不只黃金漲翻天，白銀也很瘋狂！從紐約、倫敦到印度，這場完美風暴是怎麼形成的

2025年的貴金屬行情歷經前所未有的瘋狂，不只黃金屢創新高，緊隨其後的白銀更是劇烈波動，近期適逢多重因素交織，需求與投機同時爆發，使得國際市場幾乎陷入癱瘓，白銀價格也從歷史高點驟然回落，讓人想起1980年代亨特兄弟引爆「白銀星期四（Silver Thursday）」的駭人情景。

近幾個月來，印度貴金屬交易商Vipin Raina早就預期，人們為慶祝象徵財富的女神拉克希米，屆時排山倒海的銀幣與銀飾買盤將會湧入市場，但即使早有準備，他仍被實際的搶購熱潮嚇傻。

「這個市場太瘋狂了，大家搶著在高價接盤，我從業27年來從未見過。」上週初，Raina所屬的印度最大貴金屬精煉商MMTC-Pamp India首度宣告白銀庫存售罄。

短短幾天內，不只是印度，全世界的銀條與銀幣都陷入短缺。印度的節慶買盤與國際避險資金同步湧入貴金屬市場，不管是押注美元晚節不保，或者純粹跟隨銀價飆漲的熱潮。

這股狂潮甚至蔓延至全球銀價的定價中心——倫敦。當地交易員形容市場「瀕臨崩潰」，大型銀行紛紛退出報價，交易室電話線上滿是焦躁與怒罵聲。

銀價在上週五一度突破每盎司54美元的歷史新高，隨後卻突然重挫6.7%，此為45年前亨特兄弟試圖壟斷市場以來最嚴重的危機。

白銀狂飆的完美風暴

根據彭博引數超過20名交易員、銀行家、精煉商與基金經理的說法，這場「銀荒」是多重事件同時爆發的結果——包括太陽能產業的長期需求激增、全球貴金屬投資熱潮、關稅疑慮導致的提前出貨，以及印度突如其來的瘋狂買盤。

每逢印度最重要節慶之一「排燈節」前後，數以億計的印度民眾都會採購黃金珠寶祭拜財神女神拉克希米。以往的主角總是黃金，今年社群媒體上卻吹起了「改買白銀」的新風潮。

一位投資銀行家兼網紅創作者Sarthak Ahuja在今年4月向粉絲宣稱，在100:1的「金銀比」之下，白銀顯然成為更好的投資選擇，他的影片在「佛陀滿月節」期間廣為傳播，這是重要性僅次於「排燈節」的另一個購買黃金吉日。

如此的需求規模前所未見，並且一路延續至今，偏偏就在這時候，身為銀條主要供應國之一的中國又逢國慶長假休市，亞洲供應鏈瞬間卡死，買家只能轉向倫敦尋貨。

然而，倫敦的金屬庫房同樣捉襟見肘，雖然當地貴金屬儲量名義上仍有超過360億美元的白銀，但其中大部分都是ETF投資者持有。根據彭博統計，光是今年就有超過1億盎司白銀被吸入ETF，導致可供流通的現貨存量銳減。

約莫兩週之前，印度市場重要的貴金屬交易商及黃金供應商摩根大通甚至告知客戶，10月已無白銀能夠運往印度，最快必須等到11月。

FOMO情緒全面爆發

在印度，柯達資產管理公司基金經理人Satish Dondapati親眼見證了市場失控，他管理數檔貴金屬ETF需以實體白銀作為背書，但當地交易商庫存見底、溢價不斷飆升後，他只能被迫暫停基金申購，UTI與印度國家銀行（SBI）旗下的類似基金也紛紛跟進，「分析師與交易商在媒體上一面倒唱多白銀，FOMO效應已經全面引爆。」

孟買市場更出現搶貨戰，有錢買家願意溢價成交，只求「有貨可交」。銀價溢價最高一度突破每盎司5美元，這是平時價差的數十倍。「我在公司28年，從未見過如此高的溢價！」新德里貴金屬交易商MD Overseas Bullion總經理Amit Mittal為此驚嘆。

隨著流動性枯竭，市場的緊張氣氛在倫敦繃到極點。根據顧問公司Metals Focus數據顯示，白銀隔夜借貸利率暴漲至年化200%的高點，尤其在大型銀行陸續退出交易之際，買賣價差拉大到幾乎無法成交的程度。

一名銀行高層形容，「客戶天天打來詢問最新借貸成本，當我們無法報價時，他們直接在電話裡咆哮。」

另一名交易員更透露，部分銀行報價差距大到可以在一家買進、另一家賣出「瞬間套利」，這在交易規模如此龐大、競爭激烈的市場中極為罕見。

這次白銀是實際供應短缺　LBMA暫不打算出招

實際上，白銀市場向來以劇烈波動聞名，1980年亨特兄弟事件中，交易所透過限制開新倉、只能平倉的措施才終結僵局；1998年巴菲特旗下的波克夏大舉收購白銀，倫敦貴金屬協會（LBMA）修改交割規則，才緩解了市場壓力。

但這一次，LBMA似乎不打算採取類似行動，因為它們認為問題並非出在物流瓶頸，而是白銀實際供應短缺。

根據銀業協會（Silver Institute）資料顯示，全球白銀需求已經連續五年超過礦產與回收供給，累積缺口高達6.78億盎司，主因是太陽能產業衍生的需求翻倍增加。

此外，市場擔心川普政府的「對等關稅」可能波及白銀，交易商紛紛提前拉貨，把超過2億盎司的白銀運往紐約倉庫，藉此避稅與確保庫存。

擔心川普真的對白銀課稅　交易商不敢輕舉妄動

當10月初白銀價格開始暴漲時，交易員最關心的問題是：「從紐約運回倫敦要多久？」

理論上，最快可在四天內完成收購現貨、檢驗、裝載、運抵與入庫，但任何環節出錯（例如海關延誤）都可能導致交割違約，迫使交易員面臨高昂的「展期」成本。

為解倫敦燃眉之急，紐約商品交易所（Comex）庫存白銀在過去兩週已被抽走超過2000萬盎司，創下25年來最大降幅，物流公司也趁機漲價賺了一筆，但部分交易員仍然不敢輕舉妄動，他們擔心如果川普真的對白銀課稅，紐約銀價將再度暴衝。

白銀漲勢有多狂？當初看多的分析師也出乎意料

白銀的驚人漲勢，就連當初看好的分析師也沒料到。

多倫多道明證券分析師Daniel Ghali早在一年多前就持續警告倫敦銀市面臨的緊縮風險，而他日前發布報告預測行情即將見頂，結果銀價還是一路狂飆，直到上週五才因為美中關係出現改善跡象，終於「等到」修正來臨。

他坦言，「這次的情況比我們想像中更複雜，完全沒料到在倫敦市場陷入緊縮的同時，全球買家會如此瘋狂。」

從印度節慶的宗教買盤，再到全球基金的避險情緒，2025年的「銀荒」展現出信仰與投機交織而成的極端市場面貌，即便是早已成熟且具規模的的貴金屬市場，也可能在幾天之內被推向失衡邊緣，並讓眾人再次見證了歷史。

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