花旗挺權王 目標價2,875
市場傳出，蘋果與多家科技大咖開始把原本由台積電（2330）代工的晶片轉至英特爾生產，引發市場對台積電長期競爭力疑慮升高。對此，花旗證券仍按讚台積電，認為其領先的競爭優勢並未出現重大改變，是「台積電訂單遭分食」的雜音出現後，首家力挺台積電的外資。
花旗半導體產業分析師陳佳儀表示，雖然AI晶片業者可能會嘗試分散供應來源，但台積電在高量產下可預測的良率、周期時間，以及成本控制能力，相較競爭對手構成明顯優勢，使其在競爭中更具領先地位。基於相關優勢不變，持續看好台積電，維持「買進」建議，目標價2,875元。
陳佳儀說，台積電的競爭優勢目前並未出現重大改變，主因有三。首先，主要AI與高效能運算（HPC）公司長期的晶圓代工平台選擇多已定案。英特爾的EMIB-T封裝生態系，相較於台積電的CoWoS-L，採取不同的異質整合架構。
雖然預期AI晶片業者可能會嘗試分散供應來源，並探索英特爾的EMIB-T技術，但由於AI晶片的核心運算邏輯可能維持不變，而封裝介面通常也無法共用相同設計，因此台積電既有的訂單並無轉單的風險。
其次，英特爾的EMIB-T對ABF載板生態系在超高密度布線、精準的橋接嵌入、及先進電源傳輸能力的成熟度要求極高。未來二至三年內ABF載板產能與技術成熟度，將成為EMIB-T能否提升滲透率的重要觀察指標。
第三，在大型雲端服務商AI需求持續強勁帶動下，CoWoS產能今、明年可達年增85%、60%；SoIC可望在2027年、2028年大幅擴張，CoPoS將於2029年、2030年接棒。陳佳儀認為，台積電完整的AI製造生態系，構成其重要競爭優勢。