轉單只是起點！但聯電(2303-TW)、世界先進(5347-TW)正在發生這個變化

市場擔心成熟製程只是一次轉單帶來的短週期復甦。

但聯電(2303-TW)與世界先進(5347-TW)正在出現不同於過去的變化。

既有產能先因轉單與景氣復甦重新被填滿，同時兩家公司也持續把產品組合往附加價值更高、認證週期更長、客戶黏著度更高的應用移動。

因此，這一輪訂單的延續性，可能比單純由轉單帶動的成熟製程復甦更好。

市場之所以仍有疑慮，與上一輪循環的經驗有關。

2021~2022年成熟製程同樣經歷需求強勁、產能滿載與漲價，但隨後遭遇庫存修正與消費電子需求轉弱；另一方面，前期大舉擴充的新產能陸續開出後，折舊壓力也開始浮現。

因此當成熟製程再次進入復甦，市場自然會問這一次會不會又走向相同的循環？

以台灣的兩大成熟製程晶圓廠，世界先進以及聯電近期的營收表現來看，本輪的上行循環還在進入成長期的初期，兩家公司月營收仍尚未到達上一輪週期的高峰。

(圖片來源：優分析產業資料庫)

轉單先推升稼動率，但延續性要看產品升級

目前成熟製程需求回溫，其中一個市場已經相對熟悉的因素是既有產能重新分配所帶來的轉單效應。

在部分大型晶圓廠逐步調整成熟製程產能之後，原有訂單開始往其他晶圓代工廠移動，聯電與世界先進都是受惠者之一，這也先把原本偏低的產能利用率重新往上推，兩家近期的法說皆透漏目前的稼動率已接近九成。

而稼動率回升帶來的效果已經可以從聯電的獲利率變化直接看到。

隨著產能利用率回升，聯電近期毛利率與營益率同步改善，且實際表現已開始優於法人原先預期。

(圖片來源：優分析產業資料庫)

不過，市場更在意的是當既有產能被填滿之後，稼動率能不能維持高檔？

這波循環能否延續，關鍵就在兩家公司後續的產品布局，尤其產品組合能否持續往附加價值更高、應用週期更長的方向升級。

世界先進的變化最明顯。

短期 AI 伺服器電源產品已推升8吋稼動率並帶動漲價；2027年新加坡12吋廠量產後，又將新增單位產值更高的Interposer。

也就是說，AI 電源產品決定這波景氣現在有多強，Interposer則增加這波成長能走多久的可能性。

聯電則是另一條路徑。

現階段先受惠轉單與需求回升，帶動既有產能利用率改善；後續則透過PMIC、車用等特殊製程提高產品價值。

尤其車用產品完成客戶認證後，若要更換供應商還需要重新驗證，因此客戶黏著度較高，再搭配長期產能合作，也有助提高未來訂單與稼動率的可見度。

透過這樣的比對可以發現，兩家成熟製程晶圓廠因產品線布局不同，形成了略有差異的成長曲線，但大方向其實一致：都在自身能力範圍內，持續提高產品的單位ASP。

產品結構正在改變也正是這一輪成熟製程復甦與過去最大的不同。

雖然世界先進透過 AI 電源產品、Interposer，聯電則透過PMIC、車用等特殊製程，採取的策略並不相同，但目的都是逐步改變公司的獲利來源結構，降低過去對消費性電子景氣循環的依賴。

(圖片來源：優分析產業資料庫)