，較能分散單一航線波動。9月營收497.11億元，接近陽明與萬海的合計規模，適合觀察整體貨櫃景氣。
陽明以遠洋線為主，對美國線及歐洲線運價變化較敏感。美線維持高檔有利營運，但歐洲線走弱及紅海復航，可能形成部分抵銷。
萬海亞洲近洋線比重相對較高，最直接受惠第四季區域旺季。9月營收月增13.4%、年增97.6%，成長幅度居三雄之冠，但股價與獲利彈性也可能隨短期運價波動而放大。
若看營運規模及航線分散，長榮相對占優；若看9月營收成長與第四季近洋旺季彈性，萬海最突出；陽明則須觀察美線強勢能否抵銷歐線壓力。
塞港撐住運價，但紅海復航是潛在風險
全球主要港口壅塞，是目前支撐貨櫃運價的重要因素。新加坡等轉運港碼頭使用率維持高檔，船舶集中抵港後無法即時完成裝卸，造成滯港與船期延誤，壓縮實際可使用的運力。
但供給面也存在反向風險。隨部分航商逐步恢復紅海及蘇伊士運河航線，航程縮短後，原本被繞航吸收的船舶可能重新回到市場。如果塞港同時緩解，加上新造船持續交付，第四季運價就可能承受壓力。
換句話說，目前塞港與紅海風險仍在支撐運價，但一旦航線恢復正常，市場可能重新面對供給增加問題。
航運行情能走多久？觀察三項指標
貨櫃三雄今日逆勢走強，除了資金由電子股轉向非電族群，更有9月營收與運價基本面支撐。不過，航運屬於高度循環產業，單月營收大增不代表獲利可以一路延續。
後續應觀察三項指標：
上海出口集裝箱運價指數（SCFI）能否維持高檔。
美國線與亞洲近洋線貨量能否延續至農曆年前。
紅海復航與新船交付是否造成有效運力快速增加。
整體而言，貨櫃三雄這波上漲並非只有資金避險，9月營收年月雙增、塞港及第四季旺季都提供基本面支撐。但航線已經出現「美強歐弱」分化，未來股價能否續航，關鍵仍是運價，而不是營收年增率看起來有多高。