《魷魚3》收視登頂！Netflix為何拚造觀眾「愛看又愛罵」的爆款IP？答案藏在估值裡

Netflix的韓國生存驚悚劇《魷魚遊戲》第三季好看嗎？

不管你的答案是什麼，《魷魚遊戲》已經用成績證明了其全球文化現象的地位。《魷魚遊戲》開播3日即突破6,000萬次觀看，刷新Netflix同期收視紀錄，並在全球93個國家排入Top 10。

不論從數據或聲量來看，這部以階級與絕望為題的韓國影集，顯然仍是Netflix最得力的內容武器。

盼複製《魷魚遊戲》模式，Netflix急找下一個爆款影視IP

這種亮眼成績，對於Netflix來說意義重大。自2021年《魷魚遊戲》第一季推出以來，累計觀看次數已超過6億，讓《魷魚遊戲》不只是韓國影視內容走向全球的象徵，也成為Netflix「在地製作、全球傳播」策略的代表作。甚至Netflix可能會推出美國版本的翻拍，由名導大衛芬奇執導，不過尚未正式對外宣布續作計畫。

美中不足的是，儘管《魷魚遊戲》第三季的成績耀眼，評價卻不如前兩季。

當然，Netflix不會把未來押注在單一的影集上。Netflix近年在韓國深耕，除了影集之外也持續拓展綜藝市場，不管是《體能之巔：百人大挑戰》還是《黑白大廚：料理階級大戰》的成功，也都計畫陸續推出國際改編版。至今仍能看到《黑白大廚》內的主廚，在台灣接下各種代言。

更具戰略意義的，是Netflix和韓國科技巨頭Naver的合作，試圖跨足漫畫平台、觸及更年輕的內容消費者。即便如此，在串流市場競爭日益激烈的背景下，Netflix最根本的挑戰仍舊不變： 如何持續製造出下一個《魷魚遊戲》 。

這項挑戰的背後，是一個估值高懸的企業現實。

市值創高，Netflix能否撐起高本益比？

Netflix目前的本益比已達63倍，是自2021年以來最高水平，超過AI龍頭輝達（NVIDIA）的50倍，也遠高於納斯達克百大指數的平均值。雖產業內容不同，無法將Netflix與輝達直接相比，但是本益比作為市場預期的溫度計，已顯示投資人對Netflix成長性的信心。

作為新冠狀病毒（COVID-19）的受惠股，在AI時代卻也沒有落隊，Netflix的市值已經達到5,505億美元（約為新台幣1.6兆元），股價雖強勁，但也讓部分投資人產生疑問： 基本面可以支撐這樣的漲幅嗎？

答案很不明朗。

Netflix過去一年靠著廣告業務、漲價與打擊共享帳號再度回春，並藉著體育節目、直播節目等現場內容吸引新訂戶。然而，根據市場預測， 2025年的營收成長預計為14%，雖高於2022年（僅約6.5%），卻低於2020、2021年高峰期（疫情）的兩位數增長。也就是說，還在成長，但增速放緩。

Netflix的訂閱費用在2025年初進行調整，基本方案從每月270元調漲到290元、標準方案從330元調漲到380元。

儘管如此，多數分析師仍對Netflix維持樂觀，認為其內容組合穩健，「護城河」尚未出現明顯破口。投資機構Oppenheimer & Co甚至在6月將Netflix評等調升，稱其未來展望「牢不可破」（ironclad）。但股價上漲的速度，已超過分析師調升預估的幅度，在沒有更多利多的消息前，短期內上漲空間也許有限。

轉播傳統頻道，會是Netflix的新動能？

其中一個非常值得關注的消息，是Netflix在今年的坎城宣布，明年夏天起將為法國訂戶引入法國TF1集團的5個電視頻道，無需額外費用，跨足了傳統頻道。如果Netflix克服法規等壓力，將策略從法國延伸到其他市場，那就是另外一個重磅的故事。

但目前為止，Netflix正處於一種「成功的焦慮」狀態。一方面，它正在收割過去策略的果實，從韓國到全球，一步步建構內容霸權；另一方面，它的估值如同懸浮在高空的風箏，市場正在等待新的上升氣流。

講別人不敢講的故事，並以前所未有的規模推出，是Netflix的宗旨。《魷魚遊戲》從第一季到第三季都做到了這一點。但對投資人來說，真正的問題也許不是這部劇能否延續熱度，而是Netflix是否還能再創一次奇蹟，而且最好不用付出太高昂的代價。

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責任編輯：李先泰

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