總經｜美國資產面臨價值重估：外資減持、家庭難以彌補資金缺口

2025年4月29日(優分析產業數據中心)

儘管美國總統川普政府「解放日」關稅震撼彈引發的美國股票和債券恐慌性拋售已告一段落，但美國資產的重估才剛剛開始。

美國資產為何面臨重估？

由於美國市場在全球資產中占有龐大比重，加上海外投資人對美國資產持有量極高，即便是小幅度的減碼，也可能對資產價格產生巨大影響。

舉例來說，全球退休基金產業總規模約58.5兆美元，而近三年來，根據美國財政部資料，外國私人部門投資人已淨流入美國資產3.25兆美元，導致美國目前的淨國際投資頭寸為負26兆美元。

今年稍早，美國股票曾占全球80兆美元市值的75%，且根據高盛策略師的資料，外國投資人在去年底持有的美國股票比率達到自1945年以來最高的18%。

此外，根據Exante Data策略師表示，日本與歐元區投資人配置於美國固定收益資產的比例，分別占其海外固定收益持倉的60%、整體固定收益資產的15%。

重新配置是否將衝擊市場？

儘管未來不太可能出現外國投資人全面拋售美國資產或美元失去全球儲備貨幣地位的情況，但根據現有跡象顯示，局部調整已在展開。

部分加拿大和歐洲退休基金因不滿川普政府的貿易及經濟政策，已開始降低對美國資產的曝險，且這股趨勢可能持續擴大。

Bridgewater Associates前首席投資策略師Rebecca Patterson表示：「我認為未來幾個月，全球投資組合將適度減少美國資產配置，尤其是海外投資人比美國本地投資人減碼得更多。」

如果外國投資人調降美國持倉，可能會導致：

🔺資產價格會產生一次性衝擊
🔺由於未來需求減弱，資產上漲潛力也將隨之下降。
🔺目前美國家庭已大幅投資本地資產，難以彌補外資撤出的缺口。

根據Exante Data數據，美國家庭的股票持倉占其總資產及金融資產的比重已分別達到29.5%及43.5%的歷史高位，而95%的固定收益資產早已配置於國內。因此如果外資撤出，美國家庭很難再追加買盤來支撐美國資產價格。

市場信心是否已過度悲觀？

近期市場對美國資產的信心大幅轉弱。根據美國銀行四月全球基金經理人調查結果顯示，計劃削減美國股票配置的投資人比例創下歷史新高，美國企業盈利前景則是自2007年以來最為黯淡，對美元的看空情緒也達到自2006年以來的最高水準。

此外，美國市場風險溢酬上升，美國公債殖利率上揚，10年期美國公債的期限溢酬亦創下十年來最高水準。由於川普總統4月2日宣布關稅措施後市場劇烈波動，這種調整是合理的。

儘管美國金融市場仍以其深度、流動性與活力著稱，但在川普政府「美國優先」政策推動下，美國資產的相對吸引力確實正在動搖。