科技巨頭AI投資燒錢恐侵蝕現金流 華爾街擔憂獲利前景

商傳媒｜吳承岳／台北報導

全球主要科技巨頭對人工智慧（AI）領域的龐大投資，儘管已開始展現初步成果，但其為建構AI基礎設施而激增的資本支出，正逐漸侵蝕企業的自由現金流（free cash flow），引發投資人日益升高的擔憂。

根據《路透社》對倫敦證券交易所集團（LSEG）數據的分析顯示，微軟（Microsoft）、Alphabet公司（Alphabet）、亞馬遜（Amazon）、Meta Platforms與甲骨文（Oracle）這五家超級雲端服務業者，預計到2027年投入的資本支出（即公司投入購買或升級數據中心、伺服器等長期資產的費用），將超越其產生的自由現金流（企業扣除營運所需和必要投資後，手上能自由運用的現金）。

分析師預估，這些公司在2025年至2027年間的年度營運現金流（公司從主要業務活動賺到的現金）將增加約3,400億美元。然而，同期資本支出卻預計暴增約5,340億美元。這意味著每增加一美元的營運現金流，就需要投入約1.57美元的額外投資。市場對這五家公司2026年的資本支出預估，已從今年1月的約4,850億美元，攀升至7月的約7,300億美元。

部分企業已感受到壓力。微軟的人工智慧業務年營收運行率已超越370億美元，但在其最新財報季中，營運現金流為358億美元，而資本支出（包含融資租賃）則高達375億美元。亞馬遜旗下的AWS雲端部門在第一季成長了28%，顯示AI相關雲端服務需求持續強勁，其過去12個月的營運現金流雖成長30%達到1,485億美元，但自由現金流卻急遽下滑至僅剩12億美元。

其中，甲骨文的財務狀況尤其受到投資人關注，其自由現金流已轉為負值。甲骨文的資本支出佔營運現金流的比例，從2022財年的47%大幅躍升至今年5月結束的2026財年的174%。該公司在最新財年中投入557億美元於資本支出，而營運現金流僅有320億美元。為支持其雲端基礎設施擴張計畫，甲骨文正尋求透過債務和股權籌集450億至500億美元。

儘管微軟、Alphabet公司和Meta Platforms在最新財年中仍能產生足夠的自由現金流，以支付股息和股票回購，但分析師警告，若AI無法帶來相應的貨幣化效益，持續高額的資本支出最終將對股東報酬造成壓力。過去一年，除了Alphabet公司，其他四家公司股價表現皆遜於標普500指數（S&P 500）。隨著AI投資進入更成熟的階段，投資人預計將更關注AI是否能實際帶動營收成長、提高利潤率並改善現金流，而非單純的投資宣布。

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