華星光、環宇-KY、前鼎...美中科技戰升級，台灣「非紅光通訊」哪1檔最吃香？

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近期資本市場受到大盤高檔震盪與AI籌碼過熱的影響，光通訊族群遭遇了深度的回檔。盤面上的指標股，例如聯亞，更是從歷史高點3,305元開始下殺，最低一度來到1,335元，已經不能用腰斬來形容，差點就是「膝蓋斬」了。其餘熱門股，像是華星光、上詮、環宇等，也一度身陷重災區。然而，隨著台股全面反彈，光通訊板塊再次展現強韌的復甦動能。本波修正並非產業基本面的潰敗，而是市場在技術面過熱後的籌碼清洗。

眾所周知，推動光通訊族群重獲市場資金青睞的底層邏輯，絕非單純的技術面反彈，而是背後隱藏著一個重塑全球AI供應鏈結構的震撼彈：美國川普政府正研擬限制「新的」中國資料中心光收發模組進入美國市場。這項禁令預期將釋出龐大的北美CSP訂單缺口，而台灣光通訊與CPO供應鏈，將如何迎來史詩級的轉單紅利？最直接的受惠股又有哪些？

川普政府為何急著封殺中國的光模組？

為何美方急於對中國光模組祭出限制措施？核心關鍵在於中國廠商在高速傳輸領域的主導地位，已經觸及美國的國安與供應鏈韌性底線。在800G與即將爆發的1.6T時代，光模組是AI資料中心資料傳輸的關鍵樞紐。一旦傳輸帶寬受限，即便GPU具備再強大的算力，系統整體效能亦將大幅受限，而目前這些關鍵的「資料動脈」高度集中於中國企業手中。

根據TrendForce最新統計，2026年中國光模組廠將囊括全球約56%的產能，其中，主攻北美市場的中際旭創、新易盛與劍橋科技等3家企業，合計市占率更高達46%。另外，市場研究機構LightCounting的數據更直指，全球前十大光模組供應商中，中國企業霸佔7席，美企僅剩Coherent、Molex與Lumentum等3家上榜。更令美方擔憂的是，在輝達最核心的800G供應鏈中，中際旭創與新易盛兩大龍頭便聯手掌握了逾60%的訂單份額。這種在關鍵基礎設施上被「反向卡脖子」的現況，迫使美國必須從防範資安風險、惡意程式及遠端干擾等國安角度，強制推動非紅供應鏈的移轉。

面對禁令風險，北美四大CSP巨頭與輝達必然加速轉單，可惜的是，美系本土大廠受限於產能瓶頸，根本無法獨自吞下這塊大餅。美系光通訊大廠AAOI最新財報顯示，其單季營收達1.91億美元，年增高達86%。其中，800G營收較去年同期暴增逾10倍，1.6T在手訂單亦突破2億美元。然而，AAOI經營層坦言，客戶需求遠超出產能達2成～4成，訂單能見度已直達2027年。同理，Coherent資料中心與通訊業務單季營收衝上16.15億美元，年增達59%，佔總營收近8成，並預期下一季將持續飆升至22億美元至24億美元。在美系產能滿載、中國產能受限的雙重夾擊下，技術成熟的台灣「非紅供應鏈」，成為填補產能缺口的唯一解方。

受惠股1》華星光（4979）

800G ZR模組放量 非紅轉單浪潮第一排

作為網通晶片巨擘邁威爾（Marvell）在400G與800G長距離光收發模組的重要代工夥伴，華星光無疑是本波非紅轉單的核心受惠指標，其800G ZR模組歷經一年多的嚴格測試後，已經獲北美大型CSP廠認證。該產品自去年底小量出貨後，預計今年下半年將步入大規模量產階段。由於800G初期產品單價數倍於400G，這將成為推升其今明兩年營收與獲利跳增的關鍵成長引擎。

另一方面，華星光也提前啟動1.6T產品的卡位佈局，以維持市場競爭優勢。在技術演進上，因應AI機櫃內高速連接與矽光子架構的需求，CW雷射呈現供不應求的狀態。華星光正加速由400G跨入800G及單通道200G EML規格。公司在法說會上表明，其CW雷射相關產品月產能，規劃由去年底的約150萬顆，提升至今年底的300萬顆以上，明年更將擴大至600萬顆以上規模。

為了應對強勁訂單，華星光於今年5月斥資新台幣10.5億元購入桃園八德廠房以擴充產能。受惠於產品組合優化，其第1季毛利率已經攀升至25.4%，展現高階800G模組與雷射組件比重拉升後的獲利效益。隨著AI建設朝小型集群路線發展，資料中心間的連線需求大增，華星光憑藉在ZR與ZR+代工市場逾5成的市占率，穩固了其在長距離傳輸領域的龐大動能。

受惠股2》環宇-KY（4991）

磷化銦基板危機解除 純美系血統擁抱材料紅利

相較於光模組的終端組裝，環宇-KY鎖定的是光通訊更上游的關鍵零組件。隨著美系廠如Coherent、AAOI啟動擴產，勢必帶動雷射、光偵測器（PD）與磷化銦（InP）等關鍵材料的強勁拉貨。環宇-KY在800G高階光收發模組接收端PD市場具備壓倒性優勢，市占率高達70%，絕對是核心受惠股之一。

在此之前，受限於磷化銦基板供應吃緊，環宇被迫提高低毛利的射頻代工訂單以維持產能稼動率，導致高毛利的光電元件（AOC）營收占比由74%縮水至61%，第2季毛利率亦由首季的54.5%驟降至43.3%。然而，此斷鏈危機已於今年6月隨中國商務部放行出口許可而正式解除。環宇-KY不僅取得可供至年底的基板庫存，更戰略性地導入日系供應商，徹底分散單一來源風險。

目前，環宇-KY的800G高階PD訂單能見度已達明年首季；針對次世代1.6T規格，其200G PD已開始小量出貨，挹注未來成長動能。在發射端CW雷射方面，70毫瓦產品已順利量產，更高階的100毫瓦產品即將完成驗證，預計明年首季放量出貨。此外，環宇-KY於3月處分長期虧損的轉投資「常州承芯」部分股權，卸除了龐大的投資損失包袱，財務體質大幅輕盈化，能更精準反映AI訂單的獲利表現。身為純正的美國公司，環宇-KY在地緣政治敏感的氛圍下，享有極高的擴展市占之優勢。

受惠股3》前鼎（4908）

CPO光源架構突破 ELS模組搶進非紅新戰場

在矽光子與CPO的發展藍圖中，將光源獨立於交換晶片之外的外置光源模組（ELS），成為解決熱管理干擾與後續維護便利性的關鍵技術。老牌光通訊廠前鼎正憑藉此技術，成功從傳統利基型的工控與電信市場，切入最火熱的AI資料中心供應鏈。

儘管前鼎去年受客戶庫存調整影響，光收發模組出貨量未達標，可是，其毛利率仍穩企於45%以上，彰顯了產品的高附加價值與議價能力。隨著美系光通訊大廠Lumentum財報揭露已接獲首批ELS模組訂單，以及高功率CPO雷射出貨持續增加，證實了ELS架構正從實驗室的技術驗證，跨入實質商業化的訂單量產階段。

為了深化關鍵製程掌控度並優化成本結構，前鼎正緊鑼密鼓地建置自有的COC（Chip on Carrier）封裝產線，預計於今年第3季完工。該產品未來除了支援自家ELS產品量產外，亦不排除進一步承接封裝代工，開創全新的營收來源。受惠於日本等市場需求顯著復甦，前鼎今年上半年營收達5.21億元，年增24.5%。展望後市，隨著CPO滲透率有望伴隨明年AI晶片放量而大幅提升，前鼎的高速光源模組將迎來爆發式的成長動能。

總結》趁市場非理性震盪時，逢低佈局

對於專業投資機構而言，面對熱門產業板塊的集體大幅回檔，核心評判標準不應單看股價的跌幅，而是必須嚴謹檢視3項指標：終端需求是否反轉？企業獲利預期是否下修？推動產業成長的核心趨勢是否改變？

綜觀光通訊產業，其底層的成長主軸從未消失。從400G、800G一路升級至1.6T，AI對高速傳輸的無止境需求，帶動了關鍵零組件升級的驚人商機。而在硬體規格高速迭代的同時，美國重新檢視並限制中國光通訊供應鏈的政策，為北美CSP廠在建置新產品與新增產能時，創造了強烈提高「非紅供應鏈」比重的動機。

投資真正困難之處，在於震盪來臨時判斷產業趨勢的延續性。只要從傳統插拔式模組轉向CPO與矽光子的高速傳輸方向未變，投資人便應摒棄追高殺低的短線思維，趁市場非理性震盪時，逢低佈局具備實質基本面支撐的光通訊指標股，緊隨產業的結構性成長，方能完整捕獲這波價值重估的長線波段紅利。

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小檔案＿高閔漳分析師

現任華冠投顧投資管理部副總，畢業於國立中央大學經濟學系，具備高級業務員及CSIA證券分析師資格。長期投入台股研究、產業分析與投資策略規畫，從經濟學與市場運作的角度，建立趨勢判斷、資金變化與風險管理的分析架構。

以最市場的供需關係為核心，運用總經的觀念，觀察不同市場階段中價格、籌碼、資金與投資人預期的變化，掌握趨勢發展的節奏。

高閔漳分析師善於將市場供需、資金動向與產業趨勢出發，解析行情變化背後的原因，協助讀者建立更完整的市場觀，理解機會與風險的形成，培養趨勢判斷與風險控管的投資脈絡。

專業認證：CSIA證券分析師、高級業務員

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