騰輝電子-KY(6672)9月營收首破10億元、接住同業外溢訂單，M9還沒全面放量就先創高？

特殊銅箔基板廠騰輝電子-KY(6672-TW)今(7)日股價一度衝上505.0元漲停價，改寫掛牌新高。公司公布9月營收首次突破10億元，成長來源已不只是高階材料認證題材，產品出貨與價格調整正同步反映在營運數字。

根據優分析產業資料庫，騰輝電子-KY(6672-TW)9月營收10.21億元，月增26.68%、年增201.68%；累計前9月營收53.52億元，年增69.46%，已超越2025年全年營收42.60億元。

其中，成長速度也持續加快，6月至9月營收增幅由8.12%、16.01%、21.12%擴大至26.68%。第三季營收合計24.92億元，較第二季增加54.42%，顯示營收放大並非只靠去年低基期。

值得注意的是，這波成長發生在部分高階材料仍處於認證階段之際，目前已出貨產品就能推升營收創高，後續新材料能否接棒，才是成長能否延續的關鍵。

一般材料占比提高，毛利率為何反而創高？

騰輝電子-KY(6672-TW)在8月7日法說會中指出，第二季毛利率升至約36%，較第一季增加約7個百分點，創歷史新高；營業利益率也提高至16.7%。但當季產品結構並非全面轉向高毛利材料，公司歸類為毛利率低於集團平均的「一般材料」，營收占比反而由第一季37%提高至47%。

這個反差顯示，毛利率改善不能只用特殊材料占比解釋。公司說明，一般與特殊材料營收都在成長，只是一般材料增幅更大；加上產品漲價、產銷量增加及產能利用率提升，共同改善整體獲利。

因此，第三季營收大幅放大後，下一個驗證點是：價格調整與生產效率提升，能否讓毛利率延續第二季的改善，而不只是營收增加。

(圖片來源：優分析產業資料庫)

軍工PI已貢獻，高階AI材料分批接棒

騰輝電子-KY(6672-TW)這波營收成長，主要由航太、國防用聚醯亞胺(PI)材料，以及高速與散熱材料帶動。公司在法說會中表示，部分高階PI產品毛利率約七成，應用也延伸至半導體測試領域，成為支撐產品組合與獲利的重要來源。

除了既有產品需求增加，材料供應吃緊也帶來新的接單機會。管理層指出，部分同業優先配置產能供應AI需求，使其他HDI及車用材料訂單外溢，讓騰輝獲得更多客戶測試、認證與供貨機會。

高速材料方面，M4、M6及部分M7產品已取得穩定訂單並進入大量生產，更高階材料則依客戶與應用持續推進認證。公司預計400V/800V AI伺服器電源材料於第四季量產，M10產品仍在客戶認證中。因此，目前營收創高已有既有產品出貨支撐，下一階段則看新材料能否完成認證並接續放量。

營收已加速，下一步看獲利與新增產能

為承接新增訂單，公司正同步推進昆山擴產與泰國廠建置，新增產能預計於2027年陸續貢獻。昆山採既有廠房改建方式擴充高毛利特殊材料產能，可大幅提前投產時間；泰國廠則須配合設備進駐與產線建置逐步放量。

目前成長除了既有產品需求增加，也受惠同業優先配置產能供應AI，因此帶來HDI及車用材料訂單外溢，第二季產能利用率已從約五成提高至七成，2027年估可達85%。

不過，外溢訂單能否延續，仍取決於同業供給與客戶採購配置，2027年的關鍵，是新增產能能否如期投入、高階PI及高速材料能否接續放量，並在原料供應吃緊下維持毛利率。

(圖片來源：優分析產業資料庫)