研華1Q年增17%不是1H的32%，36加7才是43

五月六日法說把第一季營收寫成203.85億元、季增14%、年增17%；毛利率39.1%、營益率18.3%、稅後淨利率16.4%、EPS3.85元。證交所月報上半年465.12億元，對去年上半年約351.87億，年增約32.2%。半年用官報465.12。465.12減203.85，得到約261.27億，當作第二季回推。17%不是32.2%。

六月101.23億、七月112.72億，七月年增87.6%。單季新高203.85、半年32.2%、七月87.6%，三個窗並陳時先寫覆蓋月份。接單／出貨比第一季整體1.77；北美另給2.37。1.77與2.37分母不同，不能把2.37寫成全公司接單。

智能系統36%加物聯網自動化7%才是43

產品：智能系統36%、嵌入式35%、Advantech Service＋16%、物聯網自動化7%、智能服務6%，加總100。另段「工業自動化與智能系統（43%）、首季年增19%」，正好是36加7。43%是加總，不是第五條獨立產品線。 嵌入式年增15%、智能服務年增3%，增速掛在對應層。缺各線億數，就不要乘203.85。

區域：北美29%、中國24%、歐洲16%、北亞9%、台灣8%、其他新興10%、其他4%，加總100。台灣年增75%、中國年增38%、北亞年增15%。75%是台灣那8%的年增，不是203.85已經年增75%。產品軸與區域軸不要加總。

存貨153.89與BB1.77不是同一欄

存貨153.89億、佔總資產18%、存貨天數97天；應收122.79億、天數51天，去年同期54天。97天回答備料與提前下單，1.77回答接單相對出貨。AI 相關訂單營收占比已達25%，這是訂單／營收占比陳述，沒有拆成產品表的第六欄，不要加進36／35／16／7／6。2025年EPS12.25元、配發11.2元現金、配發率91.4%，回答的是那一年盈餘怎麼分，跟第一季每股3.85不是同一張表。毛利率長期目標寫在38%到40%區間，1Q已實現39.1%，目標帶不是已實現的替代寫法。DDR5與處理器漲價、標準品兩週到每月微調價格，是成本與定價現況，沒有寫進203.85的貢獻億數。

203.85、39.1%、產品與區域、1.77與2.37、存貨與應收，取自五月六日研華法說的華南投顧紀要。465.12、101.23、112.72見證交所七月月報。261.27由465.12減203.85而得。全年八百億與第二季營收區間不列入。

延伸研究

產品表加總到一百之後，另段出現43%，先檢查是不是兩列相加，再決定要不要當新產品。

公司喵｜採購單上的公司名稱不完整，如何補齊正式資料？：採購單名稱缺字，要回登記資料補齊。43%也要回產品表核對是不是36加7。該頁是公司名稱，不是工業電腦。

垃圾車喵｜廢電腦、筆電怎麼回收？硬碟資料如何處理：電腦回收要先清資料，再問回收管道。接單1.77與北美2.37也要先清分母。該頁是廢資訊設備，不是研華訂單。

體脂計喵｜體脂計 App 一堆數字，閱讀順序怎麼排？：體重、體脂、肌肉要排閱讀順序，不能只看其中一個跳升。17%、32.2%、87.6%也要排順序。該頁是體脂讀數，不是工業電腦財報。

作者

艾克斯（謝銘元）｜以產業研究與商業決策為主題，整理數字背後可以驗證的問題。

本文為個人觀點整理，不構成任何投資建議。