多極化世界驅動黃金儲備地位 專家揭美元強勢反成催化劑

商傳媒｜吳承岳／台北報導

儘管近期金價面臨壓力，但全球對黃金作為中立儲備資產的需求正逐漸升高。Sprott Inc. 的市場策略師 Paul Wong 指出，黃金近期價格下跌的現象，反而凸顯了其長期投資價值的增強，即使美元短期內走強，最終也將強化黃金的儲備地位。

根據 Paul Wong 的說法，今年 6 月現貨黃金價格下跌 532.24 美元，跌幅近 12%，最終收於每盎司 4,008 美元，創下自 2008 年 10 月以來最大的月度跌幅。第二季（截至 6 月 30 日），黃金下跌 660.04 美元，跌幅達 14.14%，是自 2013 年第二季以來最差的季度表現。這波拋售潮的開端是美國與伊朗簽署《伊斯蘭堡備忘錄》，導致油價暴跌、美元走強；隨後市場對新任聯準會（Federal Reserve）主席凱文·華許（Kevin Warsh）在 6 月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議後的鷹派言論解讀，也進一步催化了拋售。

許多量化交易員將美元走強和短期利率上升視為黃金的利空訊號。投資基金在 3 月至 5 月期間為解除高槓桿頭寸而拋售黃金，6 月也因宏觀經濟數據惡化及主權實體減少黃金購買而持續賣出。儘管如此，Paul Wong 認為，黃金跌幅似乎已超乎美元和聯邦基金利率的實際變動，顯示市場可能已消化了高利率和強勢美元的潛在負面影響。他觀察，黃金的跌幅已達 26%，創下自 2016 年低點以來的十年最大跌幅。

聯準會目前面臨的通膨與政治壓力也間接支撐黃金的長期價值。美國經濟持續展現韌性，勞動市場強勁、經濟增長穩固、資產價格高企，且通膨率仍遠高於聯準會 2% 的目標。與此同時，現任美國總統川普多次呼籲降息，使得經濟現實與政治預期之間存在緊張關係。聯準會主席華許如何在政治要求與緊縮政策的經濟數據之間保持獨立性，成為市場關注焦點。通膨、政治壓力與央行信譽之間的緊張關係，在歷史上常是黃金獲得支撐的環境。

Paul Wong 強調，儘管美元指數今年以來上漲 2.91%，且美國兩年期公債殖利率已上升 70 個基點，美元的強勢卻是導致各國央行加速多元化儲備的誘因。他長年來主張，美元正處於長期衰退趨勢，這反映在其購買力及作為主要儲備貨幣的角色逐漸被侵蝕，而非單純的匯率變動。大規模財政赤字、債務攀升、貨幣持續擴張、各國央行黃金購買加速以及地緣政治碎片化，都預示著以美元為中心的體系將逐步瓦解。

中國已擴大使用人民幣跨境支付系統（CIPS）和 mBridge 等替代結算系統，許多國家也在探索區域貿易安排和多元化儲備策略，這些都顯示全球對減少依賴美國政策影響的金融體系的需求日益增加。國際貨幣基金（IMF）的數據顯示，自俄羅斯外匯儲備被凍結後，全球黃金儲備佔總儲備的比例從 2000 年至俄烏戰爭前的平均 12%，大幅飆升至近期高點約 34%，儘管季度末收在 27%。這印證了黃金作為戰略儲備資產的長期趨勢。

黃金被視為「外部貨幣」（outside money），其獨特之處在於它不帶有政治歸屬，不像政府債券具有交易對手風險，也不像銀行存款在國內持有時可能被凍結或制裁。隨著地緣政治緊張升溫和儲備多元化加速，各國央行越來越將黃金視為戰略性資產。黃金的角色正從單純的通膨對沖，演變為貨幣對沖、儲備資產，甚至可能成為一種貨幣抵押形式。雖然黃金的短期價格仍受美元影響，但其作為中立儲備資產的長期地位已日益鞏固。