欣興(3037) 2026 Q2財報法說：Blackwell訂單塞爆，ABF缺貨到後年
昨夜費半重挫 4.49%，台股 AI 與半導體族群正面臨信心考驗，今晚還有 FOMC 要過。但系統性殺盤往往會創造錯殺機會，只要大盤止跌訊號出現，基本面有強勁支撐的個股通常會率先起漲。欣興這次交出的第二季成績單，就是好的基本面火力展示。
- 營收：428.90 億元（歷史新高），QoQ +14.54%，YoY +32.11%
- EPS：8.45 元
- 毛利率：24.08%，QoQ +6.84 ppts，YoY +11.72 ppts
- 稅後純益：131.15 億元，QoQ +160.06%
欣興第二季營收直接改寫歷史新高，更驚人的是單季稅後純益高達 131.15 億元。這個數字相當於公司過去兩到三年的獲利總和，而上半年累計 EPS 11.7 元，更已經超越過去多數年份的全年水準。這種暴發性的成長，代表公司的獲利引擎已經徹底換檔。
■ 獲利結構大逆轉，AI 載板成為絕對主力
欣興能繳出這種誇張的獲利跳升，關鍵在於產品組合的徹底改變。第二季毛利率一口氣攀升至 24.08%，背後最大的推手是 ABF 載板營收占比已經拉高到 52%，持續稀釋毛利較低的一般 PCB 業務。身為全球第一大 IC 載板廠，欣興目前在 NVIDIA Blackwell 供應鏈中拿下約三成的市占率。管理層更明確給出指引，上半年 AI 相關產品占比約六成，下半年目標將進一步推升至七成，這意味著下半年的毛利率與獲利結構還有繼續往上墊高的空間。
■ 真正的護城河是「缺料」，T-glass 掐住全球產能
這波 AI 載板的爆發不單純只是需求大增，真正的護城河建立在上游材料的嚴重短缺。目前製造高階 ABF 載板不可或缺的 T-glass（低熱膨脹係數玻璃纖維布）面臨嚴重的供給瓶頸。由於日本供應商的新廠預計要到 2027 年投產、2028 年才能實際出貨，這導致 ABF 載板的缺貨狀況可能一路延續到後年。在供不應求的賣方市場下，欣興已經確立了滾動式漲價策略，預估 2026 年 ABF 載板漲幅將達 15% 到 20%，部分外資甚至看好漲幅上看三成，這將是支撐毛利率站穩高檔的最強後盾。
■ 資本支出暴增 58%，長交期設備買的是 2027 年的底氣
另一個震撼市場的數據，是欣興大幅上調 2026 全年資本支出。原先規劃的 340 億元預算直接調高 58% 來到 537 億元，其中八成以上投入 ABF 載板擴產。在這個時間點砸重金買長交期設備，合理的解讀是公司對 2027、2028 年的需求已有相當高的把握，認為 AI 基礎設施投資還沒到頂。除了 ABF，光通訊 HDI 板也成為第二個成長引擎，受惠 CPO 與光模組基板需求，客戶訂單出現兩到三倍年增長，下半年得緊急擴產 40% 到 50% 才接得下來。
■ 盤面連動與觀察指標：從 ABF 三雄到上游材料
欣興的法說會內容，等於為台灣高階 PCB 與上游材料供應鏈打了一劑強心針。盤面上除了同為 ABF 三雄的南電(8046)與打入 Rubin 平台的景碩(3189)能否同步轉強，資金也極可能順著這條邏輯往上游找。既然 T-glass 嚴重缺貨，具備玻纖布產能的南亞(1303)、台玻與富喬，以及銅箔基板廠台光電(2383)與聯茂(6213)，都在同一條受惠鏈上。光通訊那條線對應到做高速光收發模組的眾達-KY(4977)，AI 伺服器功耗持續墊高，散熱模組廠超眾（6230）也在同一個需求週期裡。在大盤承受外部壓力測試的當下，先看指數能否在 FOMC 會後止穩；一旦恐慌情緒散去，像欣興這樣獲利有實質保護、產能被客戶追著跑的個股，往往會是資金優先回補的焦點。
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總結
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