【紡織】得力(1464)-法說利多滿滿，但要留意這一點!

得力(1464)，是一間台灣的平織布廠商，其產品主要應用於機能服飾、休閒布料等。長、短纖布的占比分別為:(86.21%)、(9.81%)、其他(3.98%)。

雖然短纖布產品毛利較低，但公司主要營收占比是以長纖布為主。

(圖片來源:優分析產業資料庫)

過去幾個月自從開始關注到紡織產業有明顯的復甦後，筆者就有一直持續的追蹤其相關產業。

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雖然這中間營收與走勢的確表現不差，但在12月9號到12/13這段期間，得力(1464)這間織布公司是連跌了5天，從最高點18.45一路回探到15.75，是直接回了14.63%。

明明11月營收是表現也不差，但到底是怎麼回事?

剛好12/13號，有得力的法說會，讓我們一起看看得力在法說會上釋出了哪些新的展望呢!

首先，我們一一從得力法說時候提到的重點去看:

利多:

1.明年公司營收與訂單有望雙位數成長、訂單能見度三個月以上。

這點從台灣整體紡織廠來看，的確紡織業的復甦是正在進行式，且同業織布廠與下游成衣廠的訂單能見度也的確多數都是在3個月以上，這點觀察可以從成衣+織布廠的營收年增減來去追蹤。近期營收多數都有10%~20%以上的年增率成長。

(圖片來源:優分析產業資料庫)

2.運動品牌客戶預估明年訂單也會有1~2成的成長。

得力的主要營收占比前幾大客戶為: UA占比約20%、UNIQLO占比約10~12%、Adidas占比10%、Target占比8%、LULU占比6%。

其中UA與LULU都屬於美股有上市的公司，透過IBES預估可以知道兩者在2025年的EPS預估均優於2024年，且後續幾年也依然是維持成長態勢。

(圖片來源:優分析產業資料庫)

(圖片來源:優分析產業資料庫)

而在UNIQLO的部分，在10月的財務報告中也表示到2025年8月財年的業績，將會成長9.5%，可望再創下歷來最佳成績。側面說明得力的成長潛力的確是有機會延續。

(圖片來源:迅銷官網)

3.南通得力全產能稼動、越南得力稼動率9成，並調高越南得力廠的長纖布產能，由450萬碼調高至520萬碼。

目前越南產能的調高是為了因應中美貿易戰的關稅影響，而機器設備的部分則主要是由台灣台南廠以及大陸南通得力廠的設備移過去作為擴充之用為主。

(圖片來源:得力法說會)

4.新產品-中空棉感機械彈性紗將於明年大量出貨。

雖然公司沒有明說該產品的毛利率的高低，但公司法說會是有提及到明年毛利率的看法是正向看待，主要是在產品組合的優化以及人力成本的降低。

(圖片來源:得力法說會)

5.杭州得力1.5億人民幣已收款

目前公司雖然已經收款杭州得力的第二期遷廠補貼，但需要等到第三期全數入帳後才能夠認列，而公司表示第三期申請預計的時間點大約會是落在明年Q2，故之前現金流文章中提到得力的Q3現金流流出，其應收帳款的部分，主要就是在這塊的影響。而根據之前第二期款項從申請到收款的時間點，(推估)要認列至少也是2025年年底甚至2026年的事情了。

(圖片來源:得力法說會)

6.今年有機會挑戰120億元的營收

不過公司今年Q3時表示今年是有機會挑戰百億營收，但其實在11月就已經達標，在最新一次的法說內容中提到今年是有機會達成120億元的營收，等於若是順利達標，12月營收應該會有12億元左右的水準，是歷史新高。

會是值得投資人後續追蹤的一個數字。

(圖片來源:優分析產業資料庫)

不過在整體法說內容上，還是有兩個很重要的利空必須要留意。

利空:

1.調降台灣台南廠長纖布產能90萬碼，短纖布調降60萬碼

2.調降大陸南通得力廠長纖布產能100萬碼

關於這兩個調降產能的利空，公司是有表示在台灣廠的產能調降主要是因為台灣電費上漲加上碳費開徵在即，而且人力成本也上揚，因此決定調降產能，將設備移至越南，未來也不會選擇恢復產能。

而調降大陸南通得力廠的原因主要是中美貿易戰的因素，嚴格意義上來說，這兩項的利空雖然也不算做是利空。

因為中美貿易的產能調整是必須的，而調降台灣產能是因為成本的上升，所以調降後反而是有利於公司利潤率的發展，但其利空的點是因為越南廠的產能增加的幅度是遠遠不如調降的產能，而且目前稼動率就已經維持高檔。

這意味著公司有可能會因為調降產能而使獲利的天花板降低!

雖然公司表示其後續可以透過產品組合的調整以及通過外包配合廠商來去應對產能不足的問題，但後續利潤率的變化是否能夠維持成長以抵銷產能調降的影響將會是投資人後續要留意的重點。

(圖片來源:優分析產業資料庫)