獲利大縮水竟還能撐住？元大證券韓國 P/E 驚見「超自然」估值 專家示警：當心掉入高價套牢陷阱

商傳媒｜記者陳宜靖／綜合外電報導

在全球金融市場波動加劇、地緣政治與宏觀變數持續升溫的背景下，台資金融機構海外布局的實際成效，再度成為投資人關注焦點。其中，元大證券韓國有限公司（Yuanta Securities Korea Co., Ltd.，韓股代碼：003470）近期股價表現與基本面之間所呈現的落差，更被市場形容為彷彿落入「平行時空」。

根據最新市場資料顯示，儘管元大證券韓國的獲利動能明顯轉弱，其本益比（P/E）卻仍維持在約 14 倍水準，幾乎與韓國大盤估值持平。這種「基本面轉冷、評價面續熱」的矛盾現象，已引發外資與機構投資人高度警戒，並被解讀為潛藏的高檔套牢風險。

獲利雪崩 16% 回到原點　股東卻仍「迷之自信」？

進一步檢視元大證券韓國的財務表現，可發現其營運狀況並未跟上市場復甦腳步，反而呈現明顯倒退。數據顯示，該公司去年獲利年減幅度高達 16%，這一波下滑幾乎抹平過去數年的成長成果，使每股盈餘（EPS）回落至三年前水準。

換言之，長期持有該股的投資人，在這三年間於獲利層面幾乎未獲實質回報，與市場整體回暖形成鮮明對比。更值得注意的是，市場普遍預期韓國整體未來 12 個月仍具備約 38% 的成長動能，但元大證券韓國的中期年化報酬卻呈現停滯狀態，成長落差相當顯著。

在如此背景下，其本益比仍能與大盤齊平，市場解讀主要來自兩種可能：其一，是投資人仍對公司未來出現「獲利反轉」或「爆發式成長」抱持高度期待；其二，則是現有股東對基本面轉弱的警訊選擇性忽視。分析人士指出，這類過度樂觀情緒，往往是市場修正前最危險的徵兆。

宏觀逆風加劇　川普效應下的金融震盪

除了公司自身營運壓力，外部環境的變化同樣為元大證券韓國的前景蒙上陰影。隨著美國政治局勢轉變，前總統川普再度強調釋放美國石油與天然氣產能，相關政策雖為部分美國能源類股注入強心針，卻也同步加速全球資金流向重分配。

在資金逐步回流美國、並集中追逐高成長與高能見度標的的趨勢下，獲利動能疲弱的韓國金融股，恐面臨更嚴峻的撤資壓力。市場觀察指出，當總體環境由順風轉為逆風時，估值缺乏基本面支撐的企業，往往最先成為修正對象。

專家觀點分歧　溢價合理性面臨嚴峻考驗

對於元大證券韓國目前的估值水準，國內投顧法人普遍抱持審慎態度。支持派認為，公司深耕韓國市場多年，具備一定品牌辨識度，加上母集團元大金控的資源挹注，使其享有部分「品牌溢價」，14 倍本益比反映的是市場對其體質調整與營運改善的期待。

然而，保守派專家則提出更嚴厲的警告。一名不願具名的資深分析師直言：「當一家公司的成長動能明顯落後產業平均，卻仍維持與市場相同的評價水準，這正是典型的評價虛胖。」

該分析師指出，若未來數季無法看到實質獲利改善，市場對其樂觀預期勢必面臨修正，屆時投資人所支付的溢價，極可能轉化為實際投資損失。

回歸基本面　避免成為高檔最後接手者

整體而言，元大證券韓國目前的估值結構顯得相當脆弱。市場普遍認為，若公司短期內無法提出明確且具體的營運扭轉策略，支撐股價的心理防線恐將鬆動。

在資訊高度透明、資金流動快速的金融市場中，本益比雖是重要參考指標，卻絕非萬能。元大證券韓國的案例再次提醒投資人，評價水準終究必須由獲利含金量來驗證。面對韓國金融市場競爭升溫與全球經濟逆風並行的局勢，投資人更應審慎檢視資產的真實價值，避免在高檔震盪中誤踩陷阱，成為最後一位在山頂接刀的孤鳥。