【研究報告】華通(2313)迎來最強第一季，2022年產品遍地開花
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結論與評價
華通受惠於美系手機平價機種推出，延續21H2銷貨動能，加上筆電、消費性電子以及衛星等相關產品遞延需求，3月營收61億元(MoM +20%/YoY +34%)，表現優異。22Q1營收175億元(QoQ -11%/YoY +31%)，大幅優於預期，迎來最強第一季獲利表現。
展望2022年，華通各產品線遍地開花，HDI需求強勁，未來營運具有爆發潛力，因此上調2022年營收至777億元(YoY +23%)，EPS 5.46元。目前評價委屈，重申買進評等。
華通迎來最強第一季
華通3月營收61億元(MoM +20%/YoY +34%)，表現優異。受惠於美系手機平價機種推出，延續21H2銷貨動能，加上筆電、消費性電子以及衛星等相關產品遞延需求，淡季影響甚微，第一季營收175億元(QoQ -11%/YoY +31%)，大幅優於預期，創下歷年同期新高，預估在產品組合優化之下，毛利率17.7%，EPS 1.17元，迎來最強第一季獲利表現。
華通擁HDI板龍頭地位，產品遍地開花
華通占據HDI板龍頭的地位，享有大者恆大、技術領先的優勢，而中高階手機主板也逐漸高階化，筆電導入HDI主板製程的比重逐步提升且市占率擴大，加上伺服器、車用板採用HDI製程技術設計的滲透率上升，將推動以HDI板見長的華通營運爆發。
此外，華通也扮演衛星通訊板主要供應商，市佔率高達九成以上，SpaceX即是華通最大客戶。由於低軌衛星缺料情勢趨緩，出貨轉順，預估2022年SpaceX衛星發射數量可達1500顆，且另一家美系客戶也開始試射，其餘也有三家廠商小量出貨。值得一提的是，衛星在外太空會時常損耗，需要定期更換，將有助推動需求提升，在此產品淡季不明顯下，有助於維持產能利用率。
華通重回韓系手機供應鏈，可望維持良好稼動率
展望2022年，華通主要的產品應用領域仍為手機，受惠智慧型手機長期5G升級效益，且以中高階手機為主，帶動HDI階層數增加。過去華通手機以美系及中系為主，不過今年重慶二廠產能即將開出之下，華通接到新的韓系手機訂單，重回韓系供應鏈，甚至切入折疊機市場，不僅能維持華通稼動率85%以上的健康水準，也能提升韓系手機的滲透率。
華通衛星通訊部分，由於SpaceX地面接收站放量出貨，其他客戶啟動天上衛星發射，今年營收可望倍增，營收占比可望由3%提升至8%。除此之外，華通也將受惠元宇宙新產品於2022年底問世，其美系客戶高規XR穿戴式裝置將使用Anylayer製程技術，目前已送樣數家美系廠商，預估最快將在22Q4量產。
華通受惠HDI成長動能強勁，預估2022年EPS 5.37元，重申買進
華通為因應客戶對HDI板需求，上調2022年資本支出至80億元以上，其中重慶二廠二期產能將於22Q2末完工，22Q3加入量產，預估HDI產能增加逾1成。
綜上，由於華通HDI需求強勁及產能挹注，因此2022年營收從708億元上調至777億元(YoY +23%)，而產品組合轉佳及台幣貶值都將有助於獲利表現，預估全年毛利率為18.5%，營益率11.6%，EPS由4.71元上調至5.46元。評價方面，由於華通第一季營收報喜，且各產品線遍地開花，未來營運具有爆發潛力，目前評價委屈，重申買進評等。
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