【成衣類股解析】儒鴻(1476)漲停、聚陽(1477)大漲6.3%　產業景氣谷底回升的信號浮現？

聚陽(1477-TW)為全球休閒／快時尚成衣 ODM／OEM，提供設計協作、物料採購、製造到交付的一站式服務，聚焦「快速反應、短交期、品質穩定」。此模式讓品牌可降低庫存與誤判風險，增加彈性補單能力。

不過，即使公司的核心競爭力沒變，全球消費景氣的下滑以及關稅的紛擾，仍讓公司過去一年的營運量能下降，根據優分析統計的法人預測值系統，2025全年營收估衰退2.47%，核心盈餘衰退13.05%。

再從月營收的循環來看，今年前十月營收仍處於不如市場預期，年增率也處於歷史谷底循環位置。

利空逐漸淡化

直到最近，美國對等關稅底定後，不確定性大幅下降，聚陽自2025年第三季起調升ASP並與客戶議價，關稅分攤比例由先前預期收斂、毛利年減幅縮小；品牌端亦開始調價消化成本。雖第二季受台幣升值與分攤關稅拖累毛利降至低點，但第三季毛利率已回升至22.4%（10/28公布），預期第四季年減收斂，2026年關稅影響可望進一步淡化。

同一時間，同業儒鴻(1476-TW)昨日（11/06）甫公布2025年第三季毛利率亦回升至28%，較上一季的25.65%大幅回升，毛利率與營益率雙雙優於市場平均預期，再次驗證了關稅對獲利的影響逐漸淡化。公司表示，毛利率的回升主要受惠於美元走強、產品組合優化與新台幣匯率穩定。法人預期，若第四季北美與日本客戶補單動能延續，全年營收可望維持中個位數成長，淨利成長幅度有機會達雙位數。

兩家公司營運上的差異

儒鴻與聚陽兩家公司在產品策略與市場定位上雖屬同業，卻呈現「防守與進攻」的分野。聚陽以快速反應與彈性供應鏈見長，主攻快時尚品牌客戶，強調穩定接單與風險控管；儒鴻則透過研發差異化的機能布料與提升附加價值的產品組合，追求毛利率的成長空間。

展望2026年，法人預期若美中貿易關稅維持現況，且全球服飾通路庫存逐步去化，成衣代工雙雄儒鴻與聚陽營運表現有望同步回溫。不過，業界仍需留意全球消費力復甦的速度、運費與原料價格波動，以及新一輪關稅談判進展，這些因素都將左右成衣供應鏈下一階段的獲利走勢。