股6債4失靈？　經理人曝這工具防禦成長兼具比債更好

「股6債4」曾是投資人面對市場震盪時的經典配置，股票拚成長、債券撐防禦，靠著兩者不同的走勢降低整體波動。但低利率環境走遠，美國財政赤字持續擴大，通膨風險也難以忽視，過去被視為避風港的美債，面對殖利率上升壓力，讓股債配置的避險效果受到挑戰。專家認為，未來的資產配置不能只靠「六成股票、四成債券」，債券部位可轉向短天期固定收益、新興市場本幣債與可轉債，股票則避開過度集中的AI熱門股，增加能源、銀行、工業與金屬等不同產業的配置。

過去「股6債4」被視為穩健投資的標準配備，但施羅德多元資產收益投資主管暨施羅德環球收益成長基金經理人Dorian Carrell認為，全球市場從低通膨、低利率時代，轉向高赤字、高通膨的新環境，投資人要是過度依賴美國長天期公債與熱門AI概念股，未來可能面臨更大的波動風險。

「美國財政赤字成為結構性問題，社會福利、醫療保險與國防支出持續增加，代表未來須發行大量公債籌資，但隨著海外央行對美債需求下降，長天期公債恐面臨供給增加、殖利率走高的壓力。」Dorian Carrell說道。

Dorian Carrell提醒，過去股票與債券常呈現負相關，能發揮分散風險效果，但近年美國公債與投資級公司債的相關性提高，利率上升時甚至可能下跌，使傳統配置策略效果不如以往。因此，以現階段的背景下，相對看好短存續期固定收益、美國證券化商品、歐洲高收益債及新興市場本幣債券。

區域布局方面，Dorian Carrell相對看好歐洲、日本與新興市場，他認為，市場對歐洲經濟過度悲觀，但歐洲銀行、工業與國防類股評價還是具有吸引力；新興市場則因擁有較高實質利率、財政體質相對穩健，加上美元長期可能因赤字與通膨壓力轉弱，新興市場本幣債的投資價值值得關注。

對於AI熱潮，Dorian Carrell擔憂，市場資金過度集中在少數大型科技公司與AI基礎建設供應鏈；且根據歷史經驗顯示，鐵路、電信與網路等重大創新發展初期，都曾出現資本過度投入與供給過剩現象，所以投資上更重要的是找出能將AI轉化為獲利能力的企業。

產業配置上，Dorian Carrell看好能源、銀行、工業股、銅等工業金屬及黃金，能源企業擁有穩健現金流，銀行受惠於利率環境，而工業與金屬需求則可望受惠於AI基礎建設、電力升級及全球再工業化趨勢，黃金則可作為對抗美元走弱與地緣政治風險的重要配置。

此外，Dorian Carrell認為，可轉債兼具債券防禦性與股票上漲潛力，在高通膨環境下較傳統債券更具優勢；他強調，面對新的市場環境，投資人應透過全球分散與多元資產配置，降低對單一市場與熱門題材的依賴，提升投資組合韌性。

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