元太、天鈺、晶宏...電子標籤成長趨勢明確，哪幾檔最具漲勢？

圖片來源：Adobe Firefly

今年8月，美國零售巨頭沃爾瑪舉辦法說會，會中提到，公司不但利用生成式AI，完善了商品目錄數據，而且處理8億5,000萬筆資料所需的時間，僅僅是過去的百分之一，也促使消費者更願意在電商領域衝動消費，同時提升獲利能力。說穿了，沃爾瑪其實是將生成式AI，應用於倉儲管理、訂單履行、探索功能、產品推薦，以及服務優化等領域。

在這場法說會後，沃爾瑪也提到，未來將有更多生成式AI的應用計畫，除了希望透過電商的大數據，了解顧客會衝動消費的產品有哪些類型之外，也希望能藉此打造出客服機器人。在跟AI結合後，Walmart也從傳統的零售商，搖身一變成為AI概念股。
沃爾瑪的成功，會為台灣哪些類股帶來好處呢？其實，電子紙產業將有機會成為受惠者之一，因為電子標籤ESL，是目前智慧零售與智慧倉儲的關鍵解決方案，而該類標籤，主要是透過無線通訊方式，即時進行標籤內容的更新，讓零售商可以在不同渠道上，快速調整價格，而且進階的資產追蹤功能，也能讓客戶的購物行為，更好的被統計到，也有機會蒐集到更多形態的數據，而台灣相關的業者也會有更多的表現空間。舉例來說，元太就是沃爾瑪電子標籤的主要供應者。

全球ESL預期市場年複合成長率為13.9%

按照電子標籤的發展歷程來看，早期的電子標籤以黑白2色為主，後來元太採用Spectra 3000技術，推出黑、白、紅3色的電子標籤，市場也逐漸改以3色為主流。2021年以後，元太又利用升級的Spectra 3100技術，推出了黑、白、黃、紅4色的電子標。因為4色產品能更好的標示價格與名稱，所以連鎖業者後來都更加青睞4色的解決方案，而目前4色的電子標籤，也將在今年下半年開始擴大導入，使得相關產業鏈非常受到市場關注。

如果從整個電子標籤的產業趨觀察，電子標籤具有節省人力、消耗能量低等優勢，還能有效減少紙張用量，目前相關產品在歐洲滲透率僅有25%，成長空間可期。除此之外，電子標籤於全球和北美平均滲透率僅落在11%。如果以歐洲的數據保守估計，沃爾瑪能在2028年提升電子標籤的滲透率到25%，也意味著，未來每年要有13.9%的年均複合成長率，產業成長可期。

ESL具環保及節省人工之優勢

電子閱讀器為電子紙產業另一成長動能

除了電子標籤的成長動能之外，電子紙產業的另一大成長動能，主要來自於電子書閱讀器。2023年，電子閱讀器的全球出貨數量約1,000萬台，以黑白2色為主流，到了2024年，樂天的KOBO在4月推出彩色閱讀器，取得不錯的銷售成績，下半年，Amazon也立刻跟進推出首個彩色版Kindle Colorsoft。參考元大投顧的數據，2024年，全球電子書閱讀的出貨數量可達1,400萬台，2025年則來到1,500萬台，年增長率分別達40%與7%，因此，其實今年正處於電子標籤產業，庫存去化的上半年，電子閱讀器就成為支撐相關廠商業績的重要角色，一旦庫存去化完畢，後續成長趨勢大有可為。

相關個股如何選擇？

在電子標籤的長線趨勢成立、電子閱讀器的訂單支撐下，相關概念股應該如何選擇呢？目前，大叔最看好的趨勢，還是以電子標籤族群為主。而國內的電子標籤供應鏈中，最具有獨占地位的其實是元太，主要原因是，元太是全球電子紙材料唯一供應商，公司過去的競爭對手幾乎都已經退出市場或被併購，剩下較有競爭力的對手是虹彩光電。雖然該公司的產品可以做到全彩，但是成本高昂，而且翻頁速度慢，目前尚未有出貨實績。而從專利數量來看，元太擁有的專利超過6,500個，每年投入研發費用也超過36億元，因此持續在產業中保持領先地位。

除此之外，天鈺與晶宏2家IC晶片的提供者，也值得留意，這2家公司在新產品技術較為領先，從過去的電子書閱讀器切入電子標籤後，成為4色電子標籤的主要受惠者；而下游的振曜主要是以電子書閱讀器組裝模組為主，公司的特色就是營收純度較高。以下大叔就要針對元太、天鈺與晶宏等3檔個股的近況做一個更新。

受惠個股1：元太（8069）

元太為永豐餘旗下的面板廠，在2009年面板業陷入低價競爭後，公司便轉型生產電子閱讀器、電子紙、電子標籤等產品，並且從2016年開始，完全淡出LCD面板業務，目前公司在全球電子紙業者的市占率高達95%以上，營收比重中，消費性電子約占65%、物聯網約占35%。

回顧公司過去的表現，元太第3季營收來到91.89億元，季增20%、年增34.7%，毛利率為48.4%、營業利益率26.1%，EPS落在1.75元。雖然營收表現明顯優於市場預期，但是，受到業外匯兌利益與處分投資損失的影響，使得獲利表現不如法人預期。

展望後勢，沃爾瑪於6月表示，要在2026年之前，在旗下數千家門市導入電子標籤，有利元太電子標籤出貨繼續加溫；另外，第2季開始，彩色閱讀器銷量強勁，而且元太的電子閱讀器大客戶Amazon，於10月推出彩色閱讀器。在兩大產品成長線動能加溫之下，法人看好公司全年EPS可落在8.5元。

如果看至明年，電子標籤市場仍然持續成長，加上使用尺寸愈來愈大，而且客戶有機會開始擺脫庫存去化，開始大幅拉貨4色電子標籤，法人預期，元太EPS有機會挑戰13.2元。

受惠個股2：天鈺（4961）

天鈺是鴻海集團旗下的IC設計公司，主要產品是LCD驅動IC、電源管理CI，產品營收比重來看，中大尺寸產品約占26.1%、電源管理IC約占10.3%、手機IC約占42.9%。

近年來，公司比較大的題材是受惠於電子書所帶動的顯示器IC需求，而且公司在電子標籤也布局得很早，這2大產品成為公司成長主力。另外，天鈺在下一代多協議控制IC與電動車MCU也有布局。

回顧天鈺最新財報，公司第3季營收來到53億元，季增5.7%、年增25.1%，毛利率為28.1%、營業利益率11.7%，EPS落在4.19元（前期4.91元、同期3.98元），雖然受到手機市況不佳及TDDI競價壓力，但公司靠著電子標籤的強勁成長，仍維持一定的獲利。

展望後勢，天鈺在4色電子標籤的市占為獨家供應，因此，法人看好今年天鈺獲利可望維持在16.7元左右，相較於其他驅動IC廠商，例如：聯詠、敦泰等，公司可說是繳出不錯的財報。

如果看至明年，雖然同業也開始出貨4色電子標籤產品，可能導致競價壓力，但是，法人仍看好電子標籤產業成長動能，而且因為天鈺技術領先，並且提前布局5色電子標籤，預期天鈺EPS可成長至20.2元。

受惠個股3：晶宏（3141）

晶宏為國內驅動IC廠商，產品主要分為STN驅動IC，以及電子貨價標籤驅動IC，兩者的營收占比約各50%，公司已經是沃爾瑪的電子貨架標籤驅動IC供應商。

回顧晶宏的業績，公司第3季營收來到3.66億元，季減11.59%、年減17%，毛利率為39.8%、營業利益率1.77%，EPS落在-0.08元，因為公司在4色電子貨架標籤尚未出貨，所以整體業績表現疲弱。

展望後勢，雖然晶宏今年尚未打入4色電子標籤的供應鏈，使得公司業績表現疲弱，但是，公司明年有機會重回相關供應鏈，公司有機會擺脫低迷的營運狀態。相對前面2檔個股來說，晶宏相當具有轉機性。

大致上來說，電子紙產業自下半年開始營運成長動能就非常明確，除了元太之外，其他相關個股基期較低，值得投資人留意。

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