【原油】美以伊全面開戰、中東地緣戰火再度惡化
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台灣時間 2 月 28 日（六）中午過後，以色列發動「獅吼行動」，美軍參與「史詩怒火」聯合空襲，鎖定德黑蘭政府與多處核能、飛彈與軍事基地。伊朗隨即啟動「真實承諾 4 」反擊，攻擊範圍擴及六個中東國家，美軍基地亦成目標，區域局勢迅速逼近全面衝突邊緣。
川普公開表示行動核心在於阻止伊朗取得核武，並徹底摧毀其飛彈與海軍設施，強調外交已失敗、必須動武清除威脅。同時對革命衛隊下達最後通牒，呼籲伊朗人民推翻現政權，顯示政策目標已上升至政權層級。
市場焦點轉向能源基礎設施與荷姆茲海峽動態。伊朗原油出口高度集中於哈爾克島，一旦受損將衝擊全球供應。儘管目前航運尚未中斷，但戰爭溢價已推升油價與金價，若海峽封鎖或設施遇襲，油市恐出現劇烈波動。
MM 研究員
發生什麼事？
台灣時間 2 月 28 日（六）中午過後，以色列展開名為「獅吼行動」，針對伊朗發動預防性攻擊，美軍也參與聯合軍事打擊，並將此次行動名為「史詩怒火」。美以空襲鎖定德黑蘭的總統府、政府大樓，以及伊朗境內軍事與戰略要地，包括伊斯法罕（空軍基地 / 鈾轉化設施）、布什爾（營運中核電廠所在地），西部的克爾曼沙赫（Kermanshah）、霍拉馬巴德（Khorramabad）擁有重要導彈基地與革命衛隊的軍事設施，以及查巴哈爾 (Chabahar)，位於伊朗東南部的阿曼灣沿岸，是伊朗唯一的深水港。 NETBLOCKS 數據顯示，伊朗的全國網路網路連線率僅 4%，接近全面斷網。
伊朗方面也隨即啟動「真實承諾 4 」報復行動，除了向以色列發射多輪彈道飛彈與無人機外，攻擊範圍更擴大至周邊六個中東國家，包括巴林、阿聯酋、卡達、科威特、沙烏地阿拉伯、約旦。伊朗革命衛隊表示美國在該地區的基地、資源均被視為合法打擊目標，也引發中東鄰國的外交譴責，顯示局勢正陷入大規模區域戰爭的邊緣。
川普公開發言：防止伊朗獲得核武、呼籲政權改變
美國總統川普也在 Truth Social 社交平台發佈一段 8 分鐘影片，重點包括：
行動目標：美國宣布對伊朗發動大規模軍事行動，核心目標是防止伊朗獲得核武器並徹底摧毀其飛彈工業與海軍設施。
歷史指控：川普列舉了伊朗數十年來的威脅行徑，包括 1979 大使館人質事件、貝魯特軍營爆炸案、資助中東恐怖代理人（如哈瑪斯）以及威脅國際航道。
核武零容忍：強調美國曾嘗試外交協議但遭拒絕，為保護美國本土及歐洲盟友，必須透過武力手段永久消除其核威脅。
對伊朗通牒：要求伊朗革命衛隊與警方立即投降以換取特赦，否則將面臨殲滅。同時呼籲伊朗人民趁機推翻現有政權並接管政府。
能源市場影響：哈爾克島出口終端、荷姆茲海峽、紅海航運與油輪價格
戰爭溢價以外，我們認為必須要關注「能源基礎設施」所面臨的實質影響。根據 EIA 、彭博數據，截至 2026 年 1 月，伊朗原油每日產量約為 330 萬桶，約佔全球供應量 3%，每日出口量約為 160 萬桶，而中國採購了該地 80% 的供應量。位於波斯灣北部的哈爾克島（Kharg Island）出口終端設施，掌握該國約九成原油出口，一旦設施癱瘓，可能直接切斷其經濟命脈。 Kpler 數據顯示 2/15～2/20 期間上升至每天超過 300 萬桶，最新公開衛星與船舶平台顯示該島周圍附近已無油輪行動，顯示伊朗可能趕在潛在軍事衝突升級前加速出口。伊朗半官方的梅爾通訊社報導稱，哈爾克島發生爆炸，但除此之外，尚未有明確消息確認、或有其他伊朗國內石油基礎受襲擊。
對於全球油價更重要的關鍵則在「荷姆茲海峽」，其位於阿曼和伊朗之間，連接波斯灣、阿曼灣、阿拉伯海，國際能源署（IEA）估計四分之一的全球海運石油貿易量、五分之一的 LNG 貿易量都需要經過荷姆茲海峽，屬於全球最重要的海上能源咽喉要道（choke point）之一。伊朗曾於 2/17 於該地採取實彈演習，作為談判前的軍事威脅籌碼，英國海上貿易行動辦公室則已發出警告，指出荷姆茲海峽、阿曼灣與阿拉伯海北部存在重大軍事活動。此文撰寫當下( 台灣時間 3/1 中午），Marine Traffic 網站顯示仍有 20～30 艘油輪在荷姆茲海峽最窄處通行，另有數百艘船隻在海峽兩側的富查伊拉港（Fujairah）與杜拜外海等待。但根據統計，預估 荷姆茲海峽關閉的機率 已經快速攀升至 65% 。
我們在去年 以伊衝突報告 中曾分析過，合計約 1600 萬桶的原油出口量需經過荷姆茲海峽，相當於沙烏地、伊朗、伊拉克、阿聯酋、科威特等國的七成產量，而且多數無法繞道出口。此外，中東石油出口主大多流向中、印、日、韓等亞洲市場，一旦出現航線封鎖，勢必引發油價劇烈波動。
國際油價以外，考量到伊朗及其區域代理人（葉門胡塞、伊拉克民兵、黎巴嫩真主黨）的潛在威脅，衝突可能再度外溢至紅海航運，觀察到波羅的海原油油輪指數(BDTI) 截至 2026 年 2 月 27 日已逼近 2000 點，回升至 2022 年底來最高水準。
資本市場影響：戰爭溢價、避免情緒可能推動油金齊漲
對照我們在 2/26投資月報中提出的情境，目前正從「中性情境」轉向「悲觀情境」的軍事衝突升級，原本預期川普在期中選舉年可能為了控制通膨而採取「有限打擊」，但目前美國、伊朗、以色列局勢已進入全面性的軍事對峙。根據紐約時報報導，美國官員預計伊朗的攻擊行動將持續數日，甚至可能持續數週。
在這樣的背景下，船隻航行與原油出口也未受到實質影響，但是戰爭溢價與預期心態已足夠推動油價短線的上行壓力，金價也可能受惠避險情緒而有所表現。作為參考，2025 年以伊 12 日戰爭期間，布蘭特、 WTI 西德州原油期貨價格最高上漲至每桶約 $78 / $77 。假如看到荷姆茲海峽完全關閉，或是伊朗與中東周邊能源基礎設施受攻擊，油價可能面臨更失控地上漲壓力，不過這也將嚴重侵害中東產油國的經濟利益，以及中國的能源供應安全，屬於極度尾端風險。
後續觀察聚焦四大重點：（1）白宮 / 川普對中東戰事延宕的態度與發言 ;（2）荷姆茲海峽的即時軍事 / 船舶動態 ;（3）OPEC+將於週日舉行會議，可能考慮 Q2 恢復增產 ;（4）警惕通膨預期與美元指數回升的可能性，或對全球股市及風險情緒造成壓力。