保瑞Q2毛利率估勝前一季，雙引擎拉動下半年營運轉強

【財訊快報／記者何美如報導】保瑞(6472)第二季營收51.8億元，略低於市場預期，主要受新台幣升值以及美國馬里蘭州無菌注射劑廠生產延遲影響。首季關廠影響消除，預估第二季毛利率仍將優於首季。展望下半年，小兒癲癇口服液VIGAFYDE的市場擴張，營收貢獻將逐月向上，CDMO上半年累計新增在手訂單升至1.38億美元將逐步發酵，法人看好雙引擎帶動毛利率、營利率在下半年將顯著回升。第二季營收在4月突破20億元後，5、6月下滑至15、16億元，營收較波動主要是生產調整影響，舊廠停止生產，美國學名藥轉回台灣生產，針劑廠碰到流程瓶頸造成營收遞延，以及新台幣升值影響。
不過，CDMO下半年展望正向，上半年累計新增在手訂單上升至1.38億美金，季增60%，其中以加拿大廠與馬里蘭州無菌注射劑廠訂單金額佔比最高，且馬里蘭州無菌注射劑廠已於6月下旬恢復生產，該事件影響之營收將陸續回補。而明尼蘇達州的Maple Grove廠區，亦見到歐洲客戶轉單，以及大藥廠研發前沿藥訂單，中小客戶從歐洲轉單的罕病藥，明年有機會進入量產。
目前各廠區產能利用率差異大，竹南廠滿載，主要是USL轉回來的案子；加拿大廠滿載；針劑廠接單來看也算滿載；中壢廠6-7成滿；景德、Maple grove偏低僅 10-20%。法人表示，Maple grove受到美國政府藥品關稅不明，客戶還在評估是否回美國製造，短期還不會簽約，不過，預估今年CDMO業績仍可望成長3-4成。
藥品銷售方面，主要動能來自小兒癲癇口服液VIGAFYDE，現有原廠及3-4個學名藥廠，Vigadrone是下一代，成長動能來自舊劑型及原廠，預期營收貢獻逐月往上。胃食道逆流藥DLS，已近銷售尾聲，Mylan漸漸退出市場，市占會慢慢分出來，但接下來不能排除各廠為了搶市占而有競價行為出現。
目前特殊劑型學名藥共7個，占全球銷售25-30%，以營收來看多為Vigabatrin三劑型，2027年希望到50%。保瑞的全球銷售業務下半年後pipeline都會轉向505(b)(2)非學名藥，著眼專科類別為DEE(癲癇腦病變)，有五案會逐一送件，後續也會申請孤兒藥資格。
展望下半年，法人表示，首季關廠的負面影響消除，雖新台幣升值以及稼動率下降將侵蝕毛利率，預估第二季毛利率仍將優於首季。小兒癲癇口服液VIGAFYDE的市場持續擴張，營收貢獻將逐月向上，CDMO在手訂單佳，馬里蘭州無菌針劑廠生產遞延解決，新產線也將投產，法人看好下半年費用率降低，毛利率、營利率在第三季底將顯著回升。

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