Flywire 年內股價飆漲逾 32% 營運模式能否支撐高估值？

商傳媒｜康語柔／綜合外電報導

金融科技公司 Flywire（FLYW）今年以來股價表現亮眼，年內（YTD）已飆漲逾 32%，若與去年同期相比，漲幅更超過 66%，顯示投資人對其營運前景寄予厚望。目前其股價已逼近 52 週新高，反映市場對其財報優於預期及獲利狀況改善的肯定。

Flywire 的主要業務並非一般支付處理，而是將支付基礎設施與專為複雜、高價值交易設計的軟體結合，涵蓋教育、醫療照護、企業對企業（B2B）以及旅遊等領域。公司在這些業務中特別強調合規性、對帳和系統整合的重要性。

根據 TradingView 報導，今年第一季，Flywire 的總營收年增 41%，達到 1.881 億美元；扣除附帶服務後的營收則成長 43%，達 1.84 億美元。總支付處理量也攀升 36.5%，達到 114 億美元。調整後的稅息折舊及攤銷前獲利（EBITDA）大幅成長 81.8%，達 3930 萬美元，調整後 EBITDA 利潤率也提升了 452 個基點至 21.4%。管理階層已上調全年財測，預期扣除附帶服務後的營收將實現 18% 至 24% 的匯率中性成長，且調整後的 EBITDA 利潤率將擴張 175 至 375 個基點。

Flywire 持續拓展其業務範圍，除了國際學費支付，也積極布局美國國內教育、醫療照護、B2B 和旅遊市場。例如，公司與 Scholarship America 合作，將平台應用於獎學金發放；與 Driftwood 合作，將飯店管理工具導入美國近 90 家酒店；並透過併購 Sertifi 強化飯店業的合約、授權與支付流程。

公司管理層表示，營運成本的成長速度低於調整後的毛利，進而推升獲利能力。自動化解決方案已能處理約 40% 的客戶查詢，同時支援處理時間和每次聯繫成本降低約 30%。此外，Flywire 也透過庫藏股（公司用自有資金買回自家股票，通常能提升每股盈餘）來回饋股東，已完成約 2900 萬美元的直接股票回購，並計畫在現有授權下繼續回購高達 5000 萬美元的股票。分析師已上調 2026 和 2027 年的盈餘預期。

儘管成績斐然，Flywire 的股價估值已反映大部分利多。目前該股的未來 12 個月銷售額本益比為 2.90 倍，高於同業 Shift4（1.48 倍）和 dLocal（2.55 倍）。公司在第一季後的成長預計將放緩，加上部分國內和大型處理業務的毛利率較低，導致調整後毛利率從 64.1% 下滑至 60.1%。教育業務容易受簽證規定和地緣政治風險影響，旅遊業務也可能因經濟或地緣政治衝擊而疲軟。因此，Zacks Investment Research 建議，現有股東可繼續持有，而新投資人則宜等待更具吸引力的進場點。

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