美日企業資本政策兩樣情：重股東回報抑或現金為王

商傳媒｜吳承岳／台北報導

日本東京證券交易所（Tokyo Stock Exchange）於2026年4月再度呼籲上市公司，應重視資本成本及股價意識經營，尤其需關注「經營資源的適當分配」。此舉旨在改善日本企業普遍存在的股價淨值比（PBR）低於一倍的現象，即使這些企業擁有雄厚的現金儲備、強勢品牌或領先技術，仍未能獲得市場足夠評價。

GLOBIS經營大學院大學教員森生明（Akira Morio）指出，日本與美國企業在評估企業價值上的觀點差異，正是造成股價淨值比偏低問題的關鍵。《築摩書房》出版的森生明新版著作《公司的價值［新版］》中提到，企業價值應衡量為「事業未來能創造多少現金流」。因此，他的企業價值計算公式為「股票價值＋有利子負債－多餘現金」。

在此觀點下，負債被視為支撐企業營運的資金，但多餘現金（surplus cash）則被視為「未直接用於營運的閒置資產」，在評估事業價值時會將其剔除。儘管這些多餘現金是過去累積的利潤，且最終歸屬於股東，但若長期閒置未能產生合理回報，將影響資本效率，進而引發投資人對企業價值的質疑。

森生明認為，日本社會普遍傾向於將現金充裕的公司視為財務健全的表現。然而，在資本市場中，投資人更關注這些資金如何轉化為未來的成長動力與收益。因此，股價淨值比低於一倍的問題，反映了投資人以企業價值為導向的視角，與企業經營者在思考模式上的落差。