野村投信：美國關稅政策轉向，台股護城河依舊、台灣AI躍主力
2/20 美國最高法院所作出的重大判決，美國總統不得再援引《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）單方面課徵全面性對等關稅，而徵收關稅屬國會的核心職權，IEEPA 並未授權總統在非緊急、非特定國家情境下加徵全球性稅負，因此先前川普政府所實施的全球關稅措施被判定為違法並宣告失效。判決出爐後，白宮立即啟動替代方案，引用《1974 年貿易法》第 122 條，自 2 月 24 日起對全球進口商品施行臨時性 15% 關稅，有效期間最長 150 天，若須延續必須送交國會批准。第 122 條的特殊之處在於：可由總統直接啟動但受到「稅率上限 15%、期間上限 150 天」的明確限制，使行政部門無法再次透過廣泛且無期限的方式影響全球供應鏈。野村投信表示，儘管市場對美國關稅政策的反覆有所疑慮，但本輪關稅轉換實際上呈現出結構性的差異。
野村鴻運基金經理人戎宜蘋表示，本次 122 條臨時關稅並非「無差別課徵」；依美方公布之豁免邏輯，美國所認定的國安與經濟核心領域包括：高科技半導體、航太、關鍵礦物、民生醫療等產業，皆被排除在臨時關稅之外。戎宜蘋指出，這使得台灣最具全球優勢的半導體與電子供應鏈不受直接衝擊，相關企業在美國市場的競爭地位也未因本次政策翻轉而削弱。台灣如晶圓代工、先進封裝、電子零組件等族群的基本面仍具高度能見度，AI 相關需求仍將驅動 2026–2027 年的成長主旋律。相較之下，傳統產業反而迎來「意外利多」。在過往稅率下，台灣成衣與製鞋業者於越南、印尼等東協布局的產能，長期面臨 19%–20% 的較高稅率；本次改為 15% 的統一稅率，等同在全球競爭中獲得成本壓力減輕優勢，毛利結構也具改善空間。戎宜蘋認為，在 2026 年大型體育賽事的需求推動下，相關供應鏈的訂單動能和產品報價彈性都有望同步提升。
從宏觀角度來看，野村投信投資策略部副總經理樓克望分析，若以 2025 年與美國協議的 20% 稅率情境為基準，本次 15% 臨時關稅搭配最惠國待遇（MFN）情境，將使台灣 2026 年 GDP 實質成長率小幅上修約 0.08 個百分點；若再納入 232 條款的優惠待遇，上修幅度可進一步擴大至 0.18 個百分點。長期來看，在貿易模型推估下，關稅降幅所帶動的出口條件改善，對台灣至 2037 年的經濟成長具正面貢獻。
戎宜蘋進一步指出，台股的長線多頭架構未被破壞，電子權值、AI 概念股與先進封裝族群仍為推動指數的重要力量。 在科技之外，盤面亦出現資金切換跡象。玻璃陶瓷、造紙、塑化等傳產族群同步走強，反映市場針對「受惠成本改善、低基期、去庫存尾聲」等題材的重新評價。戎宜蘋提醒，雖然部分 AI 強勢股短線震盪加劇，但基本面支撐仍強，預期在 3 月 NVIDIA GTC 新品發表、雲端大廠資本支出上修等事件推動下，AI 伺服器與供應鏈仍將是台股主軸。
樓克望提到，台股資金動能以及 AI 中長期產業趨勢明確，本次美國關稅法源轉向雖在短期引發波動，但並未改變台灣在全球供應鏈中的戰略地位。半導體與電子關鍵環節的豁免，使台灣科技產業的護城河得以維持；而傳產因稅率下調反受鼓舞，出口條件改善有利於產業體質修復。野村台股經理團隊並不認為本次政策將抑制台灣 2026 年的經濟與企業獲利走勢，反而可能帶來產業「重新定價」的契機。
展望後市，戎宜蘋認為，台股將進入「AI 基本面話語權」的階段。AI 資本支出持續擴張、雲端大廠競相建構新一代資料中心、能源與散熱瓶頸推動高壓電與液冷設備升級，均是驅動台灣 AI 供應鏈的結構性力量。
整體而言，戎宜蘋表示，美國本次政策變化非但未削弱台股的核心競爭力，反而使產業布局更具方向性，包含在半導體保持強勢、傳產迎來降本利多、AI 發展持續穩健推進的多重利多支撐下，台股將持續展現韌性，也更有機會把握全球 AI 供應鏈重整後，所帶來的新成長契機。
【野村投信贊助刊登】
本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
野村投信
野村投信於 1998 年成立，為日商野村資產管理及香港 Allshores 集團等專業投資團隊所組成之合資企業。野村投信為高盛、晉達、野村基金 (愛爾蘭系列) 及駿利亨德森系列基金在台灣之總代理。截至 2025 年 12 月底，投信基金、境內全權委託與境外基金總代理在台規模共計新台幣 9,638 億元，居所有台灣資產管理業 (基金) 公司第 8 名。野村投信六度榮獲亞洲資產管理雜誌台灣區最佳退休基金管理公司 (2018~2020，2024~2026)，以及五度獲最佳股票經理公司肯定 (2020~2023，2026)；於 2014、2015、2016 及 2017 連續四年榮獲理柏台灣基金獎混合型團體大獎肯定。(資料來源：投信投顧公會 (2025/12)；理柏 (2014~2017)；亞洲資產管理雜誌 (2026/01))
本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金公開說明書，本公司及銷售機構均備有基金公開說明書，投資人亦可至公開資訊觀測站中查詢。基金可能投資承銷股票，其可能風險為曝露於時間落差之風險，即繳款之後到股票掛牌上市上櫃之前的風險。基金買賣係以投資人自己之判斷為之，投資人應瞭解並承擔交易可能產生之損益，且最大可能損失達原始投資金額。基金不受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障。如因基金交易所生紛爭， 台端應先向本公司申訴，如不接受前開申訴處理結果或本公司未在三十日內處理時，得在六十日內向金融消費評議中心申請評議。 台端亦得向投信投顧公會申訴、向證券投資人及期貨交易人保護中心申請調處或向法院起訴。投資人以其他非本基金計價幣別之貨幣換匯後投資本基金，須自行承擔匯率變動之風險，若干外幣（例如南非幣）匯率波動較大，其匯率風險即相對較高。若取得收益分配或買回價金時轉換回原持有貨幣之匯率相較於原始投資日之匯率升值，投資人將承受匯兌損失。債券投資風險包括債券發行人違約之信用風險、利率變動之風險、流動性風險、外匯管制及匯率變動風險、投資地區政治、社會或經濟變動之風險、商品交易對手之信用風險、與其他投資風險等。基金投資於金融機構發行具損失吸收能力之債券 (包括應急可轉換債券及具總損失吸收能力債券，下稱 CoCo Bond 及 TLAC 債券)，當金融機構出現資本適足率低於一定水平、重大營運或破產危機時，得以契約形式或透過法定機制將債券減記面額或轉換股權，可能導致客戶部分或全部債權減記、利息取消、債權轉換股權、修改債券條件如到期日、票息、付息日、或暫停配息等變動。基金配息不代表基金實際報酬，且過去配息不代表未來配息；基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。本基金由本金支付配息之相關資料，投資人可至本公司網站 (www.nomurafunds.com.tw) 查詢。本基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故非投資等級債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。非投資等級債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人，投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。
上述基金可能因投資債券可能產生債券發行機構如於投資期間違約或被調降信用評等，致影響債券價格而產生損失之信用風險，以及因市場利率變化或對於未來利率走勢之預期，致影響債券價格之利率風險。部份基金或所投資之債券子基金，可能投資美國 Rule 144A 債券，該等債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險，投資人須留意相關風險。
上述基金涉及投資新興市場部份，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響。依金管會規定，投信基金直接投資大陸地區有價證券僅限掛牌上市有價證券，境外基金投資大陸地區有價證券則不得超過該基金資產淨值之 20%，投資人須留意中國市場特定政治、經濟與市場等投資風險。
基金投資風險包括但不限於類股過度集中之風險、產業景氣循環之風險、流動性風險、外匯管制及匯率變動風險、投資地區政治、社會或經濟變動之風險、商品交易對手之信用風險、與其他投資風險等，請詳見基金公開說明書 (投資人須知)。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。定時定額投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
文中所提個股僅為事件說明，非為個股推薦。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。本資料係整理分析各方面資訊之結果，純屬參考性質，本公司不作任何保證或承諾，請勿將本內容視為對個別投資人做基金買賣或其他任何投資之建議或要約。本公司已力求其中資訊之正確與完整，惟不保證本報告絕對正確無誤。未經授權不得複製、修改或散發引用。
野村投信為高盛、晉達、野村基金 (愛爾蘭系列) 及駿利亨德森系列基金在台灣之總代理。【野村投信獨立經營管理】
野村證券投資信託股份有限公司 ，110615 台北市信義路五段 7 號 30 樓，理財諮詢專線 02-8758-1568
更多鉅亨報導