【半導體】美光 2026Q1 營收獲利雙創歷史新高，毛利率將達 81%
重點整理
美光於 2026 年 3 月 18 日發布 2026 年 Q1（截至 2026 年 2 月 26 日）財報及電話會議，以下為 M平方整理的重點：
1. 營運成績單：Q1 營收達 238.6 億美元（前 136.43 億美元），季增高達 75% 、年增率 196%（前 56.5%），大幅優於市場預期的 197 億美元；毛利率高達 74.9%（前 56.8%）遠優於預期的 68%；稀釋 EPS 達 12.20 美元（前 4.78 美元），遠優於市場預期的 9.19 美元。
2. 各業務表現：
- 主要核心業務：雲端記憶體部門 (Cloud Memory) 營收達 77.49 億美元，創下歷史新高，季增 47%，核心資料中心部門 (Core Data Center, CDBU) 營收達 56.87 億美元，毛利率自上季 37% 跳升至 74%，反映資料中心對 HBM 、 DDR5 與 LP 等需求皆極為強勁。
- 爆發業務：客戶端與行動部門 (Mobile and Client, MCBU) 營收達 77.11 億美元（前 42.55 億美元），季增高達 81%，毛利率高達 79%，主要受惠 AI 排擠下導致消費性的記憶體定價大幅拉高，抵銷了位元出貨量的下降。
- 其他部門：車用與嵌入式部門 (Auto & Embedded, AEBU) 營收達 27.08 億美元（前 17.2 億美元），季增 57% 。其中車用與工業相關營收合計超過 20 億美元。
3. 未來財測指引：預計 2026Q3 營收約落在 327.5 億 ~ 342.5 億美元區間（中位數 335 億美元），遠超預期的 243 億美元，毛利率預期將進一步攀升至 81% 左右的極高水準，稀釋 EPS 預估落在 18.75 ~ 19.55 美元區間。
4. 營運健康狀況：本季存貨金額為 82.67 億美元（前一季為 82.05 億美元），根據 M平方計算庫存天數為 121 天（前 124 天） 創 2022Q2 以來新低，管理層於電話會議中指出 DRAM 庫存天數極度緊缺，維持在 120 天以下。自由現金流創高達 68.99 億美元（前 39.06 億美元），季增近 77%，。
5. 資本支出規劃：因應強勁客戶需求，預估 2026 財年資本支出將超過 250 億美元，較上季預估上修是來自無塵室廠房擴建的相關支出，其中佔比最大為台灣銅鑼廠收購與擴建，其次為美國廠區。預期 2027 財年的資本支出也將顯著躍升，以支援 HBM 與 DRAM 的投資。廠房建設相關支出預估將較前一年增長超過 100 億美元，設備支出也將同步增加。
6. PC 與手機端需求是否受到記憶體價格飆漲的破壞？ 美光認為雖然對價格敏感的消費端可能有部分需求受高價影響，但整體依然強勁。目標是維持分散多元的終端市場比例，中期內依舊僅能滿足客戶約 50%~66% 的總需求。
7. 如何看待新型 LPU 架構（增加 SRAM 使用量）對 HBM 的影響？ 美光認為任何能提升 AI 基建效率的架構都能把整體 AI 規模做大。 LPU 架構仍需與 Nvidia Vera Rubin (需大量 HBM/DRAM) 協作，單一機櫃仍需 12TB 的 DRAM，這對擴大 AI 滲透率有利，與現有的 HBM 需求形成互補。
8. 兩個 AI 趨勢重新定義記憶體戰略地位：第一，由於 AI Agent 需要更長的上下文窗口、深度推理及多代理協同，推動運算架構高度依賴記憶體，預計 2026 年資料中心的 DRAM 與 NAND 位元 TAM 將首度佔據產業整體一半以上。第二，AI 終端裝置 (On-Device AI) 的崛起，也就是具有 Agentic AI 能力的 PC，特別是像 OpenClaw 這樣的 AI Agent 應用，為了可以在主機上獨立執行任務，記憶體基本盤需求要達到 32GB（為傳統 PC 平均值的兩倍），AI 工作站更上看 128 GB；內建 AI 功能的旗艦智慧型手機（已佔據 Q4 出貨近八成）需配備至少 12GB 以上的記憶體，這兩個趨勢都重新定義了記憶體未來的重要戰略位置。
9. 自駕車與智慧座艙對記憶體的需求將爆發：目前具備 L2+ 輔助駕駛的車輛約需 16GB DRAM，而未來邁向 L4 級別的自動駕駛車輛則將需要超過 300GB 的 DRAM，反映車用相關記憶體的成長空間巨大。
10. 技術進展：
DRAM 與 NAND 節點：1-gamma DRAM 與 G9 NAND 的推進速度創下公司史上最快紀錄，預計將在 2026 年中旬成為美光位元出貨量的主力。 1-delta DRAM 節點將進一步擴大 EUV 設備的採用。
HBM 進程推進：針對 NVIDIA Vera Rubin 開發的 HBM4 36GB 12-high 產品已於 2026 年第一季開始量產出貨；容量達 48GB 的 16-high 產品也已進入送樣階段。次世代 HBM4E 預計於 2027 年放量投產。
伺服器與儲存創新突破：首款採用 1-gamma 製程的 256GB LPCAMM2 已開始送樣（使單顆 CPU 容量可達 2TB，且功耗僅為傳統伺服器模組的三分之一）；122TB 高容量資料中心 SSD 已獲廣泛採用，帶動資料中心 NAND 營收翻倍躍升。
消費性電子：美光除了在 CES 展上推出了業界首款基於 G9 NAND 的 Gen5 QLC SSD 外，基於 1-gamma 製程的 LPDDR6 樣品，已獲得手機 OEM 及生態系合作夥伴的高度興趣與良好反饋。
車用電子：已出貨業界首款車用級別的 1-gamma LPDDR5 DRAM 樣品，且推出業界首款基於 G9 NAND 技術的 UFS 4.1 車用解決方案。
MM 研究員
美光本季繳出了超強財報及財測預估，除了受惠於 AI 資料中心需求外，也因為 AI 排擠消費性電子產能而受惠於消費性記憶體的價格飆漲，但股價在盤後交易約跌 2%，原因可能在於市場認為美光長期來看難以維持 81% 左右這種極高水準，且針對分析師提問這樣的毛利率是否能延續至 Q4，執行長也回應在如此高水準的毛利率下，未來產品價格的進一步上漲，對整體毛利率提升的邊際影響將會相對減弱，也不提供 Q4 的具體毛利率預測。
但撇開毛利率，AI Agent 應用的正式爆發以及後續將催生的 AI 終端裝置的升級需求，對於記憶體的需求仍然明確，這也刺激美光在本財年和下個財年的資本支出都顯著拉高，但目前新增產能卡在漫長的建廠前置期等「物理限制」，新增的大型產能預計將集中在 2027 年至 2028 年 陸續開出並實質貢獻產出，也讓記憶體短期的結構性供需失衡難以改變。
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