綠能環保新上櫃：裕山(7715) 在手訂單17億，2025營收再拚雙位數增長

2025年1月21日(優分析產業數據中心)

裕山(7715-TW) 2024 年全年營收達 17.15 億元，年增率 +17.33%，主要成長來自環境工程業務，尤其是高雄煉油廠土壤污染整治案。這是台灣史上最大規模的土壤污染整治案，自 2023 年 8 月開工，施工期 2 年（可展延 1 年），目前工程持續認列，為 2024-2025 年的營收提供穩定支撐。此外，旗津 168 營區案和 S5 土壤整治案也進一步挹注環境工程營收。

相較之下，廢棄物處理業務表現較疲弱，2024 上半年，由於雲林MBT設備進行整改，稼動率下滑，導致廢棄物處理營收較2023年同期減少37%，並出現負毛利率。不過，隨著整改完成，業務已逐步恢復，未來處理量可望提升。

2025 年，市場平均預期營收有機會達到 19.34 億元，年增率約 +12.77%，主要來自環境工程業務的持續成長。目前裕山的在手訂單金額約 17 億元，此外，公司也積極爭取中油大林廠蒸餾工廠整治案、中油八斗子案等標案，合約總額約 15-16 億元，若順利取得，將進一步支撐 2025 年的營收增長。

在廢棄物處理業務方面，2025 年有兩個重要標案待開標，包含台中 MBT 設備採購案（預計 2025 年第一季開標）、高雄仁武 MBT 之 BOT 案（預計 2025 年第三季開標，裕山已獲第一階段第一順位資格）。

裕山(7715)：從污染整治到廢棄物轉能

裕山成立於 1993 年，專注於環境工程和廢棄物處理，主要業務涵蓋土壤及地下水污染整治以及 MBT（機械生物處理）。這兩大領域在台灣屬於相對少見的專業技術，裕山是業界少數能夠從污染調查、整治規劃到實際執行的一條龍環保工程公司。

在環境工程方面，專門處理受污染的土壤與地下水，簡單來說，就是幫受污染的土地恢復乾淨。像是煉油廠、工業區長年累積的重金屬、石化污染，透過化學處理、水洗、熱脫附（高溫加熱去除污染物）等技術，讓土地能重新利用。這塊業務是目前的主要營收來源，占比高達 96%。

裕山是國內極少數能自行設計並改良整治設備的廠商，研發的熱脫附設備更在市場競爭中勝出，成功擊敗眾多國內外業者。同時也開發出以電力為能源的熱脫附設備，可應用於軍營、住宅區等施工時間受限的場址，並能搭配綠電使用，進一步達到節能減碳的效果。

在廢棄物處理方面，是台灣唯一將 MBT 技術應用於生活垃圾處理的廠商。MBT 是「機械生物處理」（Mechanical-Biological Treatment）的縮寫，簡單來說，就是透過機械篩選先挑出可回收物和不可燃物，剩下的垃圾則經過微生物發酵，減少水分與體積，最後壓製成 SRF（固體再生燃料），可提供給燃煤鍋爐、汽電共生廠或水泥廠當作替代燃料。雖然目前 MBT 在營收中的占比不高，但隨著政府推動垃圾減量與能源回收，這塊業務有機會成為新的成長動能。

驅動成長的關鍵力量

環保產業的發展高度依賴政府法規與政策推動，台灣在 2000 年制定《土壤及地下水污染整治法》，使土壤污染修復市場快速發展；中國則在 2018 年頒布《土壤污染防治法》，正式進入大規模土壤整治階段，2023 年，中國土壤污染防治市場規模達 126.1 億元人民幣，其中大部分用於建設用地的污染整治，以配合土地開發需求。然而，針對在產企業或地下水污染的修復仍較少，顯示市場仍有相當大的成長空間，未來 20 年被視為市場成長的黃金期。

隨著政府積極推動環保政策，廢棄物處理市場也成為另一個快速成長的領域。中國是全球人口最多的國家，隨著經濟成長與都市化加速，廢棄物產生量快速攀升，根據統計，中國每年處理的垃圾量持續增加，2023 年已達 2.54 億噸。而中國政府近年來大力推動「轉廢為能」，鼓勵垃圾減量、資源回收與替代燃料的發展，進一步帶動廢棄物管理市場的成長。

裕山過去主要深耕台灣市場，但近年來積極布局中國，是同業中唯一在中國取得並完成整治標案的業者。加上與德國 IEG 合作開發地下水循環井技術，可望在這塊市場擁有競爭優勢。

全球市場與趨勢

根據最新數據，全球油污染土壤修復市場在 2023 年規模約為 29.32 億美元，預計到 2028 年將成長至 38.14 億美元，年均複合成長率（CAGR）約 5.4%。這個市場主要涵蓋石油和天然氣產業、工業製造、農業、廢棄物管理、建築與基礎設施等產業活動所造成的油污染土壤處理。隨著各國環保法規趨嚴，企業必須投入更多資源進行污染整治，讓市場規模持續擴大。

另一方面，廢棄物管理市場的成長更為明顯。根據預測，2023 年市場規模約 4,265 億美元，預計到 2028 年的年複合成長率（CAGR）約為 8.8%，未來幾年每年新增市場規模高達 448 億美元。目前，中國、美國、德國、日本、英國是全球廢棄物管理市場的主要國家，合計約占全球 44.5% 的市場產值。這顯示，除了垃圾產生量之外，政府政策、技術發展與資本投入也是影響市場規模的重要因素。

從市場趨勢來看，回收再利用與廢棄物能源化（Waste-to-Energy, WtE） 已成為全球關注的重點，許多國家開始發展轉廢為能（WTE）技術，如 SRF（固體再生燃料）、生質能發電，讓垃圾轉變為可利用的能源，以減少環境污染與碳排放。在此趨勢下，MBT（機械生物處理）技術的應用前景也更具發展潛力，特別是在仍依賴掩埋處理的國家，MBT 可能成為更環保的替代方案。

裕山的業務版圖正在從台灣延伸至中國與東南亞，但市場仍存在挑戰。政府政策的穩定性是影響產業發展的重要因素，若法規變動可能影響企業訂單與市場需求。此外，競爭壓力也不容忽視，尤其中國市場當地企業與大型企業具有資源優勢，裕山在技術與市場開拓上仍需克服挑戰。

另一方面，MBT 技術的發展仍受垃圾分類與政策支持影響，在部分國家推行可能面臨制度與市場成熟度的限制。同時中國因房地產行業處於景氣谷底，過去因房地產驅動的大型整治計劃已不復見，可能影響裕山在該市場的業務拓展。持續關注這些潛在風險與市場變化，才能更全面評估公司的長期發展潛力。

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