全球去美元化玩真的？ 專家指「微笑曲線」：短期內靠2點支撐續強
針對美元指數、美國雙赤字與全球貨幣秩序變化，財經專家沈雲驄在網路節目《東南西北龍鳳配》中表示，美元是全球最複雜的貨幣，兼具避險、投資、交易與地緣政治工具等多重角色，因此分析美元不能只看單一面向。就今年下半年而言，沈雲驄認為避險與投資需求仍然存在，美元短期沒有明顯走弱理由，甚至升息機率可能高於降息；但長期來看，各國正逐步降低對美元的依賴，人民幣等貨幣也正透過雙邊交易方式慢慢擴大影響力。
為何美元「微笑曲線」風險越高越強？
談到美元走勢，沈雲驄表示，美元是全世界分析起來最複雜的貨幣，因為其角色非常多元。他指出，美元首先是避險工具，其次是投資工具，同時也是交易工具；而近年來更增加了第四個角色，也就是地緣政治角力工具。因此不同時間點，市場分析美元時所重視的因素都不相同，短期與長期的分析框架也有所差異。
沈雲驄也提及，美元長期存在所謂的「美元微笑曲線」。他解釋，美國經濟最強勁、最安全時，美元會升值；當美國經濟稍微轉弱、其他國家相對較好時，資金會流出美國，美元便會走弱；但若全球風險急遽升高、世界變得危險時，資金又會重新流向美元避險，美元再次轉強。他認為，目前美國經濟表現依舊強勁，整體數據相當亮眼。雖然美國經濟也有弱點，但從避險角度來看，今年因戰爭因素影響，美元再度獲得支撐。
美伊衝突進入尾聲 戰爭對美國影響有多大？
沈雲驄指出，市場習慣將戰爭與美股、美元連結在一起分析，但回顧二戰後歷史，美國金融市場其實很少受到其他國家戰爭長期影響。他表示，不論是中東戰爭或兩伊戰爭，開戰初期市場確實會出現混亂，包括油價上漲、美股下跌、美元走強，但隨著時間拉長，這些影響大多逐漸消退，美股與美元最終仍回歸基本面。
因此，從這次伊朗衝突來看，他認為也呈現相同現象，在美伊戰場上，即便是美國主動出兵，似乎也不太影響自身經濟。沈雲驄分析，原因之一是戰場並不在美國本土。此外，美國如今擁有頁岩油等能源資源，對油價波動的敏感度已大幅下降，因此此次衝突對美國經濟影響有限。
沈雲驄也指稱，目前伊朗戰爭實質上已接近停火狀態，「當然還會再繼續打，可是我覺得第二季的故事已經結束了」，目前各方只是還不知道如何正式收場。
而針對荷姆茲海峽航運問題，沈雲驄表示，伊朗的立場其實很清楚，海峽仍然開放，其他國家船隻可以通行，只是與伊朗交戰的國家受到限制。沈雲驄表示，伊朗要求船隻提前通知並支付費用，因此伊朗認為自己仍維持航行自由；但美國顯然無法接受過去無須付費、如今卻需付費的安排，因此形成目前僵局。
不過沈雲驄認為，隨著美國選舉接近，川普不太可能再把衝突進一步擴大，因此後續新聞發展應會朝降溫方向前進，也反映全球對美元避險需求依舊存在。
美股基本面強勁 AI熱潮持續支撐美元
除了避險需求外，沈雲驄認為美元還有另一個重要支柱，就是投資需求。在傳統上美股強勢時，美元通常也會同步走強。而美國金融市場歷來較少受到海外戰爭影響，美股最終還是回歸自身經濟、產業與企業獲利表現。展望下半年，沈雲驄認為包括OpenAI、SpaceX等企業未來可能陸續推動IPO，市場布局早已規劃完成，加上AI熱潮仍在延續，美股仍將持續受到利多支撐。
沈雲驄表示，雖然AI產業已經「熱到有點過熱」，但除非發生完全無法預料的重大事件，否則下半年美股看來仍將維持向上趨勢。因此從投資需求角度來看，他認為美元同樣沒有下跌理由。
雙赤字非新議題 聯準會鷹大於鴿
至於外界分析美國雙赤字問題將拖累美元，沈雲驄則認為，美國龐大的債務與雙赤字非新鮮事，全世界長期都知道美國存在預算赤字與貿易赤字問題，也對此感到不滿，但始終拿美元沒有辦法。原因在於，無論從投資、交易還是避險角度來看，目前仍沒有任何貨幣可以完全取代美元。
沈雲驄形容，雙赤字問題一直像火苗般潛伏在底下，未來是否會成為引爆美元危機的因素，取決於整體環境是否提供引爆條件，但短期內仍不足以撼動美元地位。
對於新任聯準會主席華許（Warsh）未來貨幣政策方向，沈雲驄分析，他認為華許上任後會刻意展現獨立性，而非完全配合川普立場。他指出，若接下來美國CPI持續上升、股市維持強勢，華許沒有理由跟隨川普要求降息，否則將遭到經濟學界批評。
此外，目前聯準會內部鷹派勢力仍占較高比重，聯準會前主席鮑威爾也仍在體系內，因此貨幣政策不可能輕易轉向。
沈雲驄認為，華許是一位具備資格且能客觀分析情勢的聯準會主席。以他過去批評聯準會資產負債表過度膨脹為例，便顯示其決策基礎仍建立在經濟數據之上。因此，他判斷若AI持續火熱、股市持續強勁、油價維持高檔，加上通膨仍有壓力，美元升息機率將遠高於降息。
長期美元地位恐受侵蝕 短期仍無可替代
而前世界銀行顧問馬克．烏贊（Mark Uzan）認為美元主導的全球金融秩序即將結束，沈雲驄表示，這其實一直是許多國家長期以來的期待。他提到，20多年前便有分析師出版《The Dollar Crisis》一書，認為美元終將崩潰。若從財政與債務數字來看，美元確實存在許多不合理之處；若換成其他新興國家貨幣，可能早已崩盤。
但他認為，問題並非美元是否會面臨挑戰，而是何時發生。從投資、避險與交易角度來看，美元目前仍完全沒有替代者，因此短期內難以被取代。
加國總理推人民幣國際化 中國正低調擴張影響力
不過沈雲驄也提醒，雖然表面上美元仍一枝獨秀，但水面下已有變化。他指出，越來越多國際交易開始採用非美元貨幣結算，這已是明顯趨勢。以中國為例，他認為中國推動人民幣國際化的策略十分明確，但方式相當低調，不直接與美元爭奪全球第一貨幣地位，而是透過雙邊、再雙邊的方式逐步突破。沈雲驄表示，目前無論是能源交易或部分特定國家合作，規模都還不大，但這些零散交易若持續累積十年、二十年，未來可能逐漸改變全球貨幣格局。
以加拿大總理卡尼對外呼籲應擴大人民幣國際化為例，沈雲驄認為，卡尼此舉是建立在短期與長期兩個層面。短期來看，加拿大需要降低美元風險；長期而言，則必須思考如何分散國家金融體系對單一貨幣的依賴。但他強調，這並不代表加拿大正在靠向中國或遠離美國，而是希望建立更具韌性的金融體系與更多元的戰略選項。
沈雲驄認為，目前美元仍維持強勢地位，但這不代表未來不會面臨挑戰。未來十年或二十年，各國逐步降低美元依賴的過程值得持續關注，只是那個真正的轉折點何時到來，目前仍無法預測。
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