AI 巨頭資金鏈互相交織，資料中心熱潮恐重演「菊鏈」式風險
AI 熱潮背後的資金結構，正引發愈來愈多警訊。市場觀察指出，AI 巨頭之間透過合資公司、特殊目的公司（SPV）、長期合約與算力承購協議交織而成的融資網絡，已逐漸呈現類似 1980 年代美國儲貸危機「菊鏈」（Daisy Chain）式互相牽連特徵。
這類安排的核心，是由晶片商、雲端業者與 AI 新創彼此提供資金、採購承諾與基礎設施支持：一方出資，另一方再把資金用於購買同一生態系內的晶片、算力與資料中心服務。批評者認為，這種做法雖能加速 AI 基礎設施建置，卻也可能掩蓋真實風險，並在需求放緩時放大損失。
根據引述的估算，五大超大規模雲端業者透過 SPV 與其他表外架構承擔的債務約達 1.65 兆美元，甚至高於直接揭露的 1.35 兆美元。這些承諾不一定立即反映至資產負債表，卻已透過資料中心租約、最低採購量、電力與設備承諾與專案融資等形式，提前鎖定未來現金流。
風險也不只停留在財務層面。多份分析指出，AI 基建仍受制電力併網時程、變壓器與供應鏈交期、地方反對聲浪，以及監管進度等不確定因素；若資料中心商業化速度不如預期，相關壓力可能從 AI 巨頭一路傳導至私募信貸、保險公司與供應鏈融資業者，再擴散到延後拉貨、庫存增加與產能閒置。
同時市場也關注輝達（NVIDIA）等晶片供應商愈來愈深參與客戶融資與風險分攤。支持者認為，這有助把資金導向真正需要算力的專案；但反對者警告，一旦這條資金鏈任何一環出現壓力，衝擊可能比傳統供應商與客戶關係更快更廣擴散。
AI titans’ ‘circular deals’ are starting to look like ‘daisy chains’
Billions of dollars are drawing Nvidia deeper into the risky AI race.
（首圖來源：AI）