Lululemon財測上修難掩隱憂 美國市場疲弱成最大考驗

商傳媒｜方承業／綜合外電報導

運動休閒龍頭 Lululemon（LULU）近期雖微幅上調第四季財測，但市場反應依舊冷淡。分析指出，此次上修僅是將數據推向先前下調後的區間頂部，並未扭轉核心美國市場銷售疲軟的結構性問題。隨著股價自歷史高點回落近 45%，投資人已將目光轉向即將揭曉的 2026 會計年度展望，這將是評估該品牌長期成長性是否觸底的核心指標。

過去一年來，Lululemon股價從歷史高點暴跌45%，遠低於先前的高峰，反映市場對該品牌成長前景的全面重新評估。分析師對公司即將公布的財報普遍抱持悲觀態度，此前預計其年度每股盈餘（EPS）將年減22.8%。事實上，Lululemon先前的第四季財測已預示業績將大幅下修，預計每股盈餘中位數為4.71美元，較去年同期的6.14美元下降約23%。這意味著股價和分析師預期已充分反映其獲利能力的「新低點」。

此次財測上修，僅是將Lululemon第四季的營收與每股盈餘目標上調至原先預測區間的頂端，預計淨營收將接近35.85億美元，稀釋後每股盈餘最高可達4.76美元。雖然帳面上看來有所改善，但此增長是建立在已大幅下調的基準之上，而非超越舊有的高標準預期。公司表示，這項表現主要受惠於優於預期的假日銷售旺季。

然而，這股節慶銷售的熱潮並未改變其核心美國市場的疲軟態勢。數據顯示，美洲地區同店銷售額在第三季下滑了5%，即便假日銷售帶來短期提振，美國業務的廣泛壓力依然存在。這使得投資者面臨一個核心矛盾：市場重心已不再是下季財報數據，而是公司能否維持其長期成長計畫，即「Power of Three x2」戰略的永續性。此策略旨在於2026年前實現營收倍增至125億美元的雄心壯志，但目前看來已面臨嚴峻挑戰。

分析師預計，在2026會計年度，Lululemon的營收成長率可能僅有4.3%，達到110億美元，同時EBITDA利潤率預計將從27.9%壓縮至24.4%。這並非暫時性的波動，而是市場對該品牌擴張路徑的根本性重新評估。近期股價上漲11%可能僅是短期反彈，相對於一年來45%的跌幅，其影響有限。此外，公司內部持續存在的股權爭奪戰以及執行長離職，也為其轉型計畫增添了執行風險。

市場對Lululemon當前共識是預計將經歷一個艱難的過渡年。本週稍晚發布的第四季財報將成為即時催化劑，若實際業績能小幅超越已下調的共識，有望維持近期股價的動能。然而，如果業績不及預期，或2026年全年展望僅證實市場對緩慢成長和利潤壓縮的預期，那麼這股因「買入傳聞」而起的反彈勢頭恐將面臨「賣出事實」的壓力。公司管理層針對美國市場轉型計畫及減輕3.2億美元關稅影響的說明，將是投資者密切關注的重點。