創意(3443)8月營收年增111%再創高！第四季成長更強，毛利率為何反而承壓？關鍵在Turnkey占比

AI晶片市場正由通用GPU逐步延伸至CSP自研ASIC，Google、Amazon、Microsoft及Meta等雲端服務業者，希望透過自有晶片掌握核心技術，同時降低對單一供應商的依賴，帶動設計服務、先進製程及Turnkey量產需求快速增加。

創意(3443-TW)正是這波趨勢的主要受惠者，公司8月營收達58.4億元，年增111.02%；累計前8月營收369.54億元、年增103.84%，代表今年營收規模已較去年同期翻倍。

更值得注意的是，公司在9月8日法說會表示，第三季營收預計季增高個位數至低雙位數，但7、8月合計營收已達116.09億元，進度明顯優於原先指引；第四季季增幅度可能進一步擴大，預計10月至12月至少還會有一至兩個月刷新單月營收紀錄。

不過，現階段主要成長動能來自晶圓代工及後段供應鏈整合的Turnkey業務，由於這類業務營收規模較大、毛利率相對較低，因此當營收佔比持續提高，短期整體毛利率也將受到壓抑。

創意(3443-TW)預期，第三季毛利率將較第二季進一步下滑，但全年仍可維持20%以上。另一方面，公司預估第三季營業費用與前季大致持平，因此即使毛利率承壓，營業利益率仍可望保持相對穩定，全年營業利益率則維持雙位數。

創意(3443-TW)今年Turnkey業務的主要增量來自CPU及BMC，其中CPU為最大應用，BMC營收占比則已達高個位數。公司表示，今年新增產能主要也是為這兩項產品準備，隨客戶需求提高，下半年出貨量將持續增加。

公司預估，2026年NRE營收將年增15%至19%，Turnkey營收則可望成長一倍以上，帶動全年營收呈現高雙位數成長。第三季Turnkey預計季增雙位數，抵銷NRE季減雙位數的影響，使整體營收仍可維持成長。

車用業務也將成為下一項增量，Automotive今年營收占比仍為個位數，公司預期2027年可提高至雙位數，其中中國客戶量產時程較快，北美專案金額較大，但貢獻時間可能落在明年下半年之後。

從優分析產業資料庫可以看到，最新法人目前預估創意(3443-TW)2026年EPS 58.23元，2027年進一步升至139.12元，增幅接近1.4倍，反映市場已將主要客戶持續放量納入預期。

因此，後續除了追蹤第四季營收能否延續創高，更重要的是Turnkey放量後營業利益率能否維持雙位數，以及CPU、BMC與車用專案能否依照客戶時程延續至2027年。若營收增加但獲利率下滑幅度超出預期，市場目前對2027年的高成長預估也將面臨重新檢驗。

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