森崴能源(6806) 11月累計營收超預期，短期走勢如何解析？

2024年12月13日(優分析產業數據中心)

2024年11月，森崴能源(6806-TW) 營收顯著提升，主要因台電二期海事工程達到重要里程碑：風機設備到港並開始認列收入。公司採用「投入成本占估計總成本比例」的階段性認列法，來計算完成的進度，逐步確認收入。這一認列收入，使單月與累計營收數字大幅增加，超出市場原本的預期。

此前，公司面臨一系列施工挑戰。九月因海象變化導致施工所需的重吊船隻受損，儘管修復完成，但東北季風的影響仍限制了水下基礎的施工進度。截至目前，水下基礎僅完成7座，原計畫在 2024 年第 4 季進行趕工，但受不良天候影響，進度難以如期推進，整體完工率從原定的30%下調至25%。這直接導致2024年營收預測下修至170億元，較原預估減少約20%，每股盈餘(EPS)從4.2元降至3.24元。

這也顯示出「建設」類型的股票，短期走勢深受「完工認列時程」的影響。森崴能源的營收結構就是高度依賴工程進度和合同執行，因此任何工程延誤都可能直接影響短期收入的波動，進一步對市場預期造成壓力。

工程進度延宕衝擊 2025 年

根據最新資料，2025 年台電二期的計劃完工時間仍將遞延，全年認列比重預估僅能達到 30%，低於原先設定的 35% 完工目標。此外，100MW 地面型太陽能案場的施工進度也推遲，整體工程可能延後至 2026 年才能完成。

因此，2025 年營收預測下修至 260 億元，比原先預估減少約15%，每股盈餘 (EPS) 預估為 5.03 元，較原目標的 8.32 元下滑超過39%。

整體來看，森崴能源面對工程進度的挑戰，必須同時克服季節性天候影響及施工條件的限制，這將成為未來幾年持續影響公司業績的重要變數。

長期成長潛力

森崴能源作為國內再生能源領域的領導企業，其業務涵蓋工程業務、售電及服務三大核心領域，專注於提供全方位的專業能源統包工程服務。

在工程業務方面，公司參與離岸風電統包工程、光電及風力電廠建置，並於南部積極開發總裝置容量達100MW的光電用地。此外，售電業務透過富威電力綠電交易平台及自有案場的售電收入，不斷擴大其市場影響力。服務收入則提供全方位的節能服務及能源優化管理，進一步增強公司競爭力。

根據上圖資料，2023年，全球新增的陸上和離岸風電裝機容量分別約為 106 吉瓦和 11 吉瓦。據估計，到 2028 年，全球陸上風電裝機容量將達到 145 吉瓦，而離岸風電裝機容量將達到 37 吉瓦，是2023年的3倍以上。這一增長趨勢凸顯了風電在國際能源轉型中的重要地位。

而台灣也將風電視為能源轉型的發展重心，政府規劃於 2050年 達成淨零排放目標，並計畫於 2030年 實現離岸風電裝置容量 13.1GW、2050年達 40-55GW 的目標。森崴能源憑藉其領先的統包工程能力，在離岸風電3-2期開發中拿下第一順位，專案預估金額超過千億元，將於2026年開始貢獻營運，並在2029年完工併聯，成為未來長期穩定的收入來源。

隨著工業用電價格上升，企業對綠電的需求不斷增長，森崴能源的綠電交易業務也將持續受益於這一趨勢。公司從國內的專案優勢出發，加上全球風電市場的發展與政策支持，長期潛力無庸置疑。

然而，回到我們一開始說的，短期走勢深受完工認列時程的影響，因此未來的關注點將集中於各項專案的施工進度及階段性收入認列的落實情況💯。